Les banques chinoises regorgent de dollars, et c’est une inquiétude

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SHANGHAI/SINGAPOUR – Une montagne de dollars en dépôt en Chine est devenue si importante que les banques ont du mal à prêter la devise et les commerçants disent que cela représente un risque pour les efforts officiels visant à contrôler un yuan en forte hausse.

Stimulée par la flambée des recettes d’exportation et des flux d’investissement, la valeur des dépôts en espèces à l’étranger dans les banques chinoises a bondi au-dessus de 1000 milliards de dollars pour la première fois en avril, selon les données officielles.

Un bond précédent, à la fin de 2017, a précédé les fortes ventes de dollars, ce qui a entraîné une forte hausse du yuan au début de 2018.

Les acteurs du marché affirment que la taille du trésor encore plus important augmente cette fois ce risque et laisse les efforts des décideurs politiques pour contenir le yuan vulnérable aux caprices des exportateurs et des investisseurs étrangers qui détiennent les liquidités.

« Ce positionnement en particulier, à notre avis, est susceptible d’une capitulation si la tendance générale à la baisse du dollar devait se poursuivre », a déclaré Rohit Arora, stratège en devises d’UBS pour l’Asie, surtout si le yuan gagne au-delà de 6,25 ou 6,2 pour un dollar.

« Nous pensons qu’une rupture de ces niveaux … a la capacité d’affecter la psyché du marché », a-t-il déclaré, car ils représentent, approximativement, le sommet du yuan en 2018 et son sommet avant une dévaluation en 2015, et déclenchent la vente des entreprises locales en particulier.

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Le yuan, fortement géré, est à son plus haut depuis trois ans, après avoir rebondi grâce à une résistance majeure à 6,4 pour un dollar, et il a réussi son meilleur mois depuis novembre en mai.

Craignant que cette hausse rapide ne déclenche une énorme conversion des dépôts en yuans, la Banque populaire de Chine (BPC) a déclaré lundi qu’à partir de la mi-juin, les banques doivent mettre de côté davantage de réserves contre elles pour décourager une nouvelle accumulation.

RETENUE DE L’ÉTAT

La position de la banque centrale a marqué un virage vers la confrontation à une tendance qui s’est accélérée alors que la banque était, publiquement du moins, restée à l’écart.

Depuis 2017, la BPC a en grande partie laissé le yuan aux forces du marché, gardant ses réserves de devises juste au-dessus de la barre des 3 billions de dollars, tandis que dans les coulisses, les banques d’État et le secteur privé sont intervenus.

Au cours des 16 mois se terminant en avril, les dépôts en dollars ont augmenté de 242,2 milliards de dollars, selon les données de la BPC, une hausse égale à environ 1,8% du produit intérieur brut et supérieure aux entrées tant vantées sur le marché obligataire chinois, qui ont totalisé environ 220 milliards de dollars pour la période. .

Alors même que l’excédent commercial du pays a explosé pendant la pandémie et que le système bancaire a converti 254 milliards de dollars en yuans pour ses clients, la Banque populaire de Chine n’a drainé que 90,2 milliards de dollars du système financier au cours de ces mois.

« Le secteur privé a dépassé la banque centrale pour absorber les liquidités excédentaires en dollars américains générées par les entreprises et les entrées d’investissements étrangers », ont déclaré les stratèges mondiaux des devises de HSBC, dirigés par Paul Mackel, dans une note publiée lundi.

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Cela pourrait également refléter l’opinion du secteur privé selon laquelle le yuan est proche d’un sommet ou qu’il se prépare à de futurs paiements tels que des dividendes et des investissements à l’étranger, ont-ils ajouté.

PRESSION

L’économie brute peut expliquer l’accumulation: la Chine enregistre le plus grand excédent du compte courant du monde, et les données du gouvernement montrent qu’environ la moitié des dépôts en dollars sont détenus par des entreprises locales qui ont explosé avec la demande pour leurs exportations.

La même surperformance a attiré les capitaux mondiaux, qui se sont déversés sur un marché boursier en profitant de la reprise pandémique et les marchés du crédit ont payé de meilleurs rendements que les autres grandes économies parce que les paramètres politiques ont commencé à se resserrer.

Pourtant, ces facteurs ne garantissent guère la longévité de la pile de liquidités, d’autant plus qu’ils se heurtent à un redoutable changement du taux de change dollar / yuan, qui a baissé de 11% en un an.

Pour être sûr, de nombreux traders pensent que cela rend improbable de nouvelles baisses de dollar. Arora d’UBS et Mackel de HSBC estiment tous deux qu’une baisse à 6,25 pour un dollar est possible, mais qu’une reprise s’ensuit – aux alentours des niveaux actuels de 6,38 d’ici la fin de l’année pour Arora et pour Mackel à environ 6,60 d’ici la fin 2021.

La plupart estiment également que la banque centrale ne tolérera pas de nouveaux gains et citent le jawboning des responsables pour calmer le rallye et la décision de réduire la liquidité en dollars, en augmentant le ratio des réserves des banques, comme preuve de sa détermination.

Des sources bancaires onshore ont déclaré que la demande de nouveaux prêts en dollars était terrible, même à des taux extrêmement bas – et les données montrent la valeur des dépôts remaniant les prêts en décembre.

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« La façon dont cela a changé au cours des dernières années a été assez phénoménale », a déclaré Patrick Law, responsable des marchés locaux de l’Asie du Nord et des contrats à terme non livrables pour l’Asie chez Bank of America à Hong Kong.

« L’année dernière a été la première depuis plus d’une décennie ou plus, qu’il y avait plus de dépôts en devises que de prêts en devises et que le déséquilibre s’est accru en 2021 », a-t-il déclaré.

La seule mise en garde qui empêche les gens d’être trop présomptueux – la monnaie est flottante depuis seulement 5 ans et n’a connu une telle combinaison de croissance et de paramètres politiques qu’une seule fois auparavant. Pourtant, les investisseurs mondiaux gardent un œil prudent.

« La pression est là, cela ne fait aucun doute », a déclaré Stuart Oakley, responsable du trading de devises au comptant chez Nomura à Londres. « Il y a beaucoup de dollars qui s’accumulent à terre. » (Reportage de Winni Zhou à Shanghai et Tom Westbrook à Singapour. Montage par Vidya Ranganathan et Barbara Lewis)