Alors que la Réserve fédérale a récemment ralenti le rythme de ses hausses de taux d’intérêt, les conditions financières de l’économie américaine se sont également assouplies.
L’indice RSM des conditions financières aux États-Unis est passé à seulement 0,4 écart-type en dessous de la normale, les prix des actifs anticipant de meilleures perspectives de réduction de l’inflation et un atterrissage en douceur de l’économie.
Cela présente une déconnexion entre l’orientation de la politique monétaire, qui est devenue plus restrictive car les autorités restent préoccupées par l’impact d’un marché du travail toujours tendu sur l’inflation, et les marchés financiers à travers lesquels la politique monétaire est transmise à l’économie réelle.
Alors que les marchés d’actifs semblent prêts à aller au-delà de l’impact de la série agressive de hausses de taux d’intérêt de la Réserve fédérale, il y a l’effet persistant de ces hausses de taux sur l’économie réelle.
Par exemple, il y a la baisse flagrante des émissions de dette des entreprises qui a commencé en 2021 et s’est poursuivie l’année dernière.
Selon les données les plus récentes de la Securities Industries and Financial Markets Association, la hausse du coût du capital et un risque accru de récession ont fait des ravages.
L’émission de titres de créance à haut rendement de qualité supérieure, par exemple, a chuté de 77 % l’an dernier par rapport à 2021.
Nous nous attendons à ce que cette baisse des émissions ait un effet négatif sur l’activité commerciale, la prise de risques et l’investissement fixe au cours de l’année.
En fin de compte, cela pourrait faire la différence entre une récession plus tard cette année et un ralentissement plus modéré.
L’impact des hausses de taux
.Comme des taux d’intérêt plus élevés augmentent le coût du crédit à la consommation et l’accès des entreprises au capital. les dépenses de consommation diminuent avec les bénéfices commerciaux.
Les hausses de taux ont créé les conditions d’un ralentissement de la production économique globale l’an dernier, comme l’a souligné le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, dans des remarques faisant suite à l’annonce récente d’une autre hausse de 25 points de base.
Nous nous attendons à de nouvelles hausses de 25 points de base lors des réunions de mars et de mai du Federal Open Market Committee, ce qui pousserait le taux directeur dans une fourchette comprise entre 5 % et 5,25 %.
Le risque pour la Fed est que ses hausses de taux auront un impact plus que temporaire sur la capacité d’expansion de l’économie.
L’investissement dans le secteur de l’habitation, qui a diminué de 26,7 % en rythme annualisé au dernier trimestre de l’an dernier, a déjà été touché par la hausse des taux hypothécaires. (Bien que l’excédent de la demande de logements répondant à une offre limitée de logements suggère un recul limité.)
L’investissement non résidentiel a connu un recul au quatrième trimestre, marqué par une baisse trimestrielle annualisée de 23,4 % dans les équipements informatiques.
En outre, l’émission de titres de créance d’entreprises l’année dernière suggère les conditions d’un ralentissement du secteur des entreprises qui pourrait affecter directement l’emploi et donc l’économie au sens large.
Par exemple, nous pouvons voir l’impact de la pandémie sur les émissions de qualité investissement au second semestre 2020 et jusqu’en 2021, puis l’impact de l’inflation et le début du programme d’un an de hausses de taux de la Fed à partir du deuxième trimestre de l’année dernière.
Les hausses de taux ont également eu un impact sur les perceptions de la croissance et ont augmenté le coût de l’émission de titres de créance d’entreprises de moindre qualité. Non seulement le coût de toutes les dettes a grimpé en flèche, mais le risque de ralentissement économique et le potentiel de défaillance des entreprises pour les entreprises les plus vulnérables ont également augmenté.
La vente à emporter
Le resserrement des conditions financières a jeté les bases d’une moindre propension à emprunter et à prêter.
Il en a résulté des taux hypothécaires plus élevés et un coût d’emprunt commercial plus élevé, ce qui pourrait avoir un impact durable sur le potentiel de l’économie.
Nous prévoyons que l’impact décalé des hausses de taux de la Fed aura un effet sur l’activité commerciale et l’économie dans son ensemble au second semestre de cette année.
