Le rapport sur l'emploi américain de septembre, publié jeudi après plus d'un mois de retard en raison de la paralysie du gouvernement, est la dernière publication majeure que la Réserve fédérale recevra avant qu'elle ne prenne sa décision politique lors de sa réunion du 10 décembre.
S'il y a un message qui ressort des données, c'est que l'augmentation de 119 000 emplois en septembre renforcera la position des faucons de la Réserve fédérale pour qu'ils retardent toute baisse de taux pour l'instant.
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Les faucons ne sont pas à l'aise avec une inflation qui n'a pas été ramenée à l'objectif de 2% de la Fed depuis plus de cinq ans, car la rigidité des prix dans le secteur des services fait plus que compenser la désinflation ailleurs.
Aucun des quatre modèles que nous utilisons pour estimer le taux d’intérêt optimal ne suggère qu’une baisse des taux est nécessaire dans les conditions actuelles.
Pour cette raison, les données sur l'emploi de jeudi viendront alimenter le récent discours de politique monétaire selon lequel une réduction des taux n'est ni prudente ni justifiée.
En raison des changements démographiques tels que le vieillissement de la main-d’œuvre et des contraintes politiques telles que les restrictions sur l’immigration, nous pensons que l’économie n’a pas besoin de générer de nombreux emplois chaque mois pour maintenir la stabilité du marché du travail.
Ainsi, une augmentation moyenne de 62 000 emplois au cours des trois derniers mois, en plus des 119 000 nouveaux postes ajoutés en septembre, ne constitue pas un problème économique ou financier.
Mais il s’agit d’un problème politique et nous nous attendons donc à ce que la pression exercée sur la Fed pour qu’elle abaisse ses taux devienne beaucoup plus prononcée à l’approche du 10 décembre.
Pour ceux qui s'inquiètent de la qualité des données sur l'emploi et de la réponse des employeurs aux enquêtes du gouvernement, le taux de collecte pour l'estimation de septembre était de 80,2 %, bien plus élevé que d'habitude. Par conséquent, nous ne prévoyons pas de révisions significatives des données de septembre.
Pour l’avenir, nous nous attendons à ce que les rapports sur l’emploi d’octobre et de novembre montrent un rythme plus lent de la croissance globale de l’emploi.
En particulier, étant donné que les employés du gouvernement de l'ère DOGE qui ont été licenciés ou rachetés se retrouvent au chômage, nous pensons que les données d'octobre, qui seront intégrées dans l'estimation de l'emploi de novembre, montreront une légère baisse de l'emploi et une augmentation temporaire du taux de chômage.
Dans un rapport distinct publié jeudi, les premières inscriptions au chômage pour la semaine se terminant le 15 novembre faisaient état d'un rythme de 220 000 licenciements et de 1,974 millions de demandes continues. Ainsi, les données combinées du marché du travail de jeudi ne pointent pas vers une détérioration rapide des conditions du marché du travail et affirment une trajectoire de croissance modeste de l'économie et de l'emploi.
Les données
Si l'on considère la révision à la baisse de 33 000 emplois en juillet et août, la variation totale de l'emploi était de 86 000, ce qui est juste au-dessus de la hausse moyenne sur trois mois de 62 000. Bien que lent par rapport aux normes historiques, ce chiffre est conforme aux 50 000 emplois par mois que nous estimons nécessaires pour maintenir la stabilité des conditions du marché du travail.
Les services d'enseignement et de santé privés ont créé 59 000 emplois au cours du mois ; les loisirs et l'hôtellerie ont embauché 47 000 salariés ; et le gouvernement en a ajouté 22 000.
L'emploi privé total a augmenté de 97 000 postes, avec la création de 10 000 nouveaux emplois dans le secteur de la production de biens et de 19 000 emplois dans la construction au cours du mois.
Les industries bien rémunérées du secteur de la production ont perdu des emplois dans tous les domaines en septembre : le secteur manufacturier a perdu 6 000 emplois, les biens durables en ont perdu 4 000, la production de véhicules automobiles et de pièces détachées 1 000 et la production de biens non durables 2 000.
Les employeurs du secteur privé de services ont créé 87 000 emplois au cours du mois, le commerce de gros 9 000, le commerce de détail 14 000 et le secteur financier 5 000. Le secteur du transport et de l'entreposage, touché par les échanges commerciaux et les tarifs douaniers, a perdu 25 000 emplois au cours du mois, tandis que les embauches sont restées stables dans les secteurs des services publics et de l'information.
Les services professionnels aux entreprises ont perdu 20 000 emplois en septembre, tandis que les services temporaires ont diminué de 16 000.
L'enquête auprès des ménages a montré une augmentation du taux de chômage à 4,4% en raison d'une légère augmentation de la population active civile. Le taux d'activité a augmenté à 62,4 % et le ratio emploi/population à 59,7 %. Le nombre de personnes travaillant à temps partiel pour des raisons économiques a diminué de 170 000. Le taux de chômage des 25 ans et plus s'élève à 3,5 %.
Les plats à emporter
De modestes gains d’emploi soutiendront la même chose dans l’activité économique globale, ce qui implique qu’une baisse des taux en décembre n’est ni justifiée ni nécessaire.
Même si le rapport sur l'emploi de septembre était axé sur les emplois moins bien rémunérés, nous prévoyons un rebond dans les catégories les mieux rémunérées à mesure que les politiques budgétaires expansionnistes s'imposeront l'année prochaine.
