Les lignes de swap ne résolvent pas les marchés émergents frappés par un dollar fort

SINGAPOUR – La faiblesse persistante des devises asiatiques émergentes vendredi et les tensions persistantes sur les marchés de financement en dollars ont montré qu'une série de lignes de swap précipitées entre les banques centrales avait peu fait pour atténuer les tensions de crédit au cœur du problème.

Des devises telles que le won sud-coréen ont baissé, mais très légèrement, après que la Réserve fédérale américaine a signé des swaps avec les banques centrales d'Australie, du Brésil, de Corée du Sud, du Mexique, de Singapour, de Suède, du Danemark, de Norvège et de Nouvelle-Zélande pour permettre eux pour puiser jusqu'à 450 milliards de dollars.

Cet argent est destiné à aider les marchés à se démener pour mettre la main sur des dollars américains en raison des inquiétudes quant à la gravité de la pandémie de coronavirus qui frappera les entreprises et l'économie mondiale.

« Plus de lignes de swap de dollars avec les banques centrales seront nécessaires avant que l'économie mondiale ne se stabilise, mais à un moment donné, il y aura suffisamment de dollars pour calmer les marchés », a déclaré Mathieu Savary, un Montréalais, stratège chez BCA Research.

«Les prix de l'or indiquent que nous n'y sommes pas encore en termes de liquidité suffisante en dollars.»

Les prix de l'or refuge ont baissé de plus de 2,5% cette semaine, les investisseurs se précipitant pour vider les actifs les plus liquides dans le but de lever des fonds.

Le financement en dollars est resté à un niveau élevé, les investisseurs payant 169 points de base (pb) par rapport aux taux interbancaires pour échanger le won coréen à 3 mois en dollars, près de trois fois le niveau du mois dernier.

Vendredi, ils payaient 46 points de base de plus que les taux interbancaires pour échanger des euros contre des dollars, soit la moitié du niveau enregistré plus tôt cette semaine mais toujours trois fois la prime moyenne du mois dernier.

Le won est en retrait par rapport au creux de 2008 qu'il avait atteint jeudi, mais reste en baisse de 9% en deux semaines.

Les swaps de banques centrales ont réussi à injecter davantage de dollars dans le système bancaire, mais le flux de cet argent dans les maisons de courtage, les entreprises et les autres utilisateurs finaux du financement en dollars était toujours entravé par des préoccupations concernant la qualité du crédit, selon les analystes.

Et ceux-ci persisteraient jusqu'à ce que les inquiétudes plus générales concernant l'activité économique, qui s'est pratiquement arrêtée à cause du virus, se dissipent.

« Alors que les lignes de swap supplémentaires annoncées aujourd'hui par la Fed semblent avoir donné un répit à quelques devises en difficulté, elles ne suffiront peut-être pas à arrêter le dollar sur ses traces », a écrit Oliver Allen de Capital Economics, qualifiant les swaps de « nécessaire , mais pas suffisant, condition pour inverser la tendance. »

«Un recul soutenu du dollar pourrait devoir attendre que l'épidémie de coronavirus montre des signes évidents de disparition.»

Les swaps de jeudi s'ajoutaient aux swaps permanents que la Fed a conclus avec des banques centrales au Canada, au Royaume-Uni, au Japon, en Suisse et avec la Banque centrale européenne.

La Réserve fédérale a fourni 45 millions de dollars de liquidités aux banques centrales étrangères au cours de la dernière semaine via ses lignes de swap, a annoncé jeudi la Fed de New York.

La ruée vers le financement en dollars a fait grimper le dollar de 5% ce mois-ci contre un panier de pairs et a fait trembler presque toutes les autres devises.

Les plus grands perdants sur les marchés émergents ont été ceux à haut rendement recherchés par les gestionnaires de portefeuille disposant de montants élevés de financement bon marché en dollars.

Le dollar est en hausse de plus de 16% ce mois-ci par rapport au rouble russe et de 17% par rapport au peso mexicain. D'autres, comme la roupie indonésienne, la livre turque et le rand sud-africain ont également subi de lourdes pertes.

Autre signe de pression, la volatilité implicite des devises de plusieurs marchés émergents, dont la Russie, le Mexique et la Turquie, a fortement augmenté.

Les banques centrales en Indonésie, en Inde, en Corée du Sud, en Afrique du Sud, en Nouvelle-Zélande, en Russie, au Brésil et dans d'autres pays sont intervenues pour soutenir leurs devises, ont proposé un financement en dollars, ou les deux. Le Danemark a relevé ses taux pour défendre sa monnaie, alors même que d'autres banques centrales les réduisaient à des fonds de roulement touchés par la pandémie.

(Reportage supplémentaire de Tom Arnold; édité par Kim Coghill, Kirsten Donovan)

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