Le monde s’approche rapidement d’un bilan potentiel de l’incapacité des décideurs politiques à tenir compte des conséquences de leurs politiques de relance de longue date. En tant qu’investisseur majeur de longue date, Jeremy Grantham, a averti dans une interview avec CNN :
« Jeremy Grantham s’est fait un nom en prédisant le crash des dot-com en 2000 et la crise financière en 2008. Maintenant, le célèbre investisseur prévient qu’une autre bulle épique sur les marchés financiers éclate – et la tourmente qui a balayé le secteur bancaire le mois dernier n’est que le début. « Nous n’avons en aucun cas fini de stresser le système financier ».
Le problème est relativement simple :
- La croissance dans une économie avancée dépend des dépenses de consommation, qui représentent 60 à 70 % du PIB
- À son tour, cette croissance dépend de la génération des créateurs de richesse 25-54
- Leurs besoins et leurs dépenses augmentent au fur et à mesure qu’ils s’installent, ont souvent des enfants et voient leurs revenus augmenter
Mais aujourd’hui, le nombre de créateurs de richesse plafonne dans le monde, comme le montre le graphique. Il est en fait en baisse en Chine. Au lieu de cela, l’augmentation majeure de l’espérance de vie depuis 1950 signifie qu’une toute nouvelle génération, les vivaces 55+, est vivante aujourd’hui pour la première fois de l’histoire.
Leur nombre augmente très rapidement. Et ce sont des gens adorables. Mais ils ont un inconvénient majeur en matière d’économie. Ils ne dépensent pas beaucoup, par rapport à quand ils étaient plus jeunes.
Bien sûr, les couples créateurs de richesses d’aujourd’hui – aux prises avec le coût de la vie – pourraient envier leur propriété d’une maison dont la valeur a considérablement augmenté grâce aux programmes de relance.
Mais en termes de dépenses et d’argent réel, ils possèdent déjà la plupart de ce dont ils ont besoin, n’ont pas d’enfants et leurs revenus diminuent à mesure qu’ils prennent leur retraite.
Le problème est que la plupart des modèles économiques ont été construits à l’origine dans les années 1960/70, lorsque les gens mouraient encore vers l’âge de la retraite, et sont obsolètes. Ils ont été fortement influencés par la théorie générale de l’emploi, de l’intérêt et de la monnaie de Keynes qui recommandait en temps de crise que :
« Le gouvernement devrait payer les gens pour creuser des trous dans le sol puis les remplir.”
Les programmes de relance d’aujourd’hui se sont éloignés de ce concept de la dépression de 1936 et se concentrent sur l’augmentation des prix des actifs plutôt que sur le creusement de trous. Mais le principe de base est toujours le même – que les adultes ont tous la même capacité et la même volonté de dépenser.
En pratique, cela signifie que les modèles supposent qu’un ralentissement est effectivement un problème de liquidité. Le président de la Fed, Ben Bernanke, a souligné cette justification en octobre 2010 pour son programme de relance :
« La hausse des cours boursiers augmentera la richesse des consommateurs et contribuera à accroître la confiance, ce qui peut également stimuler les dépenses. »
Et il a ensuite effectué un « tour de piste » précoce en 2011, soulignant le succès du programme :
«Les politiques ont contribué à un marché boursier plus fort, tout comme elles l’ont fait en mars 2009, lorsque nous avons fait la dernière itération de cela. Le S&P 500 est en hausse de plus de 20 % et le Russell 2000, qui concerne les actions à petite capitalisation, est en hausse de plus de 30 %.”
Mais l’augmentation de l’espérance de vie et l’essor des plantes vivaces signifient que le concept et les modèles de Keynes ne sont plus vrais.
Au lieu de cela, ils ont fait grimper les prix des actions, des maisons et de nombreux autres actifs à des niveaux insoutenables et records. Mais la dette en cause ne peut pas être remboursée par la croissance du PIB. Les populations vieillissantes d’aujourd’hui signifient que les anciennes règles ne s’appliquent plus.
La dette ne disparaîtra donc pas de sitôt. Et le risque d’une crise de la dette augmente à mesure que les taux d’intérêt augmentent en réponse à la hausse de l’inflation.
