Les tendances à long terme en matière d’accès accru au crédit sont censées améliorer l’activité réelle. Cependant, les expansions « rapides » du crédit ne se terminent pas toujours bien et il a été démontré dans la littérature académique qu’elles prédisent des résultats réels négatifs tels qu’une croissance plus faible du PIB et une probabilité accrue de crises. Compte tenu de ces considérations de stabilité financière associées aux expansions rapides du crédit, il est crucial pour les décideurs politiques de pouvoir distinguer en temps réel les « bonnes périodes d’expansion » des « mauvaises périodes d’expansion ». Alors que la littérature récente s’est concentrée sur la compréhension de la façon dont la composition des emprunteurs aide à distinguer les bonnes et les mauvaises périodes d’expansion, dans cet article, nous étudions comment la composition des prêts pendant une expansion du crédit influe sur les résultats réels ultérieurs.
Les prêts bancaires et les prêts non bancaires ne vont pas toujours de pair
Nous commençons par documenter que le crédit accordé par le secteur bancaire et le crédit accordé par le secteur non bancaire n'évoluent pas toujours de concert. Le graphique ci-dessous trace la série chronologique de la croissance sur trois ans du crédit bancaire (crédit accordé par les banques au secteur privé) et de la croissance sur trois ans du crédit non bancaire (crédit accordé par les non-bancaires au secteur privé) aux États-Unis. Bien qu'il y ait des périodes où les deux séries évoluent de concert (par exemple, après la crise financière mondiale de 2008), la plupart du temps, la croissance du crédit bancaire et du crédit non bancaire évolue séparément. Autrement dit, pendant la plupart des années depuis 1950, les prêts bancaires au secteur privé non financier aux États-Unis ont évolué de manière asynchrone vers les prêts non bancaires.
La croissance du crédit bancaire et non bancaire aux États-Unis est asynchrone…
Notes : Croissance du crédit sur trois ans mesurée par l'évolution sur trois ans du crédit privé par rapport au PIB. Le terme « bancaire » désigne le crédit privé fourni par les banques nationales ; le terme « non bancaire » désigne le crédit privé fourni par toutes les institutions autres que les banques nationales..
En revanche, le graphique ci-dessous montre qu’au Japon, le crédit bancaire et le crédit non bancaire évoluent beaucoup plus étroitement ensemble qu’aux États-Unis, avec seulement quelques périodes au cours desquelles la croissance des prêts non bancaires est disjointe de celle des prêts bancaires.
…alors que la croissance du crédit bancaire et non bancaire au Japon évolue étroitement ensemble
Notes : Croissance du crédit sur trois ans mesurée par l'évolution sur trois ans du crédit privé par rapport au PIB. Le terme « bancaire » désigne le crédit privé fourni par les banques nationales ; le terme « non bancaire » désigne le crédit privé fourni par toutes les institutions autres que les banques nationales..
Pour étudier de manière plus systématique la synchronicité entre crédit bancaire et non bancaire, nous traçons la croissance sur un an du crédit bancaire par rapport à la croissance sur un an du crédit non bancaire pour un grand nombre de pays et d’années. Le graphique ci-dessous montre qu’un grand nombre d’observations par pays et par année sont assez éloignées de la ligne à 45 degrés, ce qui signifie que le taux de croissance d’un type de crédit est assez différent du taux de croissance de l’autre type.
Le graphique montre également deux autres caractéristiques des prêts bancaires et non bancaires. Premièrement, bien qu'il existe des périodes au cours desquelles la dette bancaire et la dette non bancaire évoluent dans la même direction (c'est-à-dire qu'elles ont le même signe), un nombre considérable d'observations par pays et par année présentent des signes opposés. Autrement dit, un type de prêt est en expansion tandis que l'autre se contracte, ce qui suggère une substitution entre les prêts bancaires et non bancaires.
Deuxièmement, les booms globaux du crédit privé peuvent être provoqués par des expansions bancaires ou non bancaires. Les losanges bleus mettent en évidence les années-pays qui correspondent au début des booms du crédit privé global selon la définition des booms du crédit de Verner (2022). Comme le montre l'illustration, un certain nombre de booms sont financés par un seul type de prêteur. Autrement dit, nous observons un certain nombre d'observations par pays-année identifiées comme le début d'un boom du crédit avec très peu d'expansion ultérieure dans un type de prêt.
Evolution distincte du crédit bancaire et non bancaire observée selon les pays et les années
Remarques : Croissance du crédit sur un an mesurée par la variation sur un an du crédit privé par rapport au PIB. Le terme « bancaire » désigne le crédit privé fourni par les banques nationales ; le terme « non bancaire » désigne le crédit privé fourni par toutes les institutions autres que les banques nationales. Les losanges bleus indiquent les années-pays qui marquent le début des booms du crédit privé global, les booms du crédit étant identifiés comme étant ceux de Verner (2022).
La composition du prêteur est-elle importante pour les résultats réels ?
Nous montrons ensuite que la composition des prêts pendant une période d’expansion du crédit a une incidence sur les résultats réels ultérieurs. Pour ce faire, nous calculons d’abord la croissance sur trois ans du crédit bancaire (crédit accordé par les banques au secteur privé) et la croissance sur trois ans du crédit non bancaire (crédit accordé par les non-banques au secteur privé), puis nous estimons une régression prédictive de la croissance annualisée cumulative du PIB réel à l’avenir.
Le graphique ci-dessous montre les résultats pour un panel de trente-trois pays, comprenant à la fois des économies avancées et émergentes, de 1966 à 2020. En commençant par la ligne rouge, l'illustration montre que la croissance du crédit non bancaire prédit une croissance négative du PIB à court et moyen terme (un à quatre ans) mais que l'effet sur la croissance du PIB à moyen et long terme (cinq à dix ans) n'est pas significativement différent de zéro. En revanche, la ligne bleue montre que la croissance du crédit bancaire prédit une croissance négative du PIB à moyen et long terme (trois à dix ans).
Pris ensemble, les résultats semblent indiquer que la croissance du crédit bancaire est associée à des résultats réels négatifs plus persistants.
L'expansion du crédit bancaire a un impact négatif prolongé sur la croissance future moyenne du PIB réel
Notes : Coefficients estimés à partir de la régression prédictive de la croissance annualisée cumulée du PIB réel sur la croissance sur trois ans du crédit bancaire et non bancaire. Les lignes pointillées indiquent l'intervalle de confiance de 10 % autour de l'estimation ponctuelle, sur la base des erreurs types de Hodrick (1992). Les régressions prédictives tiennent compte de cinq décalages des variables de croissance du crédit et de la croissance annuelle du PIB réel.
La croissance des prêts bancaires est un meilleur indicateur des événements extrêmes de croissance du PIB
Nous constatons en outre que les expansions du crédit bancaire et non bancaire prédisent différemment le risque de baisse de la croissance, c'est-à-dire la probabilité de réalisations de croissance du PIB réel extrêmement négatives. La ligne bleue du graphique ci-dessous montre donc que la probabilité d'une réalisation de croissance du PIB réel extrêmement négative (que nous définissons comme une croissance du PIB réel d'une année sur l'autre inférieure à -2 %) augmente après des expansions du crédit bancaire sur des horizons d'un à trois ans. Il est important de noter qu'au même horizon, la croissance du crédit non bancaire réduit en fait la probabilité d'une forte baisse de la croissance du PIB réel. En particulier, un taux de croissance du crédit bancaire supérieur d'un écart type augmente la probabilité d'une croissance du PIB réel inférieure à -2 % dans deux ans de 2,5 points de pourcentage par rapport à une probabilité de base de 6 % dans notre échantillon. En revanche, un taux de croissance du crédit non bancaire supérieur d'un écart type réduit la probabilité d'une croissance du PIB réel inférieure à -2 % dans deux ans de 1,9 point de pourcentage.
L’expansion du crédit non bancaire prédit une probabilité plus faible de résultats de croissance négative extrême à l’horizon de deux à trois ans
Notes : Coefficients estimés à partir de la régression log-log complémentaire de la probabilité d'une croissance future du PIB réel en glissement annuel inférieure à -2 % sur la base de la croissance sur trois ans du crédit bancaire et non bancaire. Les lignes pointillées indiquent l'intervalle de confiance de 10 % autour de l'estimation ponctuelle, sur la base des erreurs types regroupées au niveau des pays.
Conclusion
Si la littérature académique a montré que les emprunteurs (ménages ou entreprises, ou entreprises du secteur des biens échangeables ou non échangeables) lors des expansions du crédit ont une influence sur les résultats réels ultérieurs, nous montrons ici que la composition du prêteur a également son importance. Pour explorer plus en détail pourquoi et comment la composition du prêteur est importante, nous étudions dans notre rapport comment la variation de la composition du secteur financier entre les pays et au fil du temps se traduit par des booms globaux du crédit et des expansions relatives du crédit bancaire et non bancaire. Nous nous concentrons en particulier sur les emprunts des entreprises non financières, en collectant des données de comptes nationaux sur les bilans des secteurs non financiers et financiers, et en étudiant les sensibilités d'équilibre général de la croissance de la dette aux conditions globales à travers le prisme d'un modèle d'offre et de demande de crédit.
Nina Boyarchenko est responsable des études macrofinancières au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Banque fédérale de réserve de New York.
Leonardo Elias est économiste chercheur en macrofinance au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Federal Reserve Bank de New York.
Comment citer cet article :
Nina Boyarchenko et Leonardo Elias, « Les résultats disparates des expansions du crédit privé financées par les banques et les non-bancaires », Banque fédérale de réserve de New York L'économie de Liberty Street20 août 2024, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2024/08/the-disparate-outcomes-of-bank-and-nonbank-financed-private-credit-expansions/.
Clause de non-responsabilité
Les opinions exprimées dans cet article sont celles de l'auteur(e) et ne reflètent pas nécessairement la position de la Federal Reserve Bank of New York ou du Federal Reserve System. Les éventuelles erreurs ou omissions relèvent de la responsabilité de l'auteur(e).
