Les risques de bulle mettent à l’épreuve l’engagement de la Chine à ne pas changer radicalement de politique

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(Bloomberg) – Malgré les meilleurs efforts de Pékin, des bulles d’actifs se forment en Chine.

Les prix des maisons montent en flèche, incitant les responsables à relancer l’idée d’une taxe foncière nationale. Une flambée des prix des matières premières a incité à s’engager à accroître l’offre intérieure, à renforcer la surveillance du marché et à réprimer la spéculation et la thésaurisation.

Les gains rapides remettent en question la capacité de la banque centrale à contenir l’inflation sans augmenter les coûts d’emprunt ni changer radicalement de politique monétaire – ce que la Banque populaire de Chine a déclaré qu’elle éviterait. Le risque est que les tentatives du gouvernement pour freiner les hausses de prix ne suffiront pas, obligeant la banque centrale à prendre la main à un moment vulnérable pour la consommation intérieure.

Ce serait un choc pour les marchés financiers du pays, qui évaluent dans un scénario relativement bénin. Le rendement des obligations d’État à 10 ans est tombé à son plus bas niveau en huit mois, tandis que l’indice de référence de l’action CSI 300 est le moins volatil depuis janvier. Le calme contraste avec le reste du monde, où les investisseurs sont de plus en plus obsédés par la réaction des banques centrales face à la menace d’une surchauffe de l’économie mondiale.

«Comment atténuer le boom de l’immobilier et des matières premières sans resserrer la politique macroéconomique – c’est un véritable défi pour le gouvernement chinois», a déclaré Zhou Hao, économiste chez Commerzbank AG à Singapour.

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Plus de 15 mois après que la pandémie a forcé la Chine à réduire ses taux et à injecter des billions de yuans dans le système financier, les décideurs politiques de Pékin – comme beaucoup d’autres dans le monde – font face aux conséquences. Alors que la reprise économique mondiale s’accélère, certains sont contraints d’agir en raison de l’inflation: le Brésil est devenu en mars le premier pays du Groupe des 20 à relever les coûts d’emprunt, la Turquie et la Russie emboîtant le pas. Même l’Islande a augmenté son taux à court terme en mai.

D’autres, comme la Réserve fédérale et la Banque centrale européenne, ont insisté sur le fait que les pics de prix ne sont que temporaires. La PBOC a également minimisé les inquiétudes liées à l’inflation dans son rapport monétaire du premier trimestre, publié peu de temps après que les données aient montré que les prix d’usine avaient bondi de 6,8% en avril – le rythme le plus rapide depuis 2017.

Ce que disent les économistes de Bloomberg…

«Ce sera un défi pour la Chine de contenir la hausse des prix à la production parce que peu de produits sont tarifés dans le pays. La Chine ne peut pas faire grand-chose, et même un resserrement de la politique monétaire ne pourra pas changer la situation », a déclaré David Qu, économiste chinois chez Bloomberg Economics.

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Alors que la hausse rapide des prix des matières premières s’est modérée ces derniers jours, la poursuite des gains pourrait pousser les entreprises à répercuter la hausse des coûts sur les consommateurs, qui dépensent déjà moins que prévu. Les analystes de Huachuang Securities Co. ont déclaré dans un rapport du 9 mai que les prix des biens de consommation, comme les appareils ménagers et les meubles, ainsi que les véhicules électriques et la nourriture, augmentaient. Pourtant, il y a peu de preuves de pressions induites par la demande, avec une inflation sous-jacente, qui élimine les coûts alimentaires et énergétiques volatils, assez modérée.

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La menace d’inflation – associée à une économie fragile – a tendance à être une mauvaise nouvelle pour les actions en raison de la façon dont elle érode les bénéfices des entreprises, et pour les obligations, elle réduit la valeur des flux de trésorerie futurs. L’accélération des prix a dévasté le marché obligataire chinois en 2019 et a contribué à une forte liquidation des actions au début de 2016.

Signe de la gravité de cette menace, le cabinet chinois a déclaré mercredi que davantage d’efforts devaient être consentis pour lutter contre la hausse des prix des produits de base. Un responsable de la PBOC a déclaré que la Chine devrait permettre au yuan de s’apprécier pour compenser l’impact de la hausse des prix à l’importation, selon un article publié vendredi. La devise se négocie près d’un sommet de près de trois ans par rapport au dollar.

L’inflation importée est un casse-tête pour les dirigeants chinois qui font déjà face aux risques causés par une poussée des entrées de capitaux. Ces dernières années, Pékin a ouvert des canaux d’investissement pour permettre à plus de fonds d’entrer dans son système financier. L’objectif était d’utiliser le poids des institutions étrangères pour ancrer ses marchés et stabiliser sa monnaie, mais la liquidité record libérée par les banques centrales mondiales à la suite de la pandémie fait maintenant pression sur les prix en Chine.

Cela a suscité un langage fort de la part des hauts fonctionnaires. Le principal régulateur des valeurs mobilières, Yi Huiman, a déclaré en mars que les flux importants d ‘«argent chaud» en Chine devaient être strictement contrôlés. Le même mois, le régulateur bancaire Guo Shuqing s’est dit « très inquiet » que les bulles d’actifs sur les marchés étrangers éclateraient bientôt, posant un risque pour l’économie mondiale.

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Décider si les récentes flambées des prix sont temporaires ou une évolution permanente vers une inflation soutenue est un problème auquel les décideurs chinois doivent faire face. Pour le moment, l’approche actuelle de Pékin consistant à bousculer, à stimuler l’offre et à pénaliser la spéculation semble viser la première.

«Il est encore trop tôt pour dire si la Chine peut contenir la flambée des prix à la production, et si elle ne le peut pas, si cela aura un impact à grande échelle sur les prix à la consommation», a déclaré Raymond Yeung, économiste en chef pour la Grande Chine chez Australia and New. Zealand Banking Group Ltd. « Cette inflation est en grande partie importée – ce n’est pas quelque chose qui peut être résolu par la PBOC. »

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