Les taux d’intérêt américains à 10 ans demeurent la clé des perspectives en tant que référence pour les marchés mondiaux et la demande des consommateurs. Et comme le montre le graphique, ils sortent maintenant de leur tendance baissière de 40 ans à la hausse. À leur tour, ils soutiennent le dollar américain – et ajoutent à la pression à la baisse sur les bulles du marché boursier et immobilier créées par 2 décennies de relance par la banque centrale.
Le problème est que le monde est à nouveau aux prises avec une inflation élevée et croissante, causée par un choc énergétique externe. Dans les années 1970/80, c’était les quotas de l’OPEP sur la production pétrolière. Aujourd’hui, c’est la pénurie de gaz naturel alliée aux quotas OPEP+.
Ainsi, bien que la plupart des commentateurs continuent de supposer que l’inflation reculera bientôt, l’histoire suggère que le résultat inverse est plus probable.
À son tour, cela met en évidence la nécessité de réfléchir aux impacts de second et troisième ordre, alors que le « cercle vertueux » créé par le stimulus commence à devenir « vicieux :
- Les banques centrales ont finalement été contraintes par l’invasion d’abandonner la relance : le « Fed put » appartient au passé, comme discuté la semaine dernière
- Les taux seront « plus élevés pendant plus longtemps » à mesure que les banques centrales normaliseront leurs bilans et inverseront les politiques de relance
- La récession semble inévitable. Cela affectera les bénéfices des entreprises et exercera une pression sur les marchés boursiers, en particulier les entreprises fortement endettées.
Ces problèmes ont déjà un impact sur le paysage au sens large, à la « surprise » de nombreux acteurs :
- L’inflation des prix alimentaires en est un exemple – elle a augmenté chaque mois depuis mai 2021 aux États-Unis et était de 11,4 % en août
- Le problème est la hausse actuelle des prix du gaz naturel et sa disponibilité réduite, à la suite de l’invasion russe
- Comme le confirme le graphique, 70 % de la capacité d’engrais en Europe est fermée, ce qui aura un impact majeur à mesure que nous entrons dans la nouvelle saison agricole.
- Et en même temps, bien sûr, « l’effet de richesse » des bulles d’actifs dans les actions/logements créées par 20 ans d’argent bon marché disparaît également
À plus long terme, cela accélérera le processus par lequel les marchés redécouvriront leur rôle clé de découverte des prix, tant sur les marchés développés qu’émergents.
Mais il s’agira probablement d’un processus cahoteux de type « deux pas en avant, un pas en arrière ». Comme nous le voyons déjà, les pressions politiques commencent à jouer un rôle important. Ceux-ci créeront des fluctuations soudaines et inattendues dans les secteurs touchés :
- La tentative du Japon de plafonner les taux d’intérêt en dévaluant en est un exemple
- La « course vers la croissance » proposée par le Royaume-Uni via des réductions d’impôts en est une autre, comme l’a averti le FMI
Malheureusement, l’histoire nous apprend que de telles mesures désespérées sont vouées à l’échec.
La raison en est que lorsque les choses deviennent désespérées, il est essentiel de s’attaquer aux véritables causes du problème. Dans ce cas, c’est la hausse très inquiétante de l’inflation.
Sortir d’une tendance baissière de 40 ans n’arrive pas tous les jours. Lorsque cela se produit, les mouvements suivants sont généralement très brusques et très violents – comme nous le voyons maintenant avec le taux à 10 ans qui augmente maintenant très rapidement. Jusqu’où pourrait-il aller ?
L’inflation américaine était pour la dernière fois à 8,3 % en janvier 1982. Et puis, le rendement à 10 ans était de 14,6 %, comme le confirme le graphique. L’histoire n’est peut-être pas un guide parfait, mais c’est généralement le meilleur que nous ayons. Il pourrait donc être utile de planifier des taux beaucoup plus élevés que ce à quoi s’attendent la plupart des « experts », maintenant qu’ils sont sortis de leur tendance à la baisse.
