Ce fut une année mitigée en 2022 pour le capital-risque, la collecte de fonds ayant atteint un niveau record, tandis que l’activité des transactions a ralenti et les sorties ont capitulé. Le début de cette année devrait voir ces tendances évoluer dans la même direction alors que l’appétit pour les startups à croissance rapide diminue et que l’attention des investisseurs se tourne vers la rentabilité et les marges face aux défis économiques potentiels à venir.
La collecte de fonds établit un nouveau record
De nouveaux capitaux ont été versés dans les fonds de capital-risque à des niveaux records en 2022. Une grande partie de cela s’est produite au cours du premier semestre de l’année, alors que l’élan de 2021 a motivé les gestionnaires de capital-risque à continuer d’offrir les sorties à domicile qui ont caractérisé un marché du capital-risque fulgurant en 2021.
L’activité de collecte de fonds de capital-risque aux États-Unis a totalisé 162,6 milliards de dollars en 2022, en hausse de 5,5% par rapport à 154,1 milliards de dollars en 2021, selon les données de PitchBook. C’était un exploit remarquable, étant donné que 2022 a été une année en baisse pour le capital-risque par toutes les autres mesures, et que 2021 a vu un bond de 65% par rapport au total de 2020 de 93,3 milliards de dollars. 2022 a poursuivi la tendance de l’activité de collecte de fonds de capital-risque atteignant des totaux records successifs depuis 2018.
Caché dans ce total record, cependant, se cache le ralentissement notable de la collecte de fonds vers la fin de 2022. Environ 75 % des 162,6 milliards de dollars levés en 2022 sont intervenus au premier semestre ; mais la seconde moitié s’est terminée par un gémissement – le dernier trimestre a contribué à moins de 10% du total de l’année complète.
Il convient également de noter une concentration importante dans la collecte de fonds auprès de gestionnaires de capital-risque plus importants et mieux établis. Alors que le total pour l’année a augmenté en dollars, le nombre de fonds qui ont reçu ce capital a chuté de 39 % à seulement 769 en 2022 contre 1 270 en 2021.
L’activité des transactions ralentit, mais reste résiliente
L’activité des transactions pour 2022 a totalisé 238,3 milliards de dollars, en baisse de 31% par rapport au record de 344,7 milliards de dollars de l’année précédente, selon les données de PitchBook.
2021 a été une année phénoménale pour l’activité de capital-risque difficile à battre. Le record colossal de 344,7 milliards de dollars établi en 2021 avait brisé le record précédent de 171,2 milliards de dollars établi en 2020 par un énorme 101%. En mettant de côté 2021 comme une année aberrante, l’activité des transactions de capital-risque a remarquablement bien résisté, étant donné que 2022 a représenté un bond de 39% par rapport à 2020 et se situe bien au-dessus des niveaux d’avant COVID-19.
Cependant, à l’instar de l’activité de collecte de fonds, l’élan a ralenti au cours de chaque trimestre successif en 2022. Près des deux tiers du total provenaient du premier semestre de l’année, tandis que le quatrième trimestre a enregistré 36,2 milliards de dollars d’activité de transaction, le niveau le plus faible depuis le quatrième trimestre. de 2019 et une comparaison lamentable avec le total grisant de 93,9 milliards de dollars au dernier trimestre de 2021.
Le nombre de transactions s’est mieux comporté. PitchBook estime que 2022 s’est clôturée avec un nombre total de transactions de 17 990, en baisse de seulement 3 % par rapport au record de 18 521 de l’année dernière. Cela signifie que la taille moyenne des transactions est tombée à 13,24 millions de dollars, contre 18,61 millions de dollars en 2021, car les gestionnaires de capital-risque ont préféré réduire les chèques plus petits pour financer les transactions en phase de démarrage plutôt que les dépenses plus importantes requises pour les entreprises en phase de démarrage.
Les sorties tombent d’une falaise
Les sorties ont été la pire histoire en 2022. L’activité de sortie du capital-risque aux États-Unis en 2022 s’est élevée à 71,4 milliards de dollars, une somme dérisoire par rapport au total stupéfiant de 753,2 milliards de dollars de 2021 et représentant une baisse de 91 %.
Il faut remonter jusqu’en 2016 – une époque apparemment différente dans le monde du capital-risque en évolution rapide – pour une année au cours de laquelle les sorties de capital-risque ont été aux niveaux observés en 2022.
Cette baisse massive est largement attribuable au marché gelé des introductions en bourse, la voie de sortie la plus lucrative pour le capital-risque. Seules 76 sorties d’introduction en bourse d’entreprises soutenues par du capital-risque ont eu lieu en 2022, contre 303 en 2021 ; avec une valeur de sortie totale de 34,4 milliards de dollars en 2022 contre 637,9 milliards de dollars en 2021. Cette baisse de 95 % était due à un marché boursier très affaibli et volatil qui a vu le S&P 500 chuter de 19,4 % en 2022 et enregistrer sa pire année depuis 2008.
Les sorties via des acquisitions et des transactions de rachat n’ont pas été aussi catastrophiques, chutant respectivement de 31% et 28%, mais celles-ci n’influencent pas autant les totaux de sortie agrégés que l’activité d’introduction en bourse, qui est tombée d’une falaise.
Perspectives
La dynamique basée sur le quatrième trimestre de 2022 a montré un ralentissement de toutes les mesures, et nous prévoyons que cela se répercutera sur le premier semestre de cette année. Le sentiment devrait rester mesuré alors que les investisseurs en capital-risque évaluent les vents contraires économiques et adoptent une approche prudente pour voir comment les conditions évoluent.
La politique de taux d’intérêt de la Réserve fédérale et la bataille continue contre l’inflation seront au centre des préoccupations des investisseurs alors qu’ils cherchent à voir si l’inflation peut être maîtrisée sans faire basculer l’économie dans la récession. Tant que les craintes de récession planeront, l’accent sera mis sur les bénéfices et la rentabilité, ce qui n’augure rien de bon pour les entreprises financées par capital-risque qui ont tendance à se concentrer sur la croissance des revenus au détriment des bénéfices.
La position actuelle de la Fed consistant à continuer à relever les taux d’intérêt et à les maintenir à des niveaux restrictifs tout au long de l’année rendra également les investissements dans les sociétés de croissance moins attrayants et devrait limiter les transactions. L’activité commerciale ne se tarit pas, car le capital-risque dispose d’un coffre de guerre sain grâce à plusieurs années de collectes de fonds record.
Nous nous attendons à ce que l’activité accrue des entreprises en démarrage se poursuive compte tenu de la nature plus spéculative et révolutionnaire de ces investissements, qui leur permettent de jouer selon un ensemble de règles différent et leur donnent la latitude d’être moins sensibles aux conditions actuelles.
Les grands gérants établis devraient continuer à capter l’essentiel des levées de fonds, bien qu’à un rythme beaucoup plus modéré par rapport à l’an dernier. Les fonds de capital-risque n’ont pas restitué suffisamment de capital en 2022 pour permettre aux investisseurs de recycler le capital dans de nouveaux engagements de lancement de nouveaux fonds de capital-risque, en particulier ceux parrainés par de petits gestionnaires ou des gestionnaires émergents.
Les sorties suivront l’histoire du marché boursier, qui est le moteur de la santé du marché des introductions en bourse. L’année commence bien avec l’indice S&P 500 en hausse et les conditions financières montrant des signes de reprise naissante. Cependant, nous sommes au début de l’année et la Fed pourrait conserver son emprise si les conditions financières devenaient trop favorables pour interférer avec son objectif de contrecarrer les pressions inflationnistes.
