Notre indice de sentiment pH Report s’est avéré un guide fiable depuis son lancement en décembre. La plupart des commentateurs s’attendaient alors à une nouvelle année de forte performance en 2022. Mais l’Indice s’est montré à juste titre plus prudent, comme le confirme le graphique.
L’indice donne généralement un avertissement de 3 mois sur les mouvements futurs de S&P. Ainsi, il a également prévu le récent rallye en juillet/août. Et il a correctement anticipé la nouvelle baisse d’aujourd’hui.
L’ampleur et la rapidité du ralentissement ne sont pas une grande surprise.
La surprise est vraiment que les banques centrales aient été autorisées à passer les 20 dernières années à détruire efficacement la découverte des prix sur les marchés financiers :
- L’ancien président de la Réserve fédérale américaine, Alan Greenspan, a commencé le processus au milieu des années 1990 avec son invention de ce qui est devenu connu sous le nom de « Greenspan put ».
- C’était un terme dérivé du marché des options et signifiait que la Fed interviendrait pour soutenir les marchés s’ils commençaient à s’effondrer.
- Après le départ de Greenspan, son concept est devenu connu sous le nom de « Fed put » et a été appliqué de plus en plus régulièrement après la crise des subprimes
Comme le président de la Fed, Ben Bernanke, a décrit son objectif en 2010 :
« La hausse des cours boursiers augmentera la richesse des consommateurs et contribuera à accroître la confiance, ce qui peut également stimuler les dépenses. »
Nous commençons maintenant à voir les inconvénients de ce processus alors que les marchés redécouvrent leur rôle clé de découverte des prix. Malheureusement, il est peu probable que cela soit rapide ou indolore, car les bulles d’actifs créées par les mesures de relance de la banque centrale commencent à éclater.
Cette évaluation est confirmée par les perspectives à long terme fournies par le ratio CAPE du prix Nobel, le professeur Robert Shiller. Il est basé sur le ratio cours/bénéfice corrigé des variations cycliques moyen sur 10 ans, comme le montre le graphique :
- Cela confirme qu’en termes CAPE, le marché actuel ressemble le plus à 1928-32 et 1998-2003
- Il a culminé en décembre à un ratio CAPE de 39, contre 33 en septembre 1929 et 44 en décembre 1999
Cela suggère également qu’il y a un inconvénient majeur, si le ratio commence maintenant à revenir à ses moyennes à long terme :
- Le ratio moyen CAPE 1881 – 2021 était de 17 ; la moyenne d’après-guerre 1946 – 1995 était similaire à 15
- Mais le « Fed put » signifiait que la moyenne 1996-2021 était presque le double de ces niveaux à 28
- De même, le côté gains du ratio était en moyenne de 64 sur toute la période, mais de 73 en 1996-2021
Cette différence est significative si l’on veut utiliser l’historique CAPE pour envisager les points finaux possibles du ralentissement, comme le montre le graphique :
- Il montre le parallèle continu entre la performance du S&P depuis son pic du 3 janvier à 4797 (ligne rouge) et les pics post-septembre 1929 (bleu) et décembre 1999 (vert).
- Ces parallèles suggéreraient que nous pourrions nous attendre à ce que le ralentissement atteigne finalement un « fond » environ 650 jours de bourse après son pic.
- Jusqu’à présent, nous avons vu 182 jours de bourse depuis le sommet. Donc 650 jours suggéreraient un creux en 2024
- Mais cela suggère également qu’il y aura plusieurs autres «ralliements du marché baissier» (alias «pièges à taureaux») en cours de route, jusqu’à ce qu’il se termine enfin
Nous pouvons également maintenant commencer à estimer le plancher final possible du S&P si les parallèles se poursuivent :
- Un retour à sa moyenne 1996 – 2021 impliquerait un creux à 2044 (CAPE ratio 28 x Earnings 73), égal à -57% sur le graphique
- Ce serait similaire à la fin de la récession de 1998-2003.
- Mais un retour à sa moyenne de long terme impliquerait un creux à 1088 (CAPE ratio 17 x Earnings 64), égal à -77% du sommet
- Ce serait similaire à la fin de la récession de 1928-1932
La plupart des commentateurs ont choisi d’ignorer les avertissements sur l’inflation et la récession fournis par les données de l’industrie chimique. En conséquence, ils ont été pris au dépourvu par la vitesse et l’ampleur de la baisse du S&P 500. Mais l’indice de sentiment s’est avéré beaucoup plus fiable.
