La récente flambée des prix intérieurs s’est poursuivie alors que les prix à la consommation ont augmenté de 0,9% sur une base mensuelle et de 5,4% sur une base il y a un an, selon les données du département du Travail publiées mardi.
Les gains continuent d’être attribuables à un groupe d’éléments — énergie, transport et produits de base.
Bien que l’augmentation des prix nécessite une surveillance étroite de la part des décideurs politiques, les gains continuent d’être tirés par un groupe d’articles – énergie, transports (prix des voitures d’occasion) et matières premières – dont les prix sont liés au quasi-effondrement de l’économie l’année dernière.
De plus, la hausse de l’IPC ne signifie pas que l’économie est en surchauffe. Au contraire, il est toujours fonction du choc économique induit par la pandémie et des contraintes uniques autour des chaînes d’approvisionnement.
Alors à quoi ça ressemble ? En juin, la hausse du transport était responsable de 46,7 % de l’IPC mensuel, les véhicules d’occasion représentant à eux seuls 33,3 %. Le loyer du logement, sur lequel nous allons nous concentrer comme source d’inflation persistante, est responsable de 17,7 % de l’augmentation.
L’énergie a contribué à 11,5 % de l’augmentation et l’hébergement hors de la maison à 7,5 %. Les prix de l’hébergement loin de chez eux sont presque revenus aux niveaux d’avant la pandémie – oui, cela signifie que les prix sont en hausse, mais ils sont toujours inférieurs à ce qu’ils étaient avant la pandémie. Ce gain de coûts hôteliers implique que le pire est probable dans le rétroviseur pour ce secteur.
Si l’on est un gestionnaire d’entreprise du marché intermédiaire, un banquier central ou un investisseur, c’est un bon point de départ pour une conversation rationnelle sur le risque d’inflation et tout changement éventuel de politique.
Bien qu’il soit trop tôt pour appeler un pic dans l’indice des prix à la consommation de premier plan – nous continuons de croire que cela se produira à l’automne – les prix semblent se former alors que l’économie s’éloigne du choc induit par la pandémie.
Oui, l’inflation s’est raffermie et, au cours des prochains mois, une augmentation potentielle des loyers et des logements équivalents des propriétaires pourrait provoquer une forte indigestion parmi les banquiers centraux et les décideurs politiques. Mais les principaux moteurs de l’inflation continuent d’être regroupés dans quelques domaines sujets à la volatilité et susceptibles de s’atténuer.
Derrière les hausses de prix
L’IPC connaît clairement une période de volatilité de plusieurs mois principalement due à trois facteurs :
- Une augmentation de 21,2 % des transports il y a un an — 21,6 % privé et 17,3 % public.
- Une augmentation annuelle de 8,8%% des prix des matières premières, dont une hausse de 13,7% des biens durables et une augmentation de 6,8% des non-durables.
- Une augmentation annuelle de 24,9 % de l’énergie, qui est en baisse par rapport à 28,8 % en mai.
Cette portion des données confirme l’augmentation mensuelle de 3,6 % du transport et l’augmentation de 10,5 % du coût des voitures et camions d’occasion. À l’intérieur de l’indice, le poids des hausses de prix attribuées aux transports est de 16,55 %, les matières premières 38,28 % et l’énergie 7,07 %.
En dehors de ces trois domaines, les prix se sont raffermis, mais pas au rythme alarmant que les chiffres les plus élevés pourraient suggérer.
Les prix des services, qui représentent 61,72 % de l’indice, ont progressé de 0,4 % sur le mois et de 3,2 % sur l’année. Le logement, qui représente 41,76 % de l’indice, a augmenté de 0,4 % en juin et de 3,1 % par rapport à il y a un an.
Le loyer équivalent des propriétaires, qui est étroitement surveillé par les décideurs politiques et joue un rôle dans la formation des anticipations d’inflation à moyen et long terme, a progressé de 23,71 % — 0,3 % sur le mois et 2,3 % sur un an.
Le coût des soins médicaux, qui pèse 8,67 % dans l’indice, a en fait diminué de 0,1 % en juin et est en hausse de 0,4 % par rapport à il y a un an. Les coûts d’éducation et de communication, qui ont un poids de 6,61 % dans l’indice, ont augmenté de 0,1 % et sont en hausse de 2,1 % par rapport à l’année dernière.
Les prix des aliments et des boissons, comme toujours, restent volatils, augmentant de 0,8 % sur le mois et de 2,4 % sur un an. Les prix des aliments et des boissons se voient attribuer une pondération de 14,89 % dans le panier de biens et services de l’IPC.
Politique à emporter
Les discussions autour de la réduction des achats d’actifs par la Réserve fédérale deviendront d’autant plus urgentes et pourraient devenir un peu plus bruyantes à mesure que les loyers se raffermissent et augmentent peut-être un peu.
L’augmentation des prix en ligne entraînera une discussion plus significative sur une éventuelle hausse des taux à la fin de 2022 par rapport à 2023 sur la base d’un quart d’augmentations plus fortes que prévu des prix à la consommation.
Notre sentiment est que la Fed continuera d’examiner les augmentations du chiffre d’affaires et de se concentrer sur la composition de l’IPC et sa nature transitoire. Mais nous continuons de nous attendre à une discussion solide autour du retrait du logement sur le marché du logement en ce qui concerne les 40 milliards de dollars d’achats mensuels de titres adossés à des créances hypothécaires.
Cela dit, le marché obligataire a à peine réagi mardi matin suite à la hausse des coûts plus forte que prévu, le Trésor à 10 ans s’échangeant entre 1,34% et 1,38%.
Nous considérons cela comme une attente des investisseurs professionnels selon laquelle il y a peu de risque à moyen et long terme pour les perspectives économiques liées à l’inflation malgré le bruit à court terme alors que l’économie sort de la pandémie.
Et après?
Pour l’avenir, nous prévoyons que les décideurs politiques et les investisseurs se concentreront étroitement sur les prix du logement et du pétrole. Il est difficile de faire valoir que les loyers et les logements ne se stabiliseront pas davantage et augmenteront très probablement. Ce type d’inflation a tendance à être persistant et joue un rôle important dans la formation des anticipations d’inflation à moyen et long terme.
Le prix du pétrole est tout aussi important. Les économies de l’OPEP ont réussi à éliminer l’offre excédentaire qui a prévalu l’an dernier sur les marchés mondiaux. Cela a poussé les prix du pétrole à la hausse – le West Texas Intermediate se négocie à près de 74 $ le baril et le brut Brent à 75 $.
Les économies de l’OPEP d’Arabie saoudite et des Émirats arabes unis sont actuellement engagées dans une discussion sur l’augmentation de l’offre alors que l’économie mondiale rouvre après la réduction de l’offre au cours de l’année écoulée.
Ces deux facteurs pèseront lourdement sur l’inflation et la réponse de la politique intérieure. Restez à l’écoute car cela va devenir beaucoup plus intéressant tout au long de l’année et jusqu’à l’année prochaine.
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