Pour récupérer du COVID-19, soutenez les banques régionales de développement

La pandémie a propulsé le surendettement au premier plan de l’agenda politique. Une série de défauts de paiement dans les pays en développement s’est produit en 2020. 2021 pourrait voir beaucoup plus de défauts de paiement, car de plus en plus de pays à revenu faible et intermédiaire sont à court de capacités budgétaires et monétaires alors qu’ils sont toujours confrontés aux défis sanitaires et économiques de la pandémie. Ces pays ont besoin de plus de financement pour lutter contre la crise sanitaire à laquelle ils sont confrontés, de plus d’investissements et de plus de financement des infrastructures pour lutter contre le changement climatique. Pourtant, les problèmes de viabilité de la dette représentent un obstacle au flux de nouveaux financements vers des investissements créateurs de valeur.

La communauté internationale, la Banque mondiale, le Fonds monétaire international, ainsi que les banques régionales de développement (BDR), ont fourni un soutien financier et un allégement de la dette. En novembre 2020, le G-20 a accepté de prolonger le gel des paiements officiels du service de la dette (Initiative de suspension du service de la dette ou DSSI) jusqu’à la mi-2021 et a exhorté les acteurs du secteur privé à participer sur un pied d’égalité. Après la DSSI, le Cadre commun initié par le G-20 fournit une assistance essentielle aux pays en situation de surendettement.

Le Cadre commun permet aux pays de bénéficier d’un traitement comparable en matière d’allégement de la dette par les créanciers bilatéraux officiels des pays participant à l’initiative, y compris la Chine, qui est devenue l’un des principaux créanciers bilatéraux des pays en développement, en particulier ceux d’Afrique. Le cadre ouvre la possibilité au secteur privé de fournir un allégement similaire de la dette sur une base participative, mais les détails concernant la mise en œuvre doivent encore être clarifiés.

Mais parallèlement à l’initiative de suspension du service de la dette du G-20, les BDR ont également joué un rôle essentiel. Les RDB sont plus agiles, ont les oreilles plus près du sol et sont souvent plus rapides à réagir. Ensemble, ils ont déboursé jusqu’à présent environ 50 milliards de dollars pour aider les pays en développement à traverser la pandémie.

La vision étroite et ses conséquences

Certaines agences de notation ont averti que les pays sollicitant une assistance par le biais du Cadre commun du G-20 pourraient subir des révisions à la baisse. Leur raisonnement est que le Cadre commun automatiquement obliger les créanciers privés à offrir un allégement de la dette, même si cela n’a pas encore été réglé.

En conséquence, les pays éligibles en situation de surendettement hésitent à demander un allégement dans le cadre du Cadre commun. Les pays ont toujours été réticents à demander de l’aide par crainte de provoquer une dégradation de la note de crédit et de couper l’accès aux marchés internationaux des capitaux. Mais l’expérience du surendettement montre que plus les pays attendent, plus la restructuration sera douloureuse et plus les conséquences sur la croissance seront pires.

Une cascade de défauts pourrait entraîner une dégradation des bilans des banques régionales de développement à travers leur structure d’actionnariat. Les RDB, qui ont généralement des pratiques de gestion conservatrices, s’appuient sur leurs notations AAA pour lever des fonds sur les marchés. La perte de leurs AAA limiterait à son tour la capacité des RDB à prêter main-forte aux pays membres à court de liquidités et qui ont le plus besoin de financement et d’investissement pendant la pire crise de notre temps.

La vision plus large et l’impératif de la coordination

La gravité de la crise induite par la pandémie a conduit les économies avancées à faire tout ce qui est en leur pouvoir pour des interventions budgétaires et monétaires intérieures sans précédent. Les pays en développement n’ont pas été en mesure de faire de même en raison de leur capacité budgétaire et monétaire limitée. Préserver et étendre la capacité financière des institutions financières internationales, en particulier des BDR, comme cela a été fait en 2009 à la suite de la crise financière mondiale, est actuellement le seul moyen de fournir un soutien de prêteur de dernier recours aux pays en développement qui luttent contre le COVID-19. Ces institutions, qui offrent un financement à taux d’intérêt nul ou faible et des échéances longues, et qui assurent la supervision nécessaire pour acheminer les financements vers des projets de valeur, sont les mieux équipées pour aider les pays en développement à faire face à cette crise pandémique.

Les éventuelles révisions à la baisse de certains pays annoncées par les agences de notation et susceptibles de se traduire par une dégradation des RDB ne feront qu’entraver la capacité de ces institutions à remplir efficacement leurs fonctions. La communauté internationale ne devrait pas tolérer un tel scénario; ils devraient fournir un soutien solide aux RDB. Étant donné que le capital des RDB est payé en devises de réserve, les grandes économies devraient offrir ce filet de sécurité. Ils devraient envisager de le faire de la même manière que leurs propres économies sont soutenues par les actions de leurs banques centrales.

La justification de ces actions extraordinaires pour coordonner une réponse systématique de la RDB à la crise est conforme à l’impératif d’une coordination mondiale pour éradiquer le virus. L’expérience antérieure dans la lutte contre la variole suggère que le rapport avantages-coûts pour aider à son éradication dépassait 400: 1. De même, le coût de l’inaction, à la fois économique et social, serait énorme. Les bénéfices d’une réponse élargie et coordonnée des BRD sont énormes. Préserver et étendre la capacité financière des BRD est un pilier clé de l’action coordonnée pour préserver l’économie mondiale.

Les BRD peuvent également aider à coordonner les efforts des pays débiteurs pour obtenir un allégement de la dette sans dommages collatéraux dans le contexte du Cadre commun du G-20. En effet, le traitement de chaque pays isolé par les agences de notation et le fait de ne pas voir la nature systémique de la crise doivent être mis en balance avec les intérêts des pays débiteurs et le coût pour l’économie mondiale. Si les pays hésitent individuellement à utiliser le Cadre commun pour obtenir un allégement de la dette, ils seront probablement soumis à des épisodes de restructuration de la dette désordonnés et prolongés qui arriveraient trop tard et ne contribueraient pas à relancer la croissance. Ces vagues de défauts de paiement nuiront également pendant longtemps aux marchés des capitaux. Il est important de noter que le réseau de RDB joue un rôle important dans la canalisation des financements de réponse à la crise d’une manière plus efficace et coordonnée que ce qui est actuellement fait par le biais des marchés de capitaux privés, qui alternent entre des arrêts soudains et des financements spéculatifs à haut risque et de recherche de rendement.

Les données disponibles auprès de la DSSI suggèrent que l’allégement de la dette fourni a contribué à réduire le coût de l’emprunt. Le Cadre commun est une création trop récente pour être évaluée empiriquement, mais il n’y a aucune raison de supposer qu’un cadre visant à alléger le fardeau de la dette des pays en détresse de manière ordonnée et limitée serait préjudiciable. Si une prolongation de la maturité de la dette sera qualifiée de défaut technique et coupera le pays des marchés financiers, il ne faut pas perdre de vue le fait que le même allégement de la dette permet également au pays de remettre de l’ordre dans sa maison financière. La perte temporaire d’accès aux marchés n’est pas une calamité, mais une étape nécessaire pour éliminer le surendettement, relancer la croissance et ainsi retrouver l’accès aux marchés des capitaux. Une approche coordonnée des pays débiteurs menée par les BRD dans le cadre du Cadre commun pourrait contribuer grandement à éviter une spirale descendante déclenchée par une avalanche de déclassements et de défauts de paiement.

En résumé, il est impératif que: (1) les actionnaires de RDB, en particulier ceux des grandes économies, fournissent le soutien nécessaire pour éviter l’effet en cascade des dégradations des notations des pays emprunteurs sur les RDB et; (2) Les BRD coordonnent les pays débiteurs pour former une coalition d’intérêts dans le contexte du cadre commun. Les premiers efforts de coordination, par opposition à une approche de laisser-faire, limiteront le coût de la reconstruction après le COVID-19 et préserveront les marchés financiers internationaux à court et moyen terme.

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