Le marché du travail américain a montré de meilleurs signes de vie en mai, ajoutant 559 000 emplois ainsi qu’une révision à la hausse du chiffre d’avril de 27 000 emplois, le portant à 586 000.
À bien des égards, le gain global d’emplois de mai est un chiffre de Boucle d’or, ni trop chaud ni trop froid.
À bien des égards, il s’agit d’un chiffre de Boucle d’or – ni trop chaud ni trop froid – qui devrait soulager les inquiétudes selon lesquelles l’économie pourrait surchauffer et provoquer une inflation soutenue.
En fait, à l’intérieur des données, les salaires ont augmenté de 2,9% sur un rythme annualisé moyen sur trois mois, ce qui est à la fois encourageant et durable et n’indique pas le type d’inflation des salaires qui est une condition préalable à des augmentations permanentes des prix.
Malgré une baisse du taux de chômage à 5,8%, la croissance des salaires a augmenté de 0,5% sur le mois et de 2% sur un an.
Lissage, saisonnalité et données
Nous suggérons aux décideurs et aux investisseurs de regarder au-delà du chiffre le plus élevé et d’utiliser à la place la moyenne mobile lissée sur trois mois pour voir la véritable tendance sous-jacente de l’embauche. Selon cette mesure, les gains d’emplois progressent à un rythme robuste de 540 667 par mois, ce qui est légèrement inférieur à notre prévision d’une moyenne de 675 000 par mois pour l’année.
Il y avait des preuves de saisonnalité dans les données comme celles que nous avons observées en avril. En mai, il semblait que le Bureau of Labor Statistics avait effectué un ajustement saisonnier de 973 000 aux données pour tenir compte des bizarreries saisonnières et de la fin de l’année scolaire, ce qui a probablement atténué l’estimation de la première ligne.
Au cours des cinq dernières années, le bureau a effectué un ajustement de 661 000 pour tenir compte de ces bizarreries saisonnières, ce qui souligne notre conjecture selon laquelle les données d’avril et de mai pourraient sous-estimer la force sous-jacente du marché du travail à la réouverture de l’économie.
Considérations politiques
La principale conclusion politique du rapport sur l’emploi de mai est double :
Premièrement, l’idée que les allocations de chômage servent de barrière à la réinsertion sur le marché du travail a subi un coup dur. Les gains d’emplois de 292 000 dans le secteur des loisirs et de l’hôtellerie en mai et de 1,24 million au cours des cinq premiers mois de l’année impliquent que de tels arguments ne sont pas liés à la réalité empirique et ont plus à voir avec la politique de la première année de l’administration Biden qu’un objectif évaluation des données.
Les gains d’emplois ont été robustes dans les secteurs les moins bien rémunérés.
En termes simples, si cette affirmation était vraie, on n’observerait pas de tels gains d’emplois dans les secteurs les moins bien rémunérés. Par exemple, environ les deux tiers des gains d’emplois dans la composante loisirs et hôtellerie en mai se sont produits dans l’alimentation et les boissons, ce qui souligne nos doutes quant aux affirmations selon lesquelles l’allocation de chômage supplémentaire spéciale inhibe la croissance de l’emploi.
Le prochain test décisif de cette demande aura lieu dans les 25 États qui mettent fin à l’allocation de chômage supplémentaire hebdomadaire spéciale de 300 $. Nous serons en mesure de déterminer si l’élimination de cette prestation fédérale – qui doit expirer en septembre à l’échelle nationale – entraîne une baisse des taux de chômage des États.
Pendant une grande partie de l’année écoulée, cette allocation de chômage unique a varié de 300 $ à 600 $ tandis que le taux de chômage a fortement diminué, de sorte que l’obstacle pour ceux qui prétendent que cela décourage l’emploi est assez élevé. En outre, la suppression de cet avantage pénalise simplement ceux qui se trouvent au bas de l’échelle des revenus et qui ont subi le plus gros des pertes d’emplois pendant la pandémie, et il nie les avantages économiques aux États et aux localités qui bénéficient des dépenses associées à ces paiements.
Deuxièmement, ces données apportent un certain soulagement à ceux de la Réserve fédérale qui soutiennent que l’économie est ne pas risque de surchauffe, l’économie est ne pas sur le point de connaître une période d’inflation débilitante et il y a non besoin de commencer immédiatement les opérations de réduction.
Mais il y a un nombre croissant de décideurs de la Réserve fédérale qui préparent à la fois le public et les investisseurs à une discussion sur un retrait progressif et ordonné, ou un changement de composition, de ses 120 milliards de dollars par mois d’achats d’actifs. Ces achats comprennent 80 milliards de dollars d’obligations du Trésor et 40 milliards de dollars de titres adossés à des créances hypothécaires.
Bien que la banque centrale ne soit pas pressée d’amorcer ce repli, connu sous le nom d’opérations de réduction, l’économie passera selon toute probabilité de la reprise à l’expansion ce trimestre. Il est approprié que la Fed commence à parler ouvertement de sa sortie des opérations politiques de l’ère pandémique. Nous nous attendons à ce que la discussion commence soit lors du symposium annuel de la Fed de Kansas City sur la politique monétaire à Jackson Hole, Wyo., en août, soit lors de la réunion de septembre du Federal Open Market Committee.
Détail dans les données
Le détail du rapport sur l’emploi de vendredi suggère que l’embauche dans le secteur des services s’accélère, avec un gain de 489 000 emplois. Pourtant, dans la construction, la hausse des prix des matières premières et l’arrêt de l’activité ont entraîné une baisse de 20 000 emplois.
La reprise de l’embauche dans les loisirs et l’hôtellerie est le récit majeur des données sur l’emploi cette année.
La reprise de l’embauche dans les loisirs et l’hôtellerie est le récit principal des données sur l’emploi cette année, et le gain de 292 000 emplois dans ce secteur ne fait que souligner ce point. Le secteur du commerce et des transports a créé 37 000 emplois sur le mois, l’information 29 000, les services aux entreprises 35 000 et le secteur de l’éducation et de la santé 87 000.
Dans la construction résidentielle, nous pensons que la volatilité des prix des intrants de base comme le bois d’œuvre a poussé certains entrepreneurs à reporter des projets jusqu’à ce que les prix se stabilisent. Cela a conduit à la baisse mensuelle des embauches et au gain global tiède de 43 000 emplois jusqu’à présent cette année.
Outre la construction, 23 000 emplois manufacturiers se sont ajoutés à l’emploi total ce mois-ci et 3 000 emplois dans la production de biens. Selon le Bureau of Labor Statistics, un gain d’emplois dans les véhicules automobiles et les pièces détachées (en hausse de 25 000) a suivi une perte en avril (en baisse de 38 000). L’emploi dans le secteur manufacturier est en baisse de 509 000 par rapport à son niveau de février 2020.
Le nombre de personnes en mise à pied temporaire a diminué de 291 000, à 1,8 million. Cela représente une baisse par rapport au sommet de 18 millions d’avril 2020. Le nombre de pertes d’emplois permanents a diminué de 295 000 à 3,2 millions et est supérieur de 1,9 million à celui de février 2020, juste avant la pandémie.
Le taux d’activité est demeuré essentiellement inchangé à 61,6 % et le ratio emploi-population s’établit à 58 %. Les personnes employées à temps partiel pour des raisons économiques s’élèvent à 5,3 millions, soit 873 000 de plus qu’en février 2020.
L’économie reste à environ 7,6 millions d’emplois en dessous de ce qu’elle était avant la pandémie, et une fois que l’on s’ajuste à la croissance démographique, l’économie doit générer 10 millions de nouveaux emplois pour revenir au plein emploi.
Rapport de pandémie sur l’emploi
Le BLS a rapporté qu’en mai, 7,9 millions de personnes ont déclaré qu’elles n’avaient pas pu travailler parce que leur employeur a fermé ou perdu des affaires à cause de la pandémie, c’est-à-dire qu’elles n’ont pas travaillé du tout ou ont travaillé moins d’heures à un moment donné au cours des quatre dernières semaines à cause de la pandémie. Cette mesure est en baisse par rapport à 9,4 millions en avril.
Parmi ceux qui ont déclaré en mai qu’ils étaient incapables de travailler en raison de fermetures liées à la pandémie ou de pertes d’activité, 9,3 % ont reçu au moins une partie du salaire de leur employeur pour les heures non travaillées, ce qui est inchangé par rapport au mois précédent. Parmi les personnes inactives en mai, 2,5 millions de personnes ont été empêchées de chercher du travail en raison de la pandémie. Cette mesure est en baisse par rapport aux 2,8 millions du mois précédent.
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