Tendances mondiales dans la dynamique de l'inflation américaine

Ozge Akinci, Martin Almuzara, Silvia Miranda-Agrippino, Ramya Nallamatu, Argia Sbordone, Greg Simitian et William Zeng

Une caractéristique clé de la surtension d'inflation post-pandémique a été la forte corrélation entre les taux d'inflation entre les secteurs des États-Unis. Ce phénomène, cependant, ne se limitait pas à l'économie américaine, car des pressions inflationnistes similaires ont émergé dans d'autres économies avancées. Aussi généralisé que l'on ait de l'inflation, sa baisse du pic du milieu de 2022. Ce post explore les caractéristiques communes des modèles d'inflation aux États-Unis et à l'étranger à l'aide d'une extension du modèle d'inflation de la tendance de base multivariée (MCT), de notre tracker d'inflation sous-jacent pour les États-Unis, le modèle mondial MCT purge le bruit transitoire à partir des données d'inflation sectorielles internationales et quantifie la covariation de leurs dimensions persistantes. Nous constatons que les tendances mondiales jouent un rôle dominant dans la détermination de la dynamique lente et persistante de l'inflation de l'indice des prix à la consommation (IPC) aux États-Unis et à l'étranger, à la fois sur les échantillons pré-pandemiques et post-pandémiques.

Le cadre mondial de l'inflation des tendances de la tendance multivariée

Nous utilisons le MCT global pour cela Liberty Street Economics Analyse pour estimer l'influence des facteurs mondiaux et intérieurs sur la persistance de l'inflation dans différents pays, ainsi que pour déterminer si ces facteurs affectent tous les secteurs en même temps ou sont concentrés dans des secteurs spécifiques. À cette fin, nous appliquons notre modèle à un ensemble de données de sept pays (les États-Unis, le Royaume-Uni, la région de l'euro, le Canada, le Japon, la Corée du Sud et le Mexique). Pour chaque pays, les données sont des taux d'inflation mensuels annualisés pour quatre secteurs qui s'étendent sur l'IPC, à savoir: les biens de base, les services de base sans logement, le logement et la nourriture et l'énergie. Notre modèle MCT global décompose chaque taux d'inflation du secteur des pays en composants tendance et transitoire / bruit. Chacun d'eux est ensuite décomposé en une composante courante dans tous les pays et secteurs, une composante sectorielle commune à l'autre dans les pays, une composante spécifique au pays commune entre les secteurs de chaque pays et une composante idiosyncratique résiduelle. En somme, le modèle Global MCT combine la dimension sectorielle du modèle MCT Fed de New York avec la perspective internationale que nous avons explorée dans un article précédent.

Le rôle des tendances mondiales pour la persistance de l'inflation du CPI

Le MCT mondial renvoie trois facteurs communs comme particulièrement importants: un facteur commun mondial qui affecte tous les secteurs et les pays, que nous appelons la tendance de l'inflation mondiale (GIT) et deux tendances mondiales sectorielles. Parmi ceux-ci, le premier est un facteur mondial qui affecte l'inflation des marchandises de base dans tous les pays (principale tendance d'inflation mondiale, ou CG-GIT); L'autre est un facteur mondial qui affecte l'inflation des aliments et de l'énergie dans tous les pays (tendance mondiale de l'inflation de l'alimentation et de l'énergie, ou Fe-Git). Ensemble, ces facteurs expliquent la plupart des dynamiques lents et persistantes de l'inflation globale de l'IPC aux États-Unis et à l'étranger, comme le montre le tableau ci-dessous. En particulier, et à l'exception du Japon, les facteurs mondiaux expliquent jusqu'à 90% de la persistance de l'inflation de l'IPC dans les économies avancées. Par construction, le MCT global vise à séparer le transitoire de la dynamique plus persistante de l'inflation. Intuitivement, la composante persistante est ce qui est plus pertinent du point de vue de la politique, car il signale des pressions inflationnistes plus lentes à s'éteindre. Ce que le tableau montre, c'est qu'en fait, la composante persistante de l'inflation américaine de l'IPC est bien accumulée par des facteurs qui ne sont pas spécifiques aux États-Unis, mais plutôt partagés entre les pays. De plus, l'importance estimée des facteurs mondiaux n'est pas seulement une caractéristique de la période post-pandémique, mais est plutôt une caractéristique stable des données d'inflation internationales.

Les tendances mondiales stimulent la persistance de l'inflation à travers les pays, avant et après Covid-19

Le rôle des tendances mondiales pour la persistance de l'inflation sectorielle

Chaque tendance mondiale joue un rôle différent dans la persistance de l'inflation sectorielle de l'IPC entre les pays. En particulier, nous constatons que, même si l'inflation des services de noyau non-logement s'explique principalement par le GIT (le facteur commun dans tous les pays et secteurs), pour expliquer l'inflation des marchandises et l'inflation alimentaire et énergétique, nous avons besoin des deux tendances mondiales supplémentaires spécifiques au secteur (CG-Git et Fe-Git). Le graphique ci-dessous illustre ce point, en comparant les données d'inflation des pays par secteur aux côtés du facteur global correspondant (la ligne rouge) qui capture le mieux sa dynamique persistante. Dans le graphique, les lignes minces déploient les moyennes des données d'inflation sectorielles mensuelles des sept pays, calculées comme pour éliminer les mouvements de fréquences élevées.

Il y a trois principaux plats à retenir de ce tableau. Premièrement, le fort point commun entre les taux d'inflation sectoriels est assez visible: qui motive notre quête d'identification des tendances mondiales grâce au MCT mondial. Deuxièmement, les fluctuations communes de la persistance de l'inflation entre les pays et les secteurs sont une caractéristique stable des taux d'inflation sectoriels internationaux au moins depuis le début des années 90, c'est-à-dire que notre échantillon d'estimation commence. Troisièmement, l'inflation des marchandises a une composante internationale très forte. Ce serait le cas pour les taux d'inflation alimentaire et énergétique est peut-être prévu. La majeure partie de l'inflation alimentaire et énergétique dans le monde dépend des mêmes prix mondiaux des matières premières. Mais il est surprenant de voir que cette dimension internationale fonctionne également avec force pour les biens de base. De toute évidence, l'intégration sur les marchés de produits ainsi que la dépendance toujours croissante à l'égard des chaînes d'approvisionnement mondiales lient les prix de base des marchandises entre les pays.

La majeure partie de la variation de la persistance de l'inflation est globale

La surtension post-pandemique de l'inflation américaine

Nous nous tournons plus spécifiquement sur l'épisode d'inflation post-pandemique aux États-Unis, le tableau des panneaux suivants montre à quel point chacune des tendances mondiales de l'inflation a contribué à déterminer la persistance de l'inflation sectorielle américaine de l'IPC depuis décembre 2019. La caractéristique la plus frappante émergeant des graphiques est que les composants spécifiques aux États-Unis (les barres rouges) ont joué un rôle plutôt négligeable dans la tendance globale. À son tour, cela suggère qu'ils ont tendance à être plutôt transitoires, et donc non repris par les tendances estimées par le modèle MCT global.

Sinon, l'instantané post-pandémique confirme ce qui a été noté plus tôt. L'évolution de la composante persistante de l'inflation des marchandises de base américaine (le panneau supérieur gauche) est dominée par le facteur mondial sectoriel CG-GIT, avec les effets généralisés des perturbations dans les chaînes d'approvisionnement mondiales et le commerce international depuis 2020 étant les coupables probables. À l'inverse, l'inflation des services de base aux États-Unis non-logement (le panneau supérieur droit) est fondamentalement une histoire GIT.

Les preuves du logement et de l'alimentation et de l'énergie sont plus mitigées, en ce que plus d'un composant joue un rôle important. Pour le logement, la tendance sectorielle internationale (H-Git) joue généralement un rôle trivial mais apparaît comme assez significatif à partir de 2022 (le panneau inférieur gauche). Cela est probablement dû à notre définition de l'inflation du logement couvrant principalement les loyers. Notre modèle interprète naturellement l'augmentation généralisée des loyers depuis la pandémie comme facteur sectoriel commun. La tendance mondiale sectorielle capture également la grande balançoire de l'inflation des aliments et de l'énergie (le panneau inférieur droit). Cela est très probablement dû aux mouvements pointus des prix de l'énergie qui ont affecté plusieurs pays depuis le début de la pandémie et ont été renforcés depuis l'invasion russe de l'Ukraine en février 2022.

Les facteurs mondiaux expliquent la plupart des mouvements de l'inflation américaine dans la période post-pandémique

Conclusion

Dans cet article, nous avons montré qu'une fois les mouvements transitoires supprimés, les taux d'inflation internationaux affichent un point commun très fort. En d'autres termes, les tendances lents que nous voyons aux taux d'inflation américaines ne sont pas spécifiques aux États-Unis mais sont également partagées par d'autres pays. Trois tendances mondiales saisissent la majeure partie de la variation de la persistance de l'inflation entre les pays.

Ces résultats nous laissent une question intéressante: qu'est-ce qui explique ces tendances mondiales en premier lieu? Notre prochain article abordera ce problème.

Ozge Akinci est responsable des études internationales dans le groupe de recherche et de statistiques de la Banque fédérale de la Réserve de New York.

Martín Almuzara est économiste de la recherche dans le groupe de recherche et de statistiques de la Banque fédérale de la Réserve de New York.

Silvia Miranda-Agrippino est économiste de la recherche dans le groupe de recherche et de statistiques de la Banque fédérale de la Réserve de New York.

Ramya NallaMotu est un analyste de recherche en études macroéconomiques et monétaires dans le groupe de recherche et statistique de la Banque fédérale de la Réserve de New York.

Argia Sbordone est à la tête des études macroéconomiques et monétaires dans le groupe de recherche et statistique de la Banque fédérale de la Réserve de New York.

Greg Simitian est analyste de recherche en études internationales dans le groupe de recherche et statistique de la Banque fédérale de la Réserve de New York.

William Zeng est analyste de recherche en études internationales dans le groupe de recherche et statistique de la Banque fédérale de la Réserve de New York.

Comment citer ce post:
Ozge Akinci, Martin Almuzara, Silvia Miranda-agrippino, Ramya Nallamatu, Argia Sbordone, Greg Simitian et William Zeng, «Global Trends in US Inflation Dynamics», Federal Reserve Bank of New York Liberty Street Economics27 février 2025, https://libertystreetEconomics.newyorkfed.org/2025/02/global-strends-in-us-inflation-dynamics/.