Un bon rapport sur l’inflation ne suffit pas

Un client fait ses courses dans une épicerie à Washington, le 11 juillet.


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Les prix, en moyenne, n’ont pas augmenté en juillet. C’est une excellente nouvelle, et bien meilleure que ce à quoi je m’attendais. La Réserve fédérale devrait continuer son attaque agressive contre l’inflation avec une autre hausse de 75 points de base lors de la réunion de septembre. Pris ensemble avec des données récentes suggérant une poursuite de la dynamique inflationniste, un certain apaisement des craintes de récession et l’assouplissement de facto de la politique monétaire au cours des dernières semaines, le cas est encore plus fort.

Juillet a été un sursis pour les familles américaines. Les prix de l’essence ont chuté de 80 cents le gallon. Les consommateurs ont obtenu plus de soulagement sur tout, des billets d’avion aux chambres d’hôtel. Les prix sont encore très élevés, mais ce n’est pas un problème qui peut être résolu en un mois.

La majeure partie de ce soulagement, cependant, est venue d’une volatilité favorable, le revers de la volatilité défavorable des mois précédents. Hors alimentation et énergie, l’inflation sous-jacente a augmenté de 0,3 % en juillet. C’est très bas par rapport aux derniers mois, mais toujours un taux annuel de 3,8 %, beaucoup plus rapide que ce à quoi la plupart des gens s’attendaient il y a six mois et bien au-dessus de l’objectif de la Fed. D’autres mesures inertielles – l’IPC moyen et médian tronqué – ont augmenté à un taux annuel d’environ 6 % en juillet.

Bien sûr, la Fed ne devrait pas prendre de décisions sur les données d’un seul mois. Tout comme l’inflation incroyablement élevée en mai et juin était probablement une aberration qui a surestimé l’inflation sous-jacente, les chiffres de juillet les ont probablement sous-estimés. Ajoutez que l’inflation des dépenses de consommation personnelle a été plus élevée que prévu depuis la dernière réunion du Federal Open Market Committee et que la croissance des salaires reste très élevée ou augmente. Il serait difficile d’affirmer que le taux d’inflation sous-jacent de l’économie est inférieur à 4 %.

Les données depuis la réunion du FOMC indiquent de manière constante que les risques de récession immédiats ont diminué. La forte croissance de l’emploi et le taux de chômage le plus bas en 50 ans indiquent que la Fed a encore moins à se soucier de l’autre partie de son double mandat, qui est la stabilité de l’emploi. Ajoutez des surprises positives dans les indicateurs prospectifs pour la fabrication, les services, les commandes d’usine et d’autres données et le modèle GDPNow de la Fed d’Atlanta suit actuellement une croissance du PIB de 2,5 % au troisième trimestre.

Bien que le travail d’inflation soit loin d’être terminé, les conditions financières se sont en fait assouplies, et non resserrées. Bien que la Fed ait relevé ses taux d’un montant extraordinaire de 75 points de base lors de réunions consécutives, cela n’a pas d’importance pour l’économie. Tout ce qui fait va dans la direction opposée. Les taux hypothécaires sont en baisse de 80 points de base par rapport à leur sommet, les taux d’intérêt à long terme corrigés de l’inflation sont en baisse, le dollar s’est affaibli et le marché boursier est en hausse.

Le marché est passé à une prévision de 50 points de base lors de la prochaine réunion du FOMC. C’est peut-être la bonne prédiction, mais sur la base des données à ce jour, ce serait la mauvaise politique. Beaucoup de choses pourraient se produire d’ici septembre qui justifieraient autre chose. Mais la Fed est encore si loin de son objectif d’inflation qu’elle ne peut se permettre de continuer à laisser les conditions financières se détendre. Mieux vaut être plus agressif maintenant que d’avoir un plus gros problème à régler plus tard.

M. Furman, professeur de pratique de la politique économique à l’Université de Harvard, a été président du Conseil des conseillers économiques de la Maison Blanche de 2013 à 2017.

Pas un seul sénateur républicain n’a voté pour la soi-disant «loi sur la réduction de l’inflation», mais les démocrates ignorent les signes avant-coureurs et font avancer leur programme d’imposition et de dépenses. Images : Reuters/Shutterstock/Bloomberg News Composite : Mark Kelly

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