C’est une semaine de 4 500 milliards de dollars à Washington. Entre les projets de loi d’infrastructure et de réconciliation à divers stades de débat, il vaut la peine de discuter en profondeur de la façon dont tout cela sera payé. Les dépenses publiques sont classiquement comprises comme une question d’augmentation de la fiscalité et de la dette, un cadrage qui a le mérite d’être vrai. Mais cette conversation est incomplète sans explorer également le concept de répression financière, qui sous-tend en fin de compte à la fois les impôts et la dette.
Lorsque le terme a été inventé dans les années 1970 (par les économistes de Stanford Ronald MacKinnon et Edward Shaw), il faisait principalement référence aux dysfonctionnements des systèmes bancaires dans les pays en développement dépensiers. Les gouvernements réduiraient les taux d’intérêt sur l’épargne intérieure en deçà du taux d’inflation afin de réduire les taux sur les prêts. Le but était de servir les emprunts du gouvernement et de subventionner le crédit aux industries politiquement favorisées. Dans le processus, ils créeraient un transfert de richesse substantiel des créanciers privés aux débiteurs, laissant les créanciers avec moins de pouvoir d’achat à l’avenir tout en allégeant le fardeau réel du remboursement de la dette au fil du temps.
Dans les marchés émergents, cette pression à la baisse sur le taux d’intérêt payé sur l’épargne est souvent encore accomplie via la propriété de l’État ou le contrôle public effectif des banques. La domination de l’État sur le système financier facilite également l’allocation de capitaux aux conditions les plus favorables aux emprunteurs politiquement connectés. Les économies développées ont également déployé ce gadget. La réglementation des taux que les banques payaient sur l’épargne était un élément important, et non le seul, de la répression financière perpétrée contre les Américains par le gouvernement fédéral avant et après la Seconde Guerre mondiale.
C’était une époque plus simple, et la compréhension et la pratique de la répression financière sont devenues plus sophistiquées parallèlement à l’évolution de l’économie mondiale et du système financier. Les banques de nombreux pays restent des vecteurs importants de vol auprès des épargnants, mais ne sont plus les seules complices (volontaires et volontaires ou non).
La répression financière consiste aujourd’hui en plusieurs phénomènes qui se superposent au-delà de la suppression classique des taux d’intérêt bancaires. Une liste non exhaustive : une gestion plus intrusive des actifs et de l’allocation du crédit dans le système bancaire via les réserves obligatoires, la réglementation des fonds propres, etc. un brouillage de la frontière entre la politique budgétaire et monétaire de sorte que les autorités monétaires subventionnent les emprunts de l’autorité fiscale tandis que l’autorité fiscale crée de nouvelles subventions de crédit pour d’autres parties ; et tout communiqué de presse de la sénatrice Elizabeth Warren exigeant une nouvelle réglementation sur ce type de prêt ou ce type d’emprunt.
