Alors que la Fed réveille le dollar endormi, les ours secoués pourraient renforcer les gains

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Un mouvement belliciste de la Réserve fédérale a réveillé un dollar endormi, envoyant la devise américaine à son plus haut niveau depuis des mois et alimentant les attentes selon lesquelles un dénouement des positions baissières pourrait alimenter davantage de gains.

Le dollar était sur la bonne voie pour sa plus forte augmentation en pourcentage sur deux jours par rapport à un panier de grandes devises en 15 mois jeudi et se situe à son plus haut niveau depuis la mi-avril, un jour après que la banque centrale a déplacé sa première augmentation de taux prévue en 2023 en face à l’inflation galopante.

Parier contre le dollar est un commerce populaire depuis des mois, car l’insistance de la Fed à maintenir sa position ultra-dovish malgré la hausse de l’inflation a conduit la devise à un creux de près de 3 ans plus tôt cette année.

Le changement légèrement belliciste dans la déclaration de mercredi semble changer ce calcul : la perspective d’une hausse plus tôt que prévu des taux américains renforce l’attrait du dollar pour les investisseurs en quête de rendement par rapport aux devises telles que l’euro et le yen. Goldman Sachs et Deutsche Bank, par exemple, après que la réunion de la Fed a recommandé aux investisseurs de réduire leurs paris sur la hausse de l’euro par rapport au dollar.

« Je pense que les marchés des changes ont enfin pris conscience de l’idée d’une normalisation anticipée de la Fed », a déclaré Simon Harvey, analyste principal des marchés des changes chez Monex Europe.

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Des paris importants contre la devise américaine pourraient accélérer le mouvement récent si la menace de gains supplémentaires pousse les investisseurs à renverser leurs positions baissières. Les paris nets contre le dollar sur les marchés à terme s’élevaient à près de 18 milliards de dollars la semaine dernière, un plus haut depuis trois mois, selon les données de la CFTC.

« Dans les semaines et les mois à venir, la thèse du dollar court qui a été si dominante et populaire pendant une grande partie de l’année écoulée sera sévèrement mise à l’épreuve », a déclaré Stephen Jen, gestionnaire de portefeuille du fonds spéculatif Eurizon SLJ.

Momtchil Pojarliev, responsable des devises chez BNP Asset Management à New York, a acheté le dollar contre le yen japonais après la réunion de la Fed.

« La Fed a été patiente, mais nous savons tous que la Fed va (devenir belliciste) à un moment donné », a-t-il déclaré. « Je ne pensais pas que ce serait maintenant. »

En raison de la position centrale du dollar dans le système financier mondial, ses fluctuations ont tendance à se répercuter sur un large éventail d’actifs.

Un dollar plus fort a tendance à peser sur les bilans des multinationales américaines, ce qui les rend moins favorables à la conversion de revenus étrangers dans leur devise nationale.

Un billet vert en hausse pourrait également aider à maîtriser une remontée fulgurante des prix des matières premières qui a contribué à stimuler l’inflation cette année, car de nombreuses matières premières sont évaluées en dollars et deviennent moins abordables pour les investisseurs étrangers lorsque le dollar s’apprécie.

« Avec notre vision de la hausse des taux, les actifs risqués et les actions auront des difficultés », a déclaré Kaspar Hense, gestionnaire de portefeuille chez Bluebay Asset Management, qui supervise 60 milliards de dollars. Hense a vendu l’euro à découvert après la réunion de la Fed de mercredi.

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Cependant, certains acteurs du marché maintiennent leurs vues baissières sur le dollar, notant que les politiques d’argent facile de la Fed, qui incluent l’achat de 120 milliards de dollars par mois de bons du Trésor, restent en vigueur. D’autres banques centrales devraient suivre l’exemple de la Fed en normalisant lentement la politique monétaire, réduisant potentiellement l’écart de taux entre les États-Unis et les autres économies.

Goldman Sachs pense qu’une reprise mondiale affaiblira le dollar à plus long terme, tandis qu’un rapport publié jeudi par Société Générale montrait un objectif de cours de fin d’année de 1,27 $ pour l’euro, contre 1,19 $ jeudi.

« Il y a clairement eu des dommages techniques et fondamentaux à l’histoire baissière du dollar, mais j’aimerais voir comment la poussière retombe avant de déterminer si l’histoire de la baisse du dollar est derrière nous », a déclaré Paresh Upadhyaya, directeur de la stratégie de change et gestionnaire de portefeuille pour Amundi Pionnier de la gestion d’actifs.

« Maintenant, cela dépendra en grande partie de… ce que les autres banques centrales du G10 et des marchés émergents font en réponse. »

Upadhyaya a réduit sa position courte sur le dollar avant la réunion de la Fed, mais pense que la devise finira par baisser. Harvey, de Monex Europe, veut voir si les données des prochaines semaines soutiendront les arguments en faveur d’une reprise plus forte que prévu.

D’autres, cependant, pensent qu’il pourrait y avoir de la place pour plus de gains en dollars.

La vente à découvert du dollar « a été une opération populaire à la fois pour les gestionnaires discrétionnaires et systématiques », a déclaré David Gorton, directeur des investissements du fonds spéculatif DG Partners. La « surprise belliciste de la Fed a peut-être révélé à quel point certaines de ces positions courtes étaient prolongées ».

(Reportage de Saqib Iqbal Ahmed à New York et Saikat Chatterjee à Londres ; Reportage supplémentaire de Maiya Keidan et Gertrude Chavez-Dreyfuss ; Montage par Ira Iosebashvili et Dan Grebler)

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Reportage approfondi sur l’économie de l’innovation de The Logic, présenté en partenariat avec le Financial Post.

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