Les tarifs sont des taxes sur les importations qui visent à limiter l'offre de biens étrangers dans un pays. Leur impact sur les prix et le volume des échanges n'est pas différent de ce qu'un choc d'offre comme la pandémie ou la guerre en Ukraine a eu sur l'inflation et la croissance.
Et c'est exactement ce que les États-Unis se dirigent – un autre choc d'approvisionnement, qui stimulera le pire type d'inflation.
Si trois ans n'étaient pas suffisants pour que la Réserve fédérale revendique la victoire sur l'inflation – ce qui s'étend toujours au-dessus du taux cible, même avec des taux d'intérêt hautement restrictifs – nous ne pensons pas non plus que l'inflation induite par le tarif sera «transitoire».
Notre indice de chaîne d'approvisionnement RSM américaine a déjà signalé des faiblesses depuis novembre, restant en dessous du seuil neutre pour l'efficacité de l'alimentation.
En outre, il y a d'autres raisons de croire que l'inflation ne sera pas un événement unique, comme certains partisans de tarifs l'ont suggéré.
Premièrement, l'un des objectifs les plus importants de taxer les importations à une telle échelle est de générer suffisamment de revenus pour adopter une facture fiscale dès le premier semestre de l'année prochaine.
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Étant donné que les réductions d'impôts sont inflationnistes, elles ne feraient que la pression sur l'inflation. La combinaison d'un choc axé sur l'offre suivi d'un choc axé sur la demande sur l'inflation est exactement ce qui s'est passé pendant la pandémie.
Deuxièmement, le marché du travail est déjà à pleine emploi. Avec des tarifs et des réductions d'impôts plus tard, la pression sur l'embauche ne ferait que s'accélérer pour répondre à la demande intérieure.
Bien qu'il y ait plus de travailleurs disponibles sur le marché en raison des licenciements du gouvernement fédéral, ils ne représentent qu'une petite partie du marché du travail total. Cela devrait maintenir la croissance des salaires.
Enfin, alors que le dollar continue de s'affaiblir – à la fois intentionnellement et involontairement – le pouvoir d'achat des Américains en ce qui concerne les produits étrangers ne fera que diminuer.
Ce n'est un secret pour personne que la nouvelle administration veut affaiblir le dollar pour accroître la compétitivité des exportations américaines tout en réduisant la charge des paiements de taux d'intérêt sur la dette publique.
La réduction du déficit commercial signifie également réduire les entrées de capitaux étrangers aux États-Unis, ce qui dépréciera encore le dollar.
Le point à emporter
Pendant des décennies, les États-Unis ont bénéficié d'un excédent de compte financier – entrée positive des capitaux – qui a financé sa croissance et son déficit commercial. Le récent virage net dans la politique commerciale aura un impact majeur sur le flux de capital vers d'autres régions, ce qui mettra une croissance américaine à risque plus élevé.
Après la pandémie, les États-Unis ont pu sortir devant presque toutes les nations en raison de la rapidité avec laquelle il a résolu le problème de l'inflation et a maintenu la croissance à un rythme robuste tandis que d'autres pays ont lutté contre l'inflation et la croissance.
Mais cette fois-ci, l'inflation sera probablement un problème américain uniquement, car elle impose des tarifs de 10% ou plus sur pratiquement tous les pays.
