Évaluation et gestion des risques financiers en période d’aggravation des chocs climatiques et pandémiques

Plus de 4 millions de personnes sont mortes du COVID-19, et de nombreuses autres sont confrontées à des effets durables sur leur vie et leurs moyens de subsistance. Bien que toutes les implications sociales, économiques et financières de COVID-19 ne soient pas encore connues, des millions de personnes ont perdu leur emploi et les revenus dans de nombreux pays ont fortement diminué. Cela soulève des inquiétudes quant à la viabilité de la dette souveraine et à la vulnérabilité financière à moyen terme, en particulier dans les pays en développement et les marchés émergents.

La pandémie a détourné l’attention d’une autre crise en cours : le changement climatique a affecté la vie de plus de 130 millions de personnes et fait plus de 15 000 décès depuis le début de la crise du COVID-19. Les risques naturels tels que les cyclones tropicaux, les inondations et les incendies de forêt devraient devenir plus fréquents et plus intenses dans les années à venir.

Comprendre les impacts économiques et financiers des risques composés

Avec l’aggravation du changement climatique, les risques composés (par exemple, les inondations et les sécheresses ou les pandémies et les ouragans qui frappent le même pays peu de temps après) pourraient être plus probables à l’avenir. Cela devrait être la principale préoccupation des gouvernements et des autorités de surveillance financière, car les risques composés pourraient exacerber les vulnérabilités sociales et financières. Par exemple, les catastrophes naturelles détruisant les infrastructures socio-économiques, telles que les hôpitaux, constituent un terrain fertile pour la propagation des pandémies, renforçant ainsi le bilan socio-économique de la pandémie et retardant la reprise. Dans les pays dont l’espace budgétaire et la capacité de réponse sont limités, le risque composé peut entraîner des impacts budgétaires substantiels et un ralentissement de la reprise.

L’évaluation et la gestion des risques composés nécessitent une meilleure compréhension de la manière dont les chocs de différentes natures (par exemple, les pandémies, le changement climatique) entrent et traversent l’économie. Finalement, nous devons identifier quels actifs et secteurs sont les plus vulnérables mais pertinents dans la transmission et l’amplification des chocs, dans l’économie et la finance. Ces informations aideraient les décideurs politiques et les superviseurs financiers, en répondant aux questions suivantes « Quels sont les impacts directs et indirects des risques physiques composés de COVID-19 et climatiques, et comment affectent-ils la stabilité socio-économique et financière ? » « Dans quelles conditions des politiques de rétablissement efficaces peuvent-elles être mises en œuvre ? « Dans quelle mesure les pays peuvent-ils renforcer leur résilience financière face aux risques aggravants ?

Des outils adaptés pour évaluer le risque composé

Répondre à ces questions nécessite des modèles macroéconomiques dans lesquels des agents hétérogènes – tels que les banques, les entreprises, les ménages, le gouvernement et une banque centrale – interagissent et adaptent leur comportement d’investissement et de financement, en fonction des informations disponibles et de leurs attentes concernant l’avenir. Conformément au monde réel dans lequel nous vivons, les agents diffèrent en ce qui concerne l’accès à l’information (par exemple, les gestionnaires d’actifs peuvent avoir de meilleures informations sur la réaction des marchés financiers au COVID-19 que les concessionnaires automobiles) et les outils de gestion des risques. Les agents dotés d’un accès différent à l’information, de préférences et d’attentes peuvent diverger dans leurs stratégies d’évaluation et de gestion des risques, avec des implications pour la reprise après le choc.

Le risque composé peut amplifier les pertes

Un article récent applique un tel modèle macroéconomique au Mexique et montre que lorsque les chocs s’aggravent, comme dans le cas du COVID-19 et des catastrophes naturelles, les pertes peuvent s’amplifier. Les impacts économiques dépendent des chocs, car un ouragan qui pourrait affecter d’abord l’offre en détruisant des usines et des infrastructures productives diffère de COVID-19 qui entre comme un choc de demande globale en limitant la capacité et la volonté des gens de dépenser de l’argent. L’interaction entre les chocs d’offre et de demande dans le cas d’un risque composé est importante pour la transmission des chocs à travers l’économie et donc les impacts globaux sur les finances économiques, privées et publiques. Cet impact amplifié est capturé par l’indicateur de risque composé de la figure 1, qui compare les impacts sur le PIB des risques composés par rapport à la somme des risques pandémiques et climatiques individuels. Une valeur de l’indicateur supérieure à 100 signale que l’impact des chocs composés est supérieur à l’impact de la somme des chocs individuels. Dans le cas d’une accumulation de chocs physiques climatiques forts avec COVID-19, des effets d’amplification non linéaires apparaissent.

Figure 1. Indicateur de risque composé pour le Mexique

Figure 1. Indicateur de risque composé pour le Mexique

La source: Dunz et al. 2021.

Facteurs d’atténuation et d’amplification des chocs

Les préférences, les attentes et l’évaluation des risques divergentes sont l’un des principaux moteurs de l’amplification des chocs composés. Une réponse budgétaire opportune des gouvernements est cruciale pour soutenir la reprise économique et influencer les attentes économiques. Cependant, les prêts procycliques des banques peuvent contrecarrer l’efficacité des mesures de relance budgétaire en limitant les investissements de relance des entreprises, créant les conditions d’une détresse des finances publiques (par exemple, la soutenabilité de la dette publique). Par exemple, les banques peuvent réviser leurs conditions de prêt aux entreprises en raison de l’incertitude quant à la durée de la crise, malgré les actions du gouvernement et des banques centrales (par exemple, garanties de crédit, investissements de relance). En limitant la capacité des entreprises à investir et des ménages à consommer, les prêts procycliques peuvent déclencher des effets macroéconomiques persistants et non linéaires, tels qu’un chômage plus élevé et un PIB plus faible (graphique 1).

Le comportement de prêt des banques est donc important pour le succès des politiques budgétaires gouvernementales et pour leur viabilité financière. En effet, les fonds de relance du gouvernement, financés par l’émission de dette, sont moins efficaces pour favoriser la reprise économique en présence de contraintes de crédit et de main-d’œuvre. La coordination des politiques budgétaires et financières pourrait aider à faire face à la complexité des implications du risque composé, en créant les conditions d’un fonctionnement des marchés du crédit et en préservant la viabilité de la dette souveraine.

Des informations pour mieux reconstruire

L’introduction de considérations de risque composé dans la gestion des risques budgétaires et financiers peut aider les gouvernements et les autorités financières à renforcer la résilience aux chocs composés qui pourraient être plus probables dans un proche avenir. Néanmoins, l’évaluation des risques composés nécessite une adaptation des outils d’analyse qui soutiennent l’élaboration des politiques. La prise en compte des attentes adaptatives et des interactions finance-économie (par exemple, les conditions de prêt bancaire) qui affectent la réponse des agents économiques et financiers (par exemple, l’investissement, la consommation) en temps de crise pourrait améliorer notre compréhension de comment et pourquoi les impacts des chocs individuels et cumulatifs pourraient s’amplifier . Une telle nouvelle génération de modèles macroéconomiques peut ainsi aider les investisseurs et les décideurs politiques à évaluer les risques et à concevoir des stratégies de financement des risques mieux informées. Cela, à son tour, permettrait au financement public et privé de jouer un rôle dans le renforcement de la résilience face aux risques climatiques, pandémiques et autres, au profit de l’environnement, de l’économie et de la société.

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