Une leçon durable du choc de l'offre de la pandémie est qu'une inflation élevée peut se retrouver si une banque centrale ne s'adresse pas tout de suite.
L'escalade des hostilités au Moyen-Orient au cours du week-end pourrait très bien être la prochaine étape d'un choc d'approvisionnement mondial plus large.
Un tel choc pourrait affecter à la fois l'inflation et les anticipations d'inflation, qui pourraient faire pencher le solde des banques centrales mondiales des baisses de taux vers des hausses de taux, similaires à ce qui s'est produit à la suite de l'invasion russe de l'Ukraine.
En échange après l'ouverture des marchés en Asie, le prix du brut mondial Brent a atteint 81,40 $ le baril.
Même avant les événements du week-end, la Réserve fédérale était aux prises avec une augmentation des attentes d'inflation à court terme alors qu'elle essaie de déterminer si cette augmentation s'avérera ou non.
Deux chocs d'offre simultanés ont façonné ces attentes: les tarifs qui augmentent le prix des marchandises et les perturbations du flux de pétrole qui conduisent à des prix de l'énergie plus élevés.
Ces deux chocs aident à expliquer pourquoi la Réserve fédérale reste en attente avec toutes les baisses de taux, même si le taux de politique reste modestement restrictif. Au cours des premières étapes du choc de la chaîne d'approvisionnement pandémique, la Fed a maintenu une politique monétaire accommodante, qui a permis à l'inflation de s'installer.
Cette fois-ci, les attentes à court terme augmentent à nouveau au-dessus de l'objectif d'inflation de 2% de la Fed, comme le montrent les enquêtes menées par la Federal Reserve Bank de New York et l'Université du Michigan.
Cette déviation a attiré l'attention des responsables de la Réserve fédérale. Le gouverneur John Williams a récemment mis en garde contre le fait de permettre une telle pause, affirmant qu'elle risque le risque de permettre aux attentes croissantes de se manifester dans une inflation structurellement plus élevée.
La politique monétaire, après tout, n'est efficace que lorsque les attentes de l'inflation sont bien ancrées.
Vendredi, la mesure préférée de l'inflation de la Fed, l'indice des dépenses de consommation personnelle, sera publiée pour mai et fournira une indication de savoir si les attentes des consommateurs de prix plus élevées sont remplies.
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Ce ne sont pas non plus que des attentes à court terme. Les attentes en matière d'inflation en cinq à 10 ans sont passées à 4,4% à mesure que les attentes d'un an sont passées à 6,6%, démontrant la sensibilité des consommateurs à l'incertitude concernant les prix.
La rupture de la relation entre les attentes à court et à long terme et l'objectif de 2% de la Fed est la preuve que le public ne considère pas ce récent accès d'inflation comme transitoire.
Si les attentes à court terme continuent d'augmenter – un risque réel compte tenu des événements du week-end – ce qui aurait dû être la continuation de l'assouplissement des taux d'intérêt de la Fed pourrait se transformer en période d'attente.
Pour que la politique monétaire réussisse, le public doit avoir la confiance qu'à long terme, les autorités monétaires agiront pour renvoyer les prix à leurs niveaux normaux.
Sinon, les attentes de l'inflation ne seront pas ancrées, provoquant des distorsions des prix et du comportement des consommateurs. À l'heure actuelle, les attentes d'inflation à long terme ont atteint les niveaux des années 80 et début des années 1990, poussant les taux d'intérêt à long terme plus élevés et augmentant le coût du capital.
Dans les sections qui suivent, nous décrivons une série d'attentes d'inflation estimées par les banques centrales, les enquêtes sur les consommateurs et les marchés financiers.
Lorsque les attentes d'inflation augmentent, les ménages sont susceptibles de diriger les prix augmentent les prix des éléments essentiels tout en restreignant les dépenses discrétionnaires. Nous pensons que cela s'est produit cette année alors que des tarifs ont été annoncés et que les dépenses des ménages ont ralenti.
Prévisions des économistes
Les projections économiques récentes publiées par les membres du Federal Reserve Board et les présidents de la Banque fédérale de la Réserve prévoient que l'inflation passera à 3% cette année, avec des réductions à 2,4% l'année prochaine et 2,1% en 2027.
Nous pouvons voir les émissions d'un choc d'inflation dans les estimations de mai des attentes d'inflation de la Federal Reserve Bank de Philadelphie, qui met les prévisions d'inflation par les économistes dans une courbe continue.
Cette analyse a une inflation atteignant 3,3% en 12 mois, 2,6% en cinq ans et 2,5% en 10 ans. Ceci est nettement plus élevé que les attentes de 2,2% en septembre dernier.
Enquêtes sur les consommateurs
Les enquêtes sur les attentes des consommateurs soulignent l'incertitude auxquelles sont confrontés les ménages et les entreprises
En novembre dernier, les enquêtes de l'Université du Michigan ont fait passer l'inflation à 2,6%. En mai, les attentes de l'inflation des consommateurs étaient passées à 6,6% avant de se retirer à 5,1% en juin.
En comparaison, l'enquête de la Réserve fédérale de New York sur les attentes d'inflation de l'année, qui était tombée en dessous de 3% à la fin de l'année dernière, est passée à 3,6% en avril.
Attentes impliqués sur le marché
Ensuite, il y a des investisseurs, dont les perspectives soulignent l'évaluation de la Fed selon laquelle les attentes de l'inflation restent bien ancrées et sont un pilier de la pause de la Banque centrale, même si les attentes publiques s'écartent de l'objectif.
Le marché à terme cache des paris sur l'inflation qui continue de se diriger vers l'objectif de 2% de la Fed. L'attaquant de cinq ans / cinq ans s'élève à 2,4%, ce qui survient à un moment où le taux d'inflation a en moyenne de 2,4% au cours des trois derniers mois.
Le point à emporter
Les chocs d'alimentation jumeaux entraînés par les tarifs et le flux de pétrole ont provoqué des précautions à l'inflation de l'écart de l'objectif d'inflation à long terme de 2% à long terme de la Fed.
Comme la preuve d'une inflation plus élevée apparaît dans les données dures au cours des prochains mois, les banquiers centraux devront répondre à une question importante: examinent-ils les deux chocs en tant que transitoire, ou répondent-ils aux écarts par rapport à la cible?
