La Fed va-t-elle commencer les hausses de taux en force ? Pas probable

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Les gains d’emplois américains plus importants que prévu le mois dernier alimentent les paris du marché selon lesquels la Réserve fédérale lancera ses hausses de taux d’intérêt en mars avec un bond d’un demi-point.

C’est probablement un pont trop loin, compte tenu de ce qu’ont dit les décideurs de la Fed, de la situation actuelle du marché de l’emploi et de ce que l’histoire suggère. Mais ils cimentent les attentes selon lesquelles la Fed augmentera ses taux lors de la plupart de ses sept réunions restantes cette année alors qu’elle s’efforce de lutter contre une inflation élevée sans nuire à la reprise du marché du travail.

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Les négociateurs de contrats à terme sur taux d’intérêt s’attendent en grande partie à ce que les décideurs de la Fed relèvent la fourchette cible du taux d’emprunt au jour le jour entre les banques d’un quart de point de pourcentage, à 0,25%-0,50%. Mais ils prévoient également une probabilité de 31% d’une hausse des taux plus importante d’un demi-point

C’est en hausse par rapport à une probabilité d’environ 13% avant que le Bureau of Labor Statistics des États-Unis ne signale que les employeurs ont créé 467 000 emplois en janvier. Les gains d’emplois ont même dépassé les estimations les plus optimistes des économistes dans un sondage Reuters ; la plupart s’attendaient à ce que la flambée des cas de COVID-19 réduise la demande de travailleurs.

Mais le rapport suggère le contraire, alors que le salaire horaire moyen a augmenté de 5,7 % par rapport à l’année précédente et que le nombre de personnes employées ou à la recherche d’un emploi a augmenté, une mesure étroitement surveillée comme un signe de la santé du marché du travail. Il y a encore 2,8 millions d’emplois de moins qu’avant que la pandémie ne frappe l’économie américaine en mars 2020, mais le déficit d’emplois se réduit régulièrement.

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Depuis les années 1990, lorsque la Fed est considérée comme ayant largement maîtrisé l’inflation, les hausses de 50 points de base ont été l’exception et n’ont jamais été utilisées pour démarrer un cycle de resserrement.

Pour le président de la Réserve fédérale de Saint-Louis, James Bullard, l’un des partisans les plus ardents de la Fed d’un resserrement politique plus précoce et plus rapide, il n’était pas clair ce que commencerait par un plus gros bang.

Depuis la fin de l’année dernière, les marchés ont eux-mêmes resserré les conditions des marchés financiers, anticipant les actions de la Fed qui n’ont pas encore été prises. Le rendement du bon du Trésor de référence à 10 ans a augmenté vendredi à 1,9%, le plus haut depuis plus de deux ans.

À ce stade, « ce que vous achetez avec un mouvement de 50 points de base n’est pas clair », a déclaré Bullard à Reuters mardi. « D’une certaine manière, nous avons déjà fait beaucoup de travail et je ne suis pas sûr qu’il nous incombe de procéder à une augmentation spectaculaire des taux des fonds » en mars.

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Mais les données de janvier pourraient amener la Fed à réévaluer quelque peu. Les décideurs s’attendaient à ce que la récente flambée de cas de coronavirus ralentisse au moins l’embauche. Au lieu de cela, l’économie a propulsé et les salaires ont continué d’augmenter.

La participation à la population active https://graphics.reuters.com/USA-ECONOMY/JOBS/mypmnbgwevr/index.html, dont la Fed craignait qu’elle ne soit bloquée en permanence, est passée à 62,2%.

Plusieurs industries, dont le transport et la vente au détail, emploient aujourd’hui plus de personnes qu’avant la pandémie, bien que la main-d’œuvre de l’industrie des loisirs et de l’hôtellerie – plus durement touchée que d’autres secteurs – reste 10 % en dessous de son niveau d’avant la pandémie.

La forte embauche de janvier – ainsi que les importantes révisions à la hausse des mois passés – « changent complètement le discours sur le marché du travail et l’économie en général », écrit Aneta Markowska de Jefferies.

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« Ce qui ressemblait à une poussée estivale suivie d’un gel hivernal ressemble maintenant à une dynamique de croissance très régulière qui ne faiblit pas du tout », a écrit Markowska. Cela pourrait signaler que la Fed devra peut-être poursuivre son cycle de resserrement jusqu’en 2023 et même 2024 pour maîtriser l’inflation, a-t-elle déclaré. D’autres ont accepté.

« Nous pensons toujours qu’un ralentissement de la croissance du PIB au premier trimestre persuadera les responsables de commencer lentement, même s’ils pourraient prévoir un resserrement cumulatif plus important au cours des prochaines années », ont déclaré les économistes de Capital Economics après le rapport sur l’emploi.

(Reportage par Howard Schneider et Ann Saphir; Montage par Andrea Ricci)