La réglementation des marchés de capitaux est plus stricte, mais certaines lacunes doivent encore être comblées – Blog du FMI

Par Tobias Adrian et Jay Surti

Les pays ont fait des progrès substantiels dans la mise en œuvre de la réforme de la réglementation des marchés de capitaux, mais d’importantes lacunes subsistent et de nouveaux défis ont relevé la barre.

Les marchés de capitaux sont comme des moteurs qui aident à propulser l’économie mondiale : ils fonctionnent mieux avec des mises au point régulières. Dans cet esprit, la refonte majeure de la réglementation après la crise financière mondiale visait à renforcer les segments clés, des dérivés de gré à gré aux fonds d’investissement et aux infrastructures de marché, en fermant les failles révélées par la crise.

Mais aujourd’hui, même après des améliorations historiques ces dernières années, les pays doivent continuer à faire pression pour réduire les risques et renforcer les outils pour gérer les crises futures et, en fin de compte, réduire les fluctuations liées aux cycles économiques.

Ainsi, pour mieux évaluer les progrès des réformes de la réglementation des marchés et les gains supplémentaires nécessaires, nos dernières recherches examinent les programmes d’évaluation du secteur financier du FMI dans plusieurs pays au cours des sept dernières années.

Les évaluations du secteur financier révèlent encore des lacunes malgré les progrès accomplis depuis la crise financière mondiale.

Ces examens réguliers ont suivi les risques, les vulnérabilités et les dispositifs de surveillance du marché et de gestion des crises, en mettant l’accent sur les filets de sécurité pour gérer les défaillances potentielles des grandes entreprises.

Ils ont également examiné la résilience des contreparties centrales, les entités qui fonctionnent comme acheteur pour chaque vendeur et vendeur pour chaque acheteur pour garantir l’exécution des contrats ouverts, qui ont pris de l’importance dans le cadre des réformes de compensation des produits dérivés. Les examens ont également examiné la vulnérabilité des gestionnaires d’actifs tels que les fonds du marché monétaire et les fonds obligataires, et si les plates-formes de négociation au-delà des bourses traditionnelles sont correctement réglementées.

Faire des progrès

L’une des principales raisons pour lesquelles nous estimons qu’une plus grande réforme est nécessaire, même après les progrès significatifs observés ces dernières années, est qu’elle s’est accompagnée d’une croissance rapide des entreprises de services financiers qui n’ont pas de licence bancaire ou qui n’acceptent pas de dépôts, comme les assureurs, les fonds communs de placement, et échanges.

L’intermédiation financière non bancaire, comme on l’appelle, s’est développée pour représenter près de la moitié des actifs du système financier mondial, jouant ainsi un rôle beaucoup plus important dans l’économie mondiale . Les régulateurs doivent mieux s’assurer que ses vulnérabilités et ses modèles commerciaux n’amplifient pas les chocs futurs sur les marchés et la stabilité financière. Appliquée au secteur de la gestion d’actifs, une priorité essentielle est d’élargir la gamme d’outils de gestion de la liquidité à la disposition des gestionnaires de fonds d’investissement.

Une autre priorité pour les régulateurs est de renforcer les filets de sécurité financière et les dispositifs de gestion des crises, tandis qu’une troisième est de renforcer les capacités d’alerte précoce, par exemple, grâce à des outils et des capacités de test de résistance améliorés.

Questions émergentes

Des questions comme celles-ci sont difficiles en elles-mêmes, mais les autorités de réglementation des valeurs mobilières ne peuvent se contenter de mettre en œuvre le programme de réforme des marchés financiers qui a suivi la crise financière mondiale. Au contraire, leurs priorités doivent également évoluer et s’élargir au rythme des systèmes financiers qu’elles protègent.

Cela est particulièrement vrai sur les marchés des capitaux, où la cyber-résilience, la fintech et le changement climatique sont des problèmes émergents clés. Les plates-formes de négociation sont au cœur de la cybersécurité, car les superviseurs et les acteurs du marché visent à renforcer leur résilience technologique et opérationnelle afin de minimiser les perturbations potentielles du marché. Et la promesse de la fintech implique également des risques liés aux actifs cryptographiques et à la finance décentralisée.

Les régulateurs doivent également être vigilants face à l’abandon d’indices de référence tels que le taux interbancaire offert à Londres au profit de nouvelles références pour les swaps de taux d’intérêt et d’autres contrats financiers clés. Enfin, l’impact du changement climatique devra être reflété de manière appropriée dans les états financiers, les évaluations et les informations sur les émetteurs dont dépendent les investisseurs.

Périmètre approprié

L’une des principales priorités mises en évidence par ce vaste programme de travail futur consiste à garantir l’adéquation du périmètre de régulation financière afin qu’il couvre tous les acteurs, activités et instruments pertinents.

Nos évaluations du secteur financier révèlent encore d’importantes lacunes malgré tous les progrès réalisés depuis le début de la crise financière mondiale il y a une quinzaine d’années.

Certains pays, par exemple, semblent avoir des lacunes réglementaires pour les sociétés de gestion d’actifs. En outre, les décideurs politiques doivent examiner plus explicitement quels produits dérivés réglementer dans le cadre des efforts de gestion des risques liés aux matières premières, au climat, aux émissions et à d’autres instruments liés au carbone.

Cet éventail de défis suscite des inquiétudes compte tenu des ressources insuffisantes dont disposent les superviseurs, même sur certains des marchés les plus vastes et les plus sophistiqués du monde, ce que confirment les évaluations du secteur financier du FMI. Les réformes d’après-crise impliquaient une expansion significative du périmètre réglementaire et suscitaient les attentes en matière de surveillance nécessaire pour évaluer et atténuer les risques, mais les régulateurs des valeurs mobilières ont rarement vu une augmentation proportionnelle des ressources.

Les défis émergents tels que les nouvelles technologies de marché et l’élargissement du périmètre réglementaire font qu’il est important pour les régulateurs de disposer d’un éventail plus large d’expertise spécialisée et de veiller à ce que leurs techniques et technologies de surveillance suivent le rythme. Les ressources limitées dans certaines juridictions sont aggravées par un manque d’indépendance opérationnelle des autorités, ce qui limite leur capacité à superviser et à répondre efficacement aux risques.

Par conséquent, nous devons continuer à donner la priorité à nos efforts pour progresser davantage sur ces aspects clés du cadre institutionnel et réglementaire qui sous-tend les marchés de capitaux.

—Ce blog reflète les recherches de Cristina Cuervo, Jennifer Long et Richard Stobo

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