L’activité de capital-risque ralentit alors même que la transaction compte et que la collecte de fonds atteint des records

Les transactions de capital-risque et les activités de sortie pour les neuf premiers mois de l’année étaient bien en deçà du rythme explosif fixé l’année dernière, alors que divers vents contraires se sont installés au cours du troisième trimestre pour refroidir les tendances flamboyantes qui prévalaient depuis le deuxième trimestre de 2020.

L’activité des transactions jusqu’en septembre a totalisé 194,9 milliards de dollars, en baisse de 22% par rapport à 251,1 milliards de dollars sur la même période en 2021, selon les données de PitchBook.

Graphique montrant l'activité trimestrielle des transactions de capital-risque aux États-Unis

Le total des transactions au troisième trimestre de 43 milliards de dollars a été le plus bas enregistré depuis le deuxième trimestre de 2020. L’activité au troisième trimestre a chuté de 40 % par rapport à 71,9 milliards de dollars au deuxième trimestre, ce qui montre que le sentiment a finalement cédé face aux incertitudes croissantes.

Les marchés s’inquiètent de la capacité de la Réserve fédérale à maîtriser l’inflation sans faire basculer l’économie dans la récession en raison des hausses soutenues des taux d’intérêt du Federal Open Market Committee. Les investisseurs ont également dû faire face à des tensions géopolitiques et à des conditions financières considérablement affaiblies.

Malgré la baisse notable des valeurs des transactions, le volume des transactions a persisté même si des fissures ont commencé à se former.

PitchBook estime le nombre total de transactions de cette année jusqu’en septembre à 13 636, devant les 13 391 transactions conclues au cours des neuf premiers mois de l’année dernière. Il s’agit d’un record pour les trois premiers trimestres de l’année. Cependant, il est peu probable que cette année dépasse le record du nombre de transactions sur l’année entière, car le troisième trimestre a montré des signes de ralentissement avec seulement 4 074 transactions conclues, contre 5 049 et 4 513 aux premier et deuxième trimestres, respectivement.

La baisse relativement modeste de 10 % du nombre de transactions par rapport à l’effondrement de 40 % de la valeur totale des transactions signifie que la taille moyenne et médiane des transactions a diminué.

Cette diminution est prononcée dans la catégorie des stades avancés où les médianes et les moyennes sont passées de 14,55 millions de dollars à 11,53 millions de dollars et de 52,15 millions de dollars à 39,65 millions de dollars, respectivement.

D’autres étapes ont bien résisté, montrant que l’appétit pour les grosses transactions a diminué tandis que le rythme record du nombre de transactions a été soutenu par l’activité de capital-risque de démarrage, providentielle et d’amorçage. C’est normal : les investisseurs hésitent à faire des chèques plus gros et préfèrent les petites transactions en période d’incertitude.

Activité de sortie

L’activité de sortie a été la plus grande pierre d’achoppement pour les sociétés de capital-risque cette année. Après des années de coup de circuit après l’autre sous la forme d’importantes offres publiques initiales d’entreprises financées par du capital-risque, les canaux de sortie se sont taris cette année. À la fin du mois de septembre, PitchBook estime que le total des sorties s’élevait à 63,4 milliards de dollars, en baisse de 89 % par rapport aux 585,7 milliards de dollars à la fin du mois de septembre de l’année dernière.

Graphique montrant l'activité de sortie du capital-risque aux États-Unis

L’une des forces qui a stimulé l’activité des transactions de capital-risque et la collecte de fonds au cours des dernières années a été un solide pipeline de sortie qui a permis aux fonds de capital-risque de restituer une partie du capital aux investisseurs, qui à leur tour pourraient le recycler dans de nouveaux lancements de fonds. Cela n’augure rien de bon pour les lancements de nouveaux fonds à l’avenir, en particulier pour les petits fonds et les gestionnaires de fonds de capital-risque émergents.

Activité de financement

Les levées de fonds ont bien résisté cette année, les rendements impressionnants de ces dernières années demeurant gravés dans la mémoire des investisseurs. Malgré les vents contraires économiques, les investisseurs ont continué d’allouer au capital-risque, espérant que les gestionnaires de capital-risque retrouveront la magie qui a vu l’activité doubler entre 2020 et 2021.

À trois mois de la fin de l’année, l’activité de collecte de fonds de capital-risque aux États-Unis a atteint 150,9 milliards de dollars à la fin du troisième trimestre, éclipsant le total annuel de 147,2 milliards de dollars de l’année dernière. Ceci est remarquable étant donné que l’année dernière a été une année record, ayant enregistré une augmentation de 66% par rapport à 2020.

Graphique montrant l'activité de collecte de fonds de capital-risque aux États-Unis

La collecte de fonds record de cette année a cependant été dominée par les gestionnaires de fonds de capital-risque les plus importants et les mieux établis. Cela se voit dans le fait que seuls 593 nouveaux fonds ont constitué le total record de collecte de fonds de cette année, contre 1 139 pour le total de l’année dernière. Cela suggère que la taille moyenne des lancements de nouveaux fonds est passée de 129,2 milliards de dollars à 254,5 millions de dollars, et que la collecte de fonds a été concentrée parmi les gestionnaires de fonds de renom qui peuvent réaliser des lancements plus importants.

La vente à emporter

La valeur des transactions a ralenti au cours du dernier trimestre, même si le nombre de transactions reste élevé, les investisseurs se tournant vers des transactions aux premiers stades du cycle de vie du capital-risque pour gérer les risques en souscrivant des transactions plus petites qui ont encore une piste plus longue devant eux.

Un marché de sortie gelé devrait se maintenir pour le reste de l’année, mettant à l’épreuve la capacité des gestionnaires de fonds à restituer les fonds aux investisseurs. Cela limitera la marge de manœuvre dont disposent les investisseurs dans leurs allocations de portefeuille pour leur permettre de recycler le capital dans de nouveaux lancements de fonds. Nous prévoyons que cela maintiendra une tendance à forcer les commanditaires à être plus sélectifs quant aux gestionnaires dans lesquels ils investiront.

Alors que la collecte de fonds de capital-risque est restée robuste, les gestionnaires de petite et moyenne taille devront se battre pour obtenir leur part de tout nouveau capital, car les grandes entreprises dominent dans cet environnement sélectif.

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