L’annulation de Nordgold secoue la résurgence du marché russe des introductions en bourse

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LONDRES – La décision du producteur d’or Nordgold de reporter un début potentiel de plusieurs milliards à Londres a fait naître la perspective que la vague la plus rapide d’inscriptions boursières russes sous l’ère des sanctions ait suivi son cours.

Six mois après le début de l’année, les offres publiques initiales (IPO) russes ont atteint le plus haut niveau depuis l’introduction des sanctions occidentales contre Moscou, garantissant aux entreprises plus de 2,4 milliards de dollars au total, selon les calculs de Reuters – plus qu’au cours d’une seule année complète depuis 2013.

Ces derniers mois, le groupe forestier russe Segezha et le détaillant à bas prix Fix Price se sont inscrits après les débuts à New York du rival en ligne Ozon à la fin de l’année dernière.

Ozon a bondi de plus de 40 % depuis son lancement en novembre, bien que Fix Price à Londres et Segezha à la bourse de Moscou aient tous deux subi des pertes à la suite de leurs introductions en bourse en mars et avril respectivement.

Les projections d’UBS plus tôt cette année suggéraient que les volumes de cotation pourraient atteindre 10 milliards de dollars d’ici la fin de l’année alors que la Russie se joint à une aubaine qui a porté les débuts en bourse à des niveaux records dans le monde entier.

Lundi, l’opérateur russe de cliniques de santé privées European Medical Center a annoncé des plans d’introduction en bourse à Moscou qui, selon des sources du marché financier, pourraient rapporter environ 500 millions de dollars.

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Le détaillant Familia envisage une introduction en bourse aux États-Unis, ont indiqué des sources, tandis que la banque publique Otkritie a déclaré qu’elle visait ses débuts en 2022.

Pour la version interactive : https://tmsnrt.rs/3vWCqXQ

Mais la décision de Norgold la semaine dernière de reporter son introduction en bourse pourrait faire réfléchir les entreprises à nouveau.

À l’échelle mondiale, les introductions en bourse ont montré des signes de fatigue des investisseurs. De plus, les investisseurs russes sont attentifs au risque de sanctions actuelles ou futures.

Boris Kvasov, co-responsable du département des marchés boursiers chez VTB Capital, a cependant déclaré que l’accent s’était déplacé vers les fondamentaux plutôt que vers les sanctions.

« Les introductions en bourse russes restent assez spécifiques et nécessitent des efforts plus importants en matière de marketing auprès d’investisseurs potentiels, ils sont donc à l’aise d’investir dans une nouvelle histoire », a déclaré Kvasov.

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BOOM POST-Soviétique

À l’époque post-soviétique, le marché russe des introductions en bourse promettait une grande richesse alors que les actifs de l’État étaient privatisés et cotés.

En 2006, la plus grande compagnie pétrolière Rosneft a levé 10,7 milliards de dollars de ses flottes de Londres et de Moscou. En 2007, les prêteurs publics Sberbank et VTB ont chacun levé 8 milliards de dollars ou plus.

Même après la fin de cette vague, la Russie figurait en tête des classements internationaux, avec des volumes annuels dépassant les 4 milliards de dollars.

Comme dans toute l’Europe, les volumes ont chuté en 2012 et 2013. Mais contrairement à ailleurs, la Russie n’a pas repris vie alors que les capitales occidentales ont imposé des sanctions à Moscou pour sa saisie de la Crimée en 2014 et que les fortes chutes des prix du pétrole en 2014 et 2015 ont ajouté à la pression.

Les investisseurs sont désormais plus habitués à naviguer dans les sanctions.

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« De nombreuses sociétés très compétitives sont basées en Russie, en particulier dans le domaine de l’énergie », a déclaré Chetan Sehgal, gestionnaire de portefeuille principal de Templeton Emerging Markets Investment Trust, qui surpondère les actions russes.

La nouvelle administration américaine du président Joe Biden a imposé des sanctions à la Russie pour ingérence dans les dernières élections américaines ; pourtant cherché à éviter une détérioration plus profonde des relations américano-russes, laissant place à la coopération.

Sehgal a déclaré que son entreprise avait essayé de ne pas prédire la trajectoire des sanctions, mais plutôt de se concentrer sur les entreprises individuelles et sur la manière dont elles géraient l’environnement politique.

« Ils doivent probablement monter un escalier beaucoup plus raide que les entreprises ordinaires parce qu’ils viennent de Russie, mais ils font du bon travail », a déclaré Seghal, dont la société a acheté un certain nombre d’introductions en bourse russes.

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Les sanctions ont également créé une décote sur d’autres marchés émergents que certains trouvent séduisante, tandis que d’autres considèrent que cela ne compense pas les risques.

En mars, le producteur d’or GV Gold a reporté son introduction en bourse, citant un contexte volatile sur les marchés des capitaux russes après que Biden a promis que le président russe Vladimir Poutine « paierait un prix » pour l’ingérence électorale.

La politique mise à part, certains banquiers affirment qu’une remontée du prix du principal pétrole d’exportation de la Russie, qui, selon certains analystes, se dirige vers 100 $ le baril, peut inciter les entreprises à se lancer sur le marché des introductions en bourse.

Un banquier senior, qui a travaillé sur deux introductions en bourse russes cette année, a déclaré qu’il existait un environnement constructif pour les entreprises russes en termes de cotations et d’offres secondaires. Il a refusé d’être nommé parce qu’il n’était pas autorisé à parler à la presse sur la question.

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Combiné à la décote géopolitique, cet optimisme a incité les investisseurs internationaux à s’engager et les indices MSCI montrent que les actions russes dépassent globalement les marchés émergents.

« Nous vivons tous dans l’attente constante de nouvelles sanctions et cela impacte la valorisation de nos entreprises à la fois sur le marché et lors des introductions en bourse, ce qui n’est pas le cas pour d’autres marchés en développement comme le Brésil par exemple », a déclaré un banquier d’affaires russe, qui a également décliné d’être nommé.

« Il y a des investisseurs qui ne peuvent tout simplement pas acheter, mais il y a beaucoup d’argent sur les marchés et la cupidité l’emporte sur la peur. »

(Reportage supplémentaire de Katya Golubkova; édité par Barbara Lewis, Kirsten Donovan)

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Reportage approfondi sur l’économie de l’innovation de The Logic, présenté en partenariat avec le Financial Post.

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