Le Comité fédéral de l'Open Market a maintenu son taux directeur dans une fourchette comprise entre 5,25 % et 5,5 % lors de sa réunion de mercredi, tout en signalant à travers ses prévisions de taux d'intérêt par points que le comité soutiendrait au moins une réduction des taux de 25 points de base cette année.
Mais le comité était divisé sur l'orientation des taux. Sept membres étaient favorables à une réduction, huit en soutenaient deux et quatre étaient favorables à aucune réduction. Dans l’ensemble, les prévisions prévoient un taux de 5,125 % plus tard cette année. Prises au pied de la lettre, les prévisions impliquent que le FOMC ne soutient qu'une seule réduction des taux cette année, contre trois en mars.
Alors que le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a tenté lors de sa conférence de presse de faire comprendre que le dot plot avait simplement déplacé une réduction de 25 points de base de cette année à l'année prochaine, il s'agissait d'une faible tentative de détourner l'attention du désaccord évident sur le FOMC.
Notre interprétation du diagramme à points est qu'il semble confus compte tenu des données sur l'inflation de l'indice des prix à la consommation de mai publiées plus tôt mercredi et de la nette division au sein du comité sur l'orientation politique. Aucun changement majeur n’a été apporté à la déclaration de politique.
Selon nous, il est toujours approprié que la Fed abaisse ses taux à deux reprises cette année, de 25 points de base, conformément à l'avis des huit membres du FOMC qui soutiennent cette décision.
Si la Fed réduit ses réductions plus lentement, le risque est que cela augmente le risque d’une fin inutile du cycle économique. Powell a noté que le comité pense que les taux sont effectivement restrictifs.
Si l’inflation continue de se calmer, il incombera aux dirigeants de la Fed en général et à Powell en particulier d’adapter les attentes en conséquence afin d’éviter une volatilité inutile des rendements sur l’ensemble de la courbe du Trésor.
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On a l'impression que la divergence du comité sur les taux reflète l'incertitude entourant l'inflation.
Sur la base des données sur les prix à la consommation, nous pensons que l'indice des dépenses de consommation personnelle, étroitement surveillé par la Fed, atteindra près de 0,12 % sur une base mensuelle. Nous avons encore besoin de l'indice des prix à la production de mai pour faire un point final. estimation – et aboutissent à un taux annualisé de 2,7 % avec un risque de 2,6 %.
D’ici septembre, la Fed sera dans une bien meilleure position pour réduire son taux directeur restrictif.
Plus important encore, les prévisions du dot plot pour l'année prochaine impliquent que le comité s'attend à ce que le taux directeur baisse encore de 100 points de base, entre 4,0 % et 4,25 %, avant d'atteindre 3,125 % en 2026.
En outre, le FOMC a relevé son estimation du taux final des fonds fédéraux à 2,8 %, contre 2,6 % en mars. Cela est conforme à notre estimation selon laquelle le taux final devra être porté à 3 % ou plus.
Le résumé des projections économiques n'a présenté que des changements modestes autour de l'estimation de la prévision d'inflation du PCE, qui s'élève désormais à 2,6% contre 2,4% en mars, et du PCE de base, qui s'élève désormais à 2,8% contre 2,6% auparavant.
L'estimation du produit intérieur brut du SEP pour cette année est restée à 2,1% et est de 2% pour les deux prochaines années, tandis que la prévision du taux de chômage est de 4% et est de 4,2% l'année prochaine et de 4,1% en 2026.
