Alors que l'inflation se rapproche de l'objectif de 2 % de la Réserve fédérale, les investisseurs et les dirigeants d'entreprises examineront les mesures des anticipations d'inflation basées sur le marché pour prendre leurs décisions.
Les données TIPS, ainsi que les données en temps réel, devraient donner à la Fed la confiance nécessaire pour s'orienter vers des taux d'intérêt plus bas.
Les titres du Trésor protégés contre l’inflation, ou TIPS, sont l’une des mesures utilisées pour prendre de telles décisions.
Lancée en 1997, l'obligation TIPS est un titre relativement nouveau. La valeur de l'obligation et ses dividendes sont ajustés en fonction du taux d'inflation, la valeur de l'obligation ne descendant jamais en dessous de son prix d'origine.
Pour les ménages et les investisseurs commerciaux, le marché des TIPS offre un rendement garanti quel que soit l’effet de l’inflation.
En termes de processus de décision d’investissement, le taux d’inflation implicite des rendements des TIPS a été un indicateur fiable des anticipations d’inflation, le rendement des TIPS fournissant une estimation des taux d’intérêt réels, ajustée en fonction de l’inflation, déterminée par le marché.
Le faible niveau actuel du rendement réel suggère que les entreprises et le gouvernement continueront d’investir dans les infrastructures et la productivité, ce qui contribue à réduire l’inflation.
Le marché des TIPS à 10 ans anticipe une baisse de l'inflation à des niveaux raisonnables, à une moyenne d'un peu moins de 2,1 % sur la durée de vie de l'obligation à 10 ans. Ce niveau serait juste au-dessus de l'objectif d'inflation de 2,0 % de la Réserve fédérale.
Les données prospectives du TIPS, ainsi que les données en temps réel, devraient donner à la Réserve fédérale la confiance nécessaire pour procéder à son pivot politique tant attendu vers une baisse des taux lors de sa réunion de septembre, au cours de laquelle nous prévoyons que la Fed réduira son taux directeur de 25 points de base.
Cette baisse des attentes d'inflation intervient alors que l'indice des dépenses de consommation personnelle, la mesure préférée de l'inflation de la Fed, s'est établi à 2,5 % en juillet et que l'indice des prix à la consommation, plus connu, est tombé à 2,9 % ce mois-là, en dessous de sa moyenne de 3,3 % des 12 derniers mois.
Le rendement des obligations du Trésor à 10 ans s'élève désormais à 3,9 %, soit un point de pourcentage de moins que son récent pic de 4,9 %, atteint il y a 10 mois.
L'obligation TIPS à 10 ans, qui est une estimation indirecte du rendement réel, rapporte 1,8 %, soit 0,7 point de pourcentage de moins que son récent pic de 2,5 %.
Pour les entreprises ayant un horizon d’investissement de cinq ans, le rendement des TIPS est de 1,8 % avec un taux d’inflation anticipé d’un peu moins de 2 %.
Le rendement des obligations du Trésor de 3,9 % peut être décomposé en un rendement réel de 1,8 % sur le marché des TIPS plus le taux d'inflation anticipé de 2,1 %.
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La récente baisse des rendements des bons du Trésor et des TIPS ajoute du crédit au succès de la campagne de la Réserve fédérale visant à éradiquer l'inflation de l'économie.
En général, nous nous attendons à ce que le marché obligataire devance les décisions de la Fed concernant la baisse de son taux directeur, en faisant pression sur les taux d'intérêt à la baisse sur tous les titres, à l'exception des bons du Trésor et des obligations à échéance la plus courte, qui sont directement liés au taux des fonds fédéraux au jour le jour.
Nous pensons que la Fed réduira son taux directeur au cours de l’année prochaine pour le ramener au nouveau taux neutre post-pandémie de 3 à 3,5 %. Si cela se produit, il faut s’attendre à un retour à la baisse de l’ensemble de la courbe des taux du Trésor, les taux situés dans la partie basse de la courbe, entre deux et cinq ans, chutant davantage que dans la partie la plus longue, ce qui entraînerait une normalisation de la courbe des taux du Trésor.
Au 19 août, les prix du marché impliquent qu'à la fin de l'année prochaine, le taux à deux ans se situera près de 3,54 % et celui à 10 ans près de 3,89 %.
