Les contradictions au cœur de la politique économique américaine

Les contradictions au cœur de la politique économique américaine

Abraham Lincoln a dit un jour qu’une maison divisée contre elle-même ne peut pas tenir. C'était vrai en 1858 et c'est encore vrai aujourd'hui en matière de politique économique.

L’objectif économique stratégique de l’administration Trump est de rééquilibrer l’économie mondiale.
Autrement dit, l’administration Trump a l’intention d’inverser la substitution d’une production nationale plus coûteuse par une production étrangère moins chère, dans le but de réduire les prodigieux déficits commerciaux et courants des États-Unis.

Mais cet objectif contraste avec une combinaison de politiques macroéconomiques qui aboutira très probablement au contraire en raison de la nature des politiques populistes qui sont au cœur de l’agenda.

Autrement dit, les réductions d’impôts financées par le gouvernement et l’augmentation des dépenses mettront davantage de liquidités entre les mains des entreprises et des ménages, ce qui augmentera la demande globale. Cette demande créera les conditions d’une hausse des rendements alors que les acteurs publics et privés recherchent des capitaux rares, entraînant une appréciation du dollar.

Tout cela entraînera un élargissement, et non une réduction, des déficits commerciaux et courants.

C’est pourquoi Trump 2.0 est si concentré sur l’imposition de droits de douane, qui constituent le cœur symbolique des efforts de l’administration pour rééquilibrer l’économie mondiale.

Mais ce n’est pas ainsi que les marchés financiers sont susceptibles de se comporter en ce qui concerne l’évaluation du dollar et la fixation des taux d’intérêt.

Au lieu de cela, la manière de réduire les déficits commerciaux et courants passe par la consolidation budgétaire, comprenant des hausses d’impôts et des réductions des dépenses publiques.

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Cette approche favoriserait un dollar plus faible en complément d’une politique tarifaire sélective. Mais cette approche n’est clairement pas à l’ordre du jour de cette administration.

Compte tenu de l’incohérence interne fondamentale du cadre économique de Trump, quelque chose doit céder avec le temps.

Dans le cadre du cadre politique de Trump – dont nous pensons qu’il sera mis en œuvre – l’administration sera obligée d’envisager des droits de douane bien plus élevés que ceux discutés ou de se tourner vers une dévaluation du dollar, ce que le président et le secrétaire au Trésor ont déclaré ne pas soutenir.

Ou bien, l’administration devra envisager de taxer l’achat de titres du gouvernement américain par des entités étrangères, ce qui ferait grimper les rendements.

Cette administration n’est ni la première ni la dernière à avoir en son cœur un ensemble de politiques et d’objectifs économiques contradictoires.

La mesure dans laquelle il réalise une synthèse pourrait être déterminée par les marchés financiers. Si les contradictions internes du cadre politique ne sont pas résolues, le marché obligataire poussera les rendements à la hausse, et les marchés deviendront l’arbitre ultime de la réussite ou de l’échec des politiques.

Lincoln est également censé avoir dit : « Vous pouvez plaire à certaines personnes tout le temps, vous pouvez plaire à tout le monde une partie du temps, mais vous ne pouvez pas plaire à tout le monde tout le temps. »

L’administration actuelle et son équipe économique devront bientôt décider de ce qu’elles veulent. Compte tenu des incohérences et contradictions internes de sa matrice de politique économique, il est clair qu’il ne peut pas tout obtenir.

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