Les minutes mettent en évidence une scission de la Fed sur le marché du travail et une baisse des achats d’obligations

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WASHINGTON – Les responsables de la Réserve fédérale ont estimé que leur référence en matière d’emploi pour la diminution du soutien à l’économie « pourrait être atteinte cette année », mais semblaient être en désaccord sur d’autres aspects clés de la prochaine orientation de la politique monétaire dans la transition de la crise pandémique, selon les minutes de la réunion politique du mois dernier.

Le compte rendu de la réunion des 27 et 28 juillet a montré que les responsables de la Fed s’attendent largement à ce que plus tard cette année, ils réduisent les achats mensuels d’urgence de la banque centrale de 120 milliards de dollars d’obligations du Trésor et de titres adossés à des créances hypothécaires.

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Mais le consensus sur d’autres questions clés a semblé insaisissable, y compris la date de début et le rythme de la «conicité» d’achat d’obligations et si le risque le plus important pour la reprise est posé par l’inflation, le chômage en cours ou la chance cachée qu’un coronavirus résurgence puisse jeter les choses à l’envers.

Alors que les décideurs évaluaient les récentes flambées des prix par rapport à la valeur d’être «patient» avec la politique monétaire afin que davantage d’embauches puissent avoir lieu, ils ont également noté «les risques que l’augmentation des cas de COVID-19 associés à la propagation de la variante Delta puisse retarder le retour au travail et à l’école, et ainsi freiner la reprise économique.

Les actions ont clôturé en forte baisse dans des échanges agités, avec l’indice S&P 500 en baisse de plus de 1%. Les rendements du Trésor américain ont chuté, l’indice de référence à 10 ans oscillant autour de 1,26% après avoir atteint un sommet de 1,30% avant la publication du procès-verbal. Le dollar était en grande partie plat.

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Le débat lors de la réunion politique de juillet a été encore compliqué par ce qui équivaut aux discussions initiales sur une décision à plus long terme – quand relever le taux d’intérêt de référence au jour le jour de la Fed du niveau actuel proche de zéro.

Bien qu’il s’agisse d’une décision distincte de la sortie du programme obligataire, avec son propre ensemble de tests à remplir, les responsables ont néanmoins commencé à se demander si l’inflation avait déjà atteint l’une de ces normes et ont commencé à s’inquiéter que leur décision à venir sur la diminution des achats d’actifs pourrait être confondu avec un resserrement plus rigoureux de la politique monétaire.

L’inflation a grimpé en flèche cette année, avec une mesure étroitement surveillée à un taux annuel de 3,5 % en juin, bien au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed. Pourtant, l’économie reste en deçà de 5,7 millions d’emplois par rapport à ce qu’elle était avant la pandémie. Avec ces objectifs fondamentaux apparemment en conflit, la Fed essaie d’équilibrer la gestion de deux outils de politique monétaire – les achats d’obligations et les taux d’intérêt – sans perdre le contrôle de l’inflation ni freiner la reprise avant que l’économie ne retrouve autant d’emplois que possible.

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« Quelques participants ont averti qu’il pourrait être difficile pour le public de démêler les délibérations sur les deux outils », indique le procès-verbal.

GRANDES DIVISIONS

Malgré l’élan vers leur décision politique la plus urgente quant au moment de réduire les achats d’actifs, le procès-verbal dépeint un niveau de discorde plus profond que ce qui est ressorti de la déclaration de politique de la Fed du 28 juillet.

Cela a caractérisé la reprise américaine comme étant largement sur la bonne voie malgré la propagation de la variante Delta, avec la planification de la fin éventuelle du programme d’achat d’obligations de la banque centrale en cours.

Le procès-verbal, cependant, a montré de larges divisions parmi les 18 hauts responsables de la Fed, qui comprennent les six membres du conseil des gouverneurs basé à Washington et les 12 chefs des banques régionales de la Fed.

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« Plusieurs participants » ont déclaré qu’une politique monétaire agressive était toujours nécessaire pour réparer les dommages causés au marché du travail par la pandémie, et a estimé que les achats d’obligations en cours ont aidé ce processus. « Quelques-uns » ont rétorqué que la politique de la Fed n’avait plus grand-chose pour contribuer à un processus entraîné par les décisions des entreprises privées et des ménages. « Plusieurs » autres ont déclaré que l’état des marchés du travail avant la pandémie « pourrait ne pas être la bonne référence » compte tenu des changements durables de l’économie.

Le désaccord s’est poursuivi à l’extérieur de la salle de réunion.

Avant la publication du procès-verbal, le président de la Fed de Saint-Louis, James Bullard, qui souhaite que la réduction commence bientôt et se termine rapidement, a déclaré que la banque centrale pourrait « vraiment avoir des ennuis » si elle suivait une approche « lente » pour combattre. inflation. Environ une heure plus tard, la présidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly, a déclaré dans un article sur Twitter qu’une « réaction excessive » à l’inflation « peut court-circuiter notre reprise ».

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Bien que Bullard et d’autres présidents de banques régionales de la Fed aient exprimé leur souhait de commencer le retrait bientôt, il est apparu que le sentiment à la banque centrale était en train de dériver dans l’autre sens.

« La seule chose qui est maintenant plus claire … est que la foule belliciste qui a publiquement appelé à une réduction » précoce et rapide « ne représente pas le point de vue majoritaire », ont déclaré les économistes de Jefferies Thomas Simons et Aneta Markowska dans une note après la publication de les minutes.

Le procès-verbal a également amplifié l’importance des prochains rapports mensuels sur l’emploi, avec des gains solides nécessaires pour répondre aux attentes de la Fed et montrer que le virus n’a pas recommencé à ralentir l’économie.

En décembre, la banque centrale a déclaré qu’elle ne réduirait pas ses achats d’actifs tant qu’il n’y aurait pas eu « de nouveaux progrès substantiels » dans la reprise de l’emploi.

À ce stade, l’économie comptait environ 10 millions d’emplois de moins qu’avant la pandémie. Les employeurs ont créé 4,3 millions d’emplois depuis lors, dont un total de près de 1,9 million d’emplois en juin et juillet, un rythme que certains analystes prévoient de poursuivre jusqu’à l’automne.

(Reportage par Howard Schneider; Montage par Dan Burns et Paul Simao)