Les soldes des comptes courants mondiaux se creusent dans un contexte de guerre et de pandémie – Blog du FMI

Par Giovanni Ganelli, Pau Rabanal et Niamh Sheridan

La guerre en Ukraine et l’augmentation des prix des matières premières qui en résulte devraient contribuer à un nouvel élargissement cette année.

La pandémie persistante et l’invasion de l’Ukraine par la Russie infligent un revers à l’économie mondiale. Cela affecte le commerce, les prix des produits de base et les flux financiers, qui modifient tous les déficits et les excédents des comptes courants.

Selon notre dernier rapport sur le secteur extérieur, les soldes des comptes courants mondiaux – la taille globale des déficits et des excédents dans les pays – se creusent pour la deuxième année consécutive. Après des années de resserrement, les soldes se sont élargis à 3 % du produit intérieur brut mondial en 2020, ont encore augmenté pour atteindre 3,5 % l’année dernière et devraient encore augmenter cette année.

Les soldes des comptes courants plus importants ne sont pas nécessairement négatifs en eux-mêmes. Mais les soldes excédentaires mondiaux – la partie non justifiée par les différences dans les fondamentaux économiques des pays, tels que la démographie, le niveau de revenu et le potentiel de croissance, et les paramètres politiques souhaitables, en utilisant la méthodologie révisée du FMI – pourraient alimenter les tensions commerciales et les mesures protectionnistes. Cela constituerait un revers pour les efforts en faveur d’une plus grande coopération économique internationale et pourrait également accroître le risque de mouvements perturbateurs de devises et de flux de capitaux.

Effets de la pandémie en 2021

La pandémie a élargi les soldes des comptes courants mondiaux, et elle a toujours un impact asymétrique sur les pays selon, par exemple, s’ils sont exportateurs ou importateurs de biens touristiques et médicaux.

La pandémie et les blocages associés ont également déplacé la consommation des services vers les biens, car les gens ont réduit leurs déplacements et leurs divertissements. Cela a également élargi les soldes mondiaux, les économies avancées déficitaires augmentant leurs importations de biens en provenance des économies de marché émergentes excédentaires. En 2021, nous estimons que ce changement a augmenté le déficit des États-Unis de 0,4 % du produit intérieur brut et a contribué à une augmentation de 0,3 % du PIB de l’excédent de la Chine.

Les économies excédentaires comme la Chine ont également connu des augmentations en raison de l’augmentation des expéditions de produits médicaux qui ont souvent été acheminées vers les États-Unis et d’autres économies déficitaires. La flambée des coûts de transport a également contribué à creuser les équilibres mondiaux en 2021.

Guerre et resserrement en 2022

Les prix des matières premières sont l’un des principaux moteurs des positions extérieures, et la remontée des prix du pétrole l’an dernier après les creux pandémiques a affecté les exportateurs et les importateurs de manière asymétrique. L’invasion de l’Ukraine par la Russie en février a exacerbé la flambée des prix de l’énergie, des denrées alimentaires et d’autres matières premières, élargissant les soldes des comptes courants mondiaux en augmentant les excédents des exportateurs de matières premières.

Le resserrement de la politique monétaire est à l’origine des mouvements de change, la hausse de l’inflation incitant de nombreuses banques centrales à accélérer le retrait des mesures de relance monétaire. La révision des attentes concernant le rythme du resserrement monétaire aux États-Unis a entraîné un réalignement considérable des devises cette année, contribuant à l’élargissement prévu des soldes.

Les flux de capitaux vers les marchés émergents ont été perturbés jusqu’à présent en 2022 par une aversion accrue pour le risque déclenchée par la guerre, avec de nouvelles sorties de capitaux dans un contexte de changement des attentes concernant l’accélération du resserrement monétaire dans les économies avancées. Les sorties cumulées des marchés émergents ont été très importantes, environ 50 milliards de dollars, avec une ampleur similaire aux sorties de mars 2020 mais à un rythme plus lent.

Nos perspectives pour l’année prochaine et au-delà prévoient une baisse constante des soldes des comptes courants mondiaux à mesure que les effets de la pandémie et de la guerre se modéreront, bien que cette attente soit soumise à une incertitude considérable. Les soldes courants mondiaux pourraient continuer à se creuser si l’assainissement budgétaire dans les pays à déficit courant prenait plus de temps que prévu. De plus, le raffermissement du dollar pourrait creuser le déficit du compte courant des États-Unis et augmenter les soldes des comptes courants mondiaux.

D’autres facteurs qui pourraient creuser ces équilibres comprennent une guerre prolongée qui maintient les prix des matières premières élevés plus longtemps, les degrés variables d’augmentation des taux d’intérêt de la banque centrale et une plus grande tension géopolitique provoquant une fragmentation économique, perturbant les chaînes d’approvisionnement et déclenchant potentiellement une réorganisation du marché international. système monétaire.

Un système commercial plus fragmenté pourrait augmenter ou diminuer les équilibres mondiaux, selon la manière dont les blocs commerciaux sont reconfigurés. Quoi qu’il en soit, cependant, cela réduirait les transferts de technologie et réduirait le potentiel de croissance tirée par les exportations dans les pays à faible revenu et éroderait ainsi sans ambiguïté les gains de bien-être résultant de la mondialisation.

Priorités politiques

La guerre en Ukraine a exacerbé les arbitrages existants pour les décideurs politiques, notamment entre la lutte contre l’inflation et la sauvegarde de la reprise économique et entre le soutien aux personnes touchées et la reconstitution des réserves budgétaires. La coopération multilatérale est essentielle pour relever les défis politiques générés par la pandémie et la guerre, notamment pour faire face à la crise humanitaire.

Les politiques visant à promouvoir le rééquilibrage externe diffèrent en fonction des positions et des besoins de chaque économie. Pour les économies dont les déficits du compte courant sont plus importants que prévu et qui reflètent d’importants déficits budgétaires, comme les États-Unis, il est essentiel de réduire les déficits publics en combinant des revenus plus élevés et des dépenses plus faibles.

Le rééquilibrage est une proposition différente pour les pays ayant des excédents excessifs, comme l’Allemagne et les Pays-Bas, qui peuvent être réduits en intensifiant les réformes qui encouragent l’investissement public et privé et découragent l’épargne privée excessive, notamment en élargissant les filets de sécurité sociale dans certains marchés émergents.

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