Marchés au T1 : L’invasion et l’inversion ébranlent l’ordre mondial

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LONDRES – Les investisseurs avaient espéré que 2022 serait l’année où la reprise du marché après COVID-19 serait enfin cimentée et où la vie commencerait à se sentir un peu plus normale. Garçon avaient-ils tort.

L’invasion de l’Ukraine par la Russie, combinée à une inflation mondiale survoltée, a suscité des discussions sur de nouveaux ordres mondiaux géopolitiques et économiques, établissant des jalons stupéfiants dans le processus.

Un anéantissement de 10 billions de dollars des actions mondiales suivi d’une reprise de 9 billions de dollars; une déroute sur les marchés obligataires ; ce qui s’annonce comme la plus forte reprise des matières premières depuis la Première Guerre mondiale ; et la hausse des taux d’intérêt mondiaux la plus rapide depuis des décennies.

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Ajoutez à cela le plus grand pays du monde en train d’être évincé du système financier mondial, la plus grande dégradation de la note de crédit souveraine jamais vue et les collages pour le yen japonais et les actions chinoises et l’image complète devient claire.

« Ce fut l’un des trimestres les plus extraordinaires dont je me souvienne », a déclaré Robert Alster, directeur des investissements de Close Brothers Asset Management. « … Nous ne pensions pas tous que la Russie allait envahir l’Ukraine. »

Cependant, les chocs bien plus tôt que cela, a-t-il noté. Les investisseurs ont soudainement compris que la nouvelle souche Omicron COVID n’allait pas fermer l’économie mondiale et que la banque centrale la plus influente du monde, la Réserve fédérale américaine, envisageait désormais sérieusement d’augmenter les taux d’intérêt.

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Le principal moteur des coûts d’emprunt mondiaux, le rendement du Trésor à 10 ans, est passé de moins de 1,5 % à 1,8 %, faisant chuter de 5 % l’indice MSCI des actions mondiales en janvier seulement.

Avance rapide jusqu’à maintenant et ce rendement est de 2,4%, et les rendements américains à deux ans ont connu leur plus forte hausse trimestrielle depuis 1981. Plus de 200 points de base de hausses des taux d’intérêt de la Fed sont également attendus cette année, ce qui, s’il se réalisait, serait le plus en une année civile depuis 1994.

Les principaux marchés boursiers mondiaux termineront mars en hausse, mais ils devraient tous enregistrer leur pire trimestre depuis que la pandémie de coronavirus a fait des ravages pour la première fois en 2020.

Ces changements sismiques sont survenus alors que les prix du pétrole et du gaz ont grimpé de 40 %.

En plus de la hausse de 57 % du nickel et de la hausse de 31 % des prix du blé, qui ont tous deux été poussés à la hausse par la guerre en Ukraine, les analystes de BofA estiment que les matières premières sont sur la bonne voie pour leur meilleure année depuis 1915.

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Cette « opération militaire spéciale », comme l’appelle Moscou, a vu la Russie frappée par des sanctions occidentales sans précédent et a conduit certains des plus grands fonds d’investissement du monde à parler d’un nouvel ordre mondial.

Les sociétés russes dont les actions étaient cotées à Londres et à New York les ont retirées, le rouble ne peut plus être librement échangé et les obligations d’État et d’entreprise du pays ont toutes été éjectées des principaux indices d’investissement.

Le président Vladimir Poutine a riposté en déclarant que des endroits « inamicaux » comme l’Europe, où l’Allemagne tire plus de la moitié de son gaz de la Russie, devront commencer à payer les produits en roubles.

EM ROLLERCOASTER

Un débordement plus large a envoyé des vagues à travers les marchés émergents, déchirant les plus vulnérables mais stimulant les autres.

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L’Egypte, qui importe proportionnellement plus de blé que tout autre pays, a été contrainte de dévaluer sa monnaie de 15% et de demander l’aide du FMI, tout comme la Tunisie et un Sri Lanka longtemps résistant.

La dette des marchés émergents connaît le deuxième pire trimestre jamais enregistré, en baisse de près de 10 % sur la base du rendement total, seule la chute de 13,3 % induite par le COVID du premier trimestre 2020 s’enregistrant pire.

Les poids lourds des matières premières tels que le Brésil et l’Afrique du Sud ont quant à eux les devises les plus performantes au monde, en hausse respective de 17% et 10% depuis le début de l’année, et le dollar australien est en tête des économies avancées.

« Il s’agit d’un changement tectonique d’un point de vue géopolitique », a déclaré Francesco Sandrini, responsable des stratégies multi-actifs d’Amundi.

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« Personne n’aurait pu imaginer qu’un tout nouvel ordre mondial de l’énergie aurait dû être envisagé. » il ajouta. « Peut-être parlons-nous littéralement du dénouement de la mondialisation. »

ALERTE COURBE DE RENDEMENT

Cette semaine a également vu une « inversion » redoutée – bien que brève – d’un élément clé de la courbe des taux obligataires américains qui a été un précurseur des récessions économiques.

C’est la première fois que cela se produit depuis 2019, alors que la hausse plus large des rendements mondiaux signifie que la pile de 18 billions de dollars d’obligations à rendement négatif qui existait il y a quelques années – où les investisseurs payaient pour le privilège de prêter – a maintenant presque disparu.

Il y a également eu une baisse de 9% du yen « refuge » du Japon par rapport au dollar ce mois-ci, la plus forte chute d’une devise du G10 depuis le battement de la livre au Brexit en 2016.

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La baisse trimestrielle légèrement plus faible de 6 % du yen et une baisse de 2 % de l’euro signifient que le dollar enregistrera sa troisième hausse trimestrielle consécutive par rapport à ses principaux pairs, bien qu’il soit en fait en baisse par rapport aux unités des marchés émergents malgré l’anxiété causée par les événements en Ukraine.

Le rouble a perdu près de la moitié de sa valeur immédiatement après l’invasion de l’Ukraine, mais des contrôles stricts des capitaux et les interventions de la banque centrale l’ont depuis laissé tomber à un niveau plus gérable de 15 % pour l’année.

Le vétéran chef de la stratégie macro-asiatique de Morgan Stanley, Min Dai, a été étourdi par tout cela. « Pour quelqu’un qui a suivi EM pendant la majeure partie de ma carrière, ce qui s’est passé au cours du dernier mois est incroyable », a-t-il déclaré.

(Reportage supplémentaire de Saikat Chatterjee et Dhara Ranasinghe à Londres)