Mesurer l’incertitude des entreprises dans les économies en développement et émergentes

L’incertitude quant aux perspectives commerciales est une réalité pour toute entreprise. Lorsqu’elles décident de recruter de nouveaux travailleurs ou d’investir dans une nouvelle technologie, les entreprises ne savent pas si cela se traduira par une augmentation des ventes et des bénéfices, en raison de facteurs indépendants de leur volonté. Au lieu de cela, ils prévoient le chiffre d’affaires futur (et d’autres mesures de performance) et tiennent compte de l’incertitude entourant ces prévisions. Ils réfléchissent à des situations où les choses peuvent s’avérer pires que prévu, les laissant avec trop de travailleurs et d’investissements inutilisés, ou l’inverse lorsque les choses tournent mieux. Ce n’est qu’après avoir évalué ces scénarios que les entreprises peuvent décider d’embaucher ces travailleurs ou d’investir dans cette technologie.

Lorsqu’elles sont confrontées à une forte incertitude, les entreprises ont généralement la possibilité d’attendre et de voir pour éviter de commettre des erreurs. Cette option est plus attrayante lorsque l’environnement commercial est très imprévisible et que la décision est coûteuse à inverser, par exemple lorsqu’il est coûteux de licencier des travailleurs ou de revendre des machines et de l’équipement. Mais c’est aussi coûteux en soi : attendre, c’est retarder ou annuler certains projets qui auraient été rentables. En théorie, de tels retards peuvent avoir des conséquences économiques importantes. Ils pourraient réduire la productivité d’un pays si de nombreuses entreprises finissent par fonctionner à une échelle sous-optimale ou avec une technologie sous-optimale. Ce problème est potentiellement plus grave dans les économies en développement et émergentes, où des investissements inadéquats des entreprises et l’adoption de technologies freinent souvent la productivité et la croissance économique.

Incertitude de mesure

En pratique, cependant, les économistes ont du mal à comprendre comment l’incertitude affecte les entreprises et la macroéconomie. Cela s’explique en partie par le fait que les mesures standard de l’incertitude telles que la volatilité des marchés boursiers et le désaccord des prévisionnistes ne saisissent pas l’incertitude au niveau des entreprises individuelles ; c’est-à-dire l’incertitude des chefs d’entreprise percevoir autour de leurs prévisions de ventes et de performances futures. Ce n’est que récemment que les chercheurs ont fait des progrès substantiels dans la mesure directe de cette incertitude subjective au niveau de l’entreprise. La méthodologie de pointe utilise des enquêtes auprès de chefs d’entreprise qui suscitent une série de scénarios sur les résultats futurs de la propre entreprise et une probabilité pour chaque scénario. Cette combinaison de scénarios et de probabilités permet aux chercheurs de construire des mesures de prévisions et affaires incertitude tels qu’ils sont perçus par chaque gestionnaire individuel.

Jusqu’à présent, la plupart des efforts pour mesurer l’activité subjective prévisions et incertitude ont été limités à une poignée de pays à revenu élevé comme les États-Unis et le Royaume-Uni. Mais de nouvelles données recueillies par la Banque mondiale montrent qu’une version simplifiée de cette méthodologie de pointe fonctionne également bien dans les économies en développement et émergentes. Il s’agit d’un développement important car de nombreux chercheurs ont estimé qu’il serait difficile de mener ce type d’enquête dans les pays en développement, où les entreprises et leurs dirigeants peuvent être moins sophistiqués. Les nouvelles données de la Banque mondiale réfutent ces préoccupations et révèlent des différences systématiques dans la façon dont les chefs d’entreprise perçoivent l’incertitude entre les pays qui ont des niveaux de revenu différents.

Les données en question proviennent des enquêtes Business Pulse et Enterprise Surveys de la Banque mondiale, qui ont été créées pour suivre l’impact de la pandémie de coronavirus sur le secteur privé. Les deux enquêtes incluent un module qui génère un scénario central, optimiste et pessimiste pour les ventes futures de la propre entreprise, ainsi que des probabilités pour chaque scénario. Plus de 23 000 entreprises dans 41 pays d’Europe de l’Est, d’Asie, d’Afrique et d’Amérique latine ont participé entre avril 2020 et mars 2022. Les pays couverts couvrent un large éventail de niveaux de revenu, de Madagascar au bas de l’échelle à la Pologne au haut de gamme.

Faits stylisés

Il s’avère que les mesures des prévisions de ventes des entreprises et de l’incertitude construites à partir de ces données de la Banque mondiale capturent de nombreuses informations sur les perspectives commerciales dont les gestionnaires ont connaissance, comme le montrent les faits stylisés suivants.

Premièrement, les prévisions de ventes futures prédisent les ventes futures réelles tel que rapporté dans les entretiens de l’enquête de suivi (Figure 1). Deuxièmement, les gestionnaires qui expriment une plus grande incertitude au moment de la prévision ont tendance à commettre des erreurs de prévision plus importantes (figure 2). Ce deuxième fait indique que la mesure de l’incertitude des entreprises basée sur des enquêtes rend compte du degré d’imprévisibilité ou de volatilité des ventes des entreprises et reflète des résultats similaires des efforts d’enquête dans les économies avancées.

Figure 1. Les prévisions de ventes prédisent les ventes réelles

Les prévisions de ventes prédisent les ventes réellesRemarques : Diagramme de dispersion groupé des ventes réalisées dans l’interview de suivi par rapport aux attentes de ventes (prévisions) pour les six prochains mois sur l’axe horizontal. Les ventes réalisées et attendues sont toutes deux exprimées par rapport aux niveaux de 2019.

Figure 2. Les entreprises faisant état d’une incertitude plus élevée commettent des erreurs de prévision plus importantesLes entreprises faisant état d'une incertitude plus élevée commettent des erreurs de prévision plus importantesRemarques : Diagramme de dispersion groupé de l’erreur absolue entre les prévisions de ventes (c’est-à-dire les prévisions à six mois) et les ventes réalisées lors de l’entretien de suivi, par rapport à l’incertitude subjective concernant les ventes à six mois. Les ventes réalisées et attendues sont toutes deux exprimées par rapport aux niveaux de 2019.

Deuxièmement, il existe des différences systématiques dans l’incertitude des entreprises entre les pays à différents niveaux de développement— un nouveau fait stylisé. Les entreprises des pays les plus pauvres, c’est-à-dire celles dont le PIB par habitant est le plus faible, ont tendance à avoir en moyenne des niveaux d’incertitude plus élevés (graphique 3). Des recherches antérieures avaient montré que les données sur l’emploi, les ventes et les investissements étaient plus irrégulières dans les pays à faible revenu. Mais maintenant, il est clair que cela n’est pas dû à des données de mauvaise qualité ou bruyantes. Au lieu de cela, les chefs d’entreprise perçoit réellement l’incertitude d’être trois à six fois plus élevé dans ces pays à revenu faible ou intermédiaire qu’aux États-Unis ou au Royaume-Uni. Ainsi, des niveaux élevés d’incertitude commerciale sont susceptibles de fausser les schémas d’investissement et d’embauche dans les pays à faible revenu. Cette découverte rapproche les chercheurs de la démonstration qu’en effet, certains pays pourraient ne pas se développer et croître parce que leur environnement commercial imprévisible encourage les entreprises à attendre et à voir trop, plutôt qu’à investir et à améliorer leur productivité.

Troisièmement, la relation négative entre l’incertitude et le PIB par habitant ne s’explique pas facilement. Il ne semble pas provenir de différences dans la composition du secteur des entreprises d’un pays à l’autre. Elle n’est pas non plus systématiquement liée à la volatilité des taux de change ou des cycles économiques, qui sont souvent plus élevés dans les pays en développement et émergents. Il semble plutôt y avoir une relation solide entre le développement économique et le niveau de risque et d’imprévisibilité (c.-à-d. l’incertitude) que les entreprises perçoivent dans leur environnement économique.

Figure 3. L’incertitude des entreprises pondérée par l’emploi diminue avec le PIB par habitant.

L'incertitude des entreprises pondérée par l'emploi diminue avec le PIB par habitant.Remarques : Ce graphique représente l’incertitude subjective pondérée en fonction de l’emploi dans chaque pays, en faisant la moyenne des vagues des enquêtes Business Pulse et Enterprise Surveys de la Banque mondiale par rapport au PIB par habitant du pays en 2019 sur l’axe horizontal. Nous pesons les entreprises en fonction de l’emploi dans chaque pays. Valeurs britanniques et américaines prises comme moyennes pour avril 2020 – décembre 2021 et avril 2020 – mars 2022 respectivement.

Implications politiques

Les preuves issues de ces enquêtes de la Banque mondiale ont au moins deux implications politiques. Premièrement, les banques centrales et les gouvernements des pays à revenu faible ou intermédiaire peuvent collecter des données de prévision et d’incertitude dans le cadre de leurs enquêtes de routine auprès des entreprises, et ainsi obtenir des informations opportunes sur les perspectives des entreprises. De telles données pourraient être une aubaine pour les décideurs politiques et les chercheurs intéressés par les fluctuations macroéconomiques et la dynamique des entreprises dans ces pays. En outre, des enquêtes par pays pourraient également recueillir des prévisions et des données sur les incertitudes concernant les prix, l’emploi ou l’investissement, qui pourraient être utiles pour la conduite de la politique monétaire, budgétaire et de développement des entreprises.

Deuxièmement, traiter et réduire le degré d’incertitude que les entreprises perçoivent par le biais d’interventions politiques spécifiques pourrait jouer un rôle important dans le soutien de l’investissement et de la croissance des entreprises dans les pays en développement, générant des effets positifs pour la macroéconomie. Et les gains économiques résultant de l’accent mis sur l’incertitude des entreprises pourraient également apporter une plus grande stabilité aux sphères politiques et sociales, qui à leur tour ont une incidence sur l’environnement des entreprises.

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