Nous nous attendons à ce que le rendement du trésor à 10 ans reste entre 4% et 4,5% dans un cas de volatilité élevée et nous attend maintenant à ce qu'elle termine l'année près de 4,35% avec un risque de taux inférieur en fonction de l'appétit de la Réserve fédérale pour les réductions de taux.
À ce stade, nous nous attendons à ce que la Fed ne fasse qu'une seule baisse de taux cette année, probablement en décembre, alors que l'économie se répercute à la croissance de moins de 2% et que les banquiers centraux évaluent l'impact des tarifs et les politiques fiscales expansionnaires qui ont été récemment signées.
Nous ne voyons pas un grand mouvement à la baisse dans le rendement en 10 ans en raison de l'interaction entre les politiques budgétaires, commerciales et monétaires.
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Au-delà de l'influence directe de la politique monétaire, les taux d'intérêt sont déterminés par les attentes de croissance économique et la capacité de maintenir des taux de rendement plus élevés. Les taux d'intérêt bas impliquent une économie incapable de soutenir les taux de rendement normaux,
Les années de taux d'intérêt presque nulles après la crise financière, puis la pandémie étaient des aberrations qui reflétaient une économie mondiale en difficulté.
Le rendement sur une obligation du Trésor à 10 ans le 9 juillet était de 4,33%, ce qui peut être décomposé à ses composants du taux réel ou ajusté en ajustement de l'inflation de 1,99% plus la compensation pour le taux de rupture d'inflation de 2,34%.
Un autre modèle du rendement à 10 ans est dérivé des attentes d'un taux fédéral de fonds de 3,64% plus une prime à terme de 0,64% pour compenser le risque de détenir cette obligation jusqu'à l'échéance.
La présence d'un terme premium explique que la Fed ne peut pas maintenir ce taux de 3,64% sur 10 ans en raison d'un choc d'inflation ou d'un choc de croissance.
Trading de gamme et un centre de gravité
Il faut une catastrophe pour éloigner les taux d'intérêt à long terme de ce qui était des niveaux appropriés de risque et des attentes d'inflation, puis il faut des années à l'économie et au marché obligataire pour récupérer.
La baisse du rendement en 10 ans au cours de la guerre commerciale de 2018 est un excellent exemple de crise manufacturée. La baisse précipitée pendant la pandémie est un exemple de l'impact d'une catastrophe naturelle.
Il a fallu trois ans aux marchés pour se remettre de la pandémie et pour finalement répondre à l'impact retardé du stimulus budgétaire. Depuis 2023, les rendements à 10 ans ont été négociés à la plage d'environ 4,25%, ce qui est sa moyenne de 52 semaines.
Nous pouvons nous attendre à ce que cette gamme tient aussi longtemps que l'économie reste à pleine emploi ou jusqu'à ce que l'inflation submerge les dépenses des ménages.
Lisez l'analyse complète sur le blog Real Economy.
