L’économie américaine continuera de prospérer au second semestre après une croissance attendue de 7,8% au cours des six premiers mois.
Nous nous attendons à ce que la croissance au deuxième trimestre accélère au-dessus de 9%.
Alors que la croissance culminera presque certainement au deuxième trimestre à notre prévision révisée de 9,2 %, la hausse des salaires parmi les travailleurs en bas de l’échelle des revenus soutiendra les conditions économiques. Dans le même temps, le Congrès approuvera très probablement un projet d’infrastructure de 1,2 billion de dollars et approuvera probablement 1,5 à 2 billions de dollars supplémentaires de dépenses pour l’exercice 2022-2023 alors que la Réserve fédérale se prépare à commencer à réduire son accommodement monétaire.
Nous prévoyons que la croissance au deuxième trimestre s’accélérera au-dessus de 9%, tirée par la hausse des revenus des classes pauvres et ouvrières, une aide fiscale généreuse et une réouverture économique.
S’il est presque certain que le deuxième trimestre sera le point culminant de la croissance nominale de l’expansion actuelle, il existe suffisamment de catalyseurs dans la seconde moitié de l’année – des salaires en hausse, un crédit d’impôt pour enfants de près de 100 milliards de dollars, une épargne excédentaire prodigieuse et un capital solide dépenses—qui produira une croissance bien supérieure au taux à long terme de 1,8 %.
Nous tablons toujours sur un taux de croissance supérieur à 7% cette année, provisoirement en deçà de notre prévision pour l’année à venir de 7,5%.
Salaires et marché du travail
L’une des dynamiques les plus surprenantes de l’économie récemment est l’amélioration des perspectives salariales pour les travailleurs dont le salaire a stagné au cours des dernières décennies. Au cours des trois derniers mois, les salaires se sont améliorés pour les personnes occupant des emplois moins bien rémunérés dans le secteur des services, au point que ces gains se traduiront par des dépenses directes qui soutiennent l’activité économique globale et la réouverture du secteur des services.
Mais même avec ces gains, l’économie reste à 6,7 millions d’emplois en deçà de son niveau d’avant la pandémie, ce qui reflète le choc profond que les travailleurs ont subi pendant la pandémie.
Les gains salariaux ont été particulièrement importants dans les emplois moins bien rémunérés dans le transport et l’entreposage, qui ont augmenté de 17,7 %, et dans les emplois de loisirs et d’accueil, où les salaires ont progressé de 15,1 %.
Ces gains sont liés à une confluence d’événements – soutien politique, disponibilité des services de garde et réouverture des écoles – qui a augmenté le salaire de réserve des cohortes à faible revenu. Certaines allocations de chômage fédérales devant expirer en septembre et la réouverture des écoles, il y aura une augmentation du nombre de travailleurs qui retourneront sur le marché du travail. Ce retour fera baisser le taux de chômage de 5,9 % actuellement à notre objectif de fin d’année de 4,7 %, avec le risque d’un taux beaucoup plus bas.
Sur une base trimestrielle, nous prévoyons des gains d’emplois mensuels supérieurs à 700 000 au cours du trimestre en cours et à près de 660 000 au cours des trois derniers mois de l’année, tous deux avec le risque d’un rythme de croissance plus rapide.
Bien que cela entraînera certainement une diminution des pressions salariales, les gains réalisés au cours des trois derniers mois et au cours du trimestre en cours soutiendront une amélioration de l’activité économique, car ceux qui ont une propension marginale plus élevée à consommer dépensent ce revenu.
Certes, les pressions démographiques rattrapent le marché du travail : l’accélération des départs à la retraite des baby-boomers et les difficultés de retour au travail pour certains travailleurs freineront toute augmentation potentielle du ratio emploi-population global malgré ce qui sera un amélioration de la cohorte des travailleurs dans la force de l’âge 25-54.
Risques pour les perspectives
Le risque majeur pour nos prévisions est double : premièrement, l’émergence de la variante delta du coronavirus pourrait entraîner un repli de la prise de risque sociale et économique normale et ralentir la réouverture de l’économie.
L’économie américaine fonctionne à environ 92% de son niveau d’avant la pandémie, selon Moody’s, de sorte que les risques restent gérables à ce stade en ce qui concerne la direction de la croissance, de l’emploi et de l’inflation.
S’il existe un risque lié à l’activité économique globale, il est lié au canal commercial.
De plus, s’il existe un risque lié à l’activité économique globale, il est lié au canal commercial. La demande extérieure pourrait ne pas croître aussi rapidement que nous l’aurions prévu cette année – notre prévision de croissance mondiale est de 6 % – étant donné le faible taux de vaccination dans les économies émergentes et les États modernes comme le Japon et l’Australie.
Le deuxième risque, que nous suivons de près, est la forte hausse de l’inflation liée aux contraintes d’offre mondiale. Nous avons révisé à la hausse notre prévision de l’indice des prix à la consommation à une moyenne supérieure à 4 % cette année, et l’indice des dépenses de consommation personnelle sensibles aux politiques à 2,6 % avant de revenir à 2 % l’année prochaine.
La flambée des prix, qui a été causée par un déséquilibre général entre la demande et l’offre, devrait commencer à s’atténuer plus tard cette année. À l’intérieur des données, les domaines de l’économie qui ont connu des baisses historiquement importantes au début de la pandémie se sont inversés. Les hausses des prix de l’énergie, des véhicules d’occasion, de l’hébergement et des tarifs aériens ont tous joué un rôle démesuré dans la hausse des prix.
Politique monétaire
La hausse des prix a été provoquée par un certain nombre de facteurs ponctuels tels que les contraintes d’approvisionnement, mais dans certains cas, les prix restent inférieurs aux niveaux d’avant la pandémie. Au fil du temps, les prix se rapprocheront de l’objectif de croissance de 2 % de la banque centrale, ce qui n’exige pas de mesures correctives immédiates telles qu’une augmentation des taux d’intérêt. Au contraire, la Réserve fédérale est beaucoup plus susceptible de réduire le rythme de ses 120 milliards de dollars d’achats d’actifs mensuels l’année prochaine de manière progressive et ordonnée pour éviter tout choc important induit par la politique.
Il est probable que la Réserve fédérale utilisera son symposium monétaire à Jackson Hole, Wyo, fin août pour signaler le moment et l’ampleur d’une telle action. Nous nous attendons à ce qu’il soit officialisé dans la déclaration de septembre. Nous ne prévoyons aucune augmentation du taux directeur avant la fin de 2023, date à laquelle nous prévoyons que la Fed relèvera le taux des fonds fédéraux de 25 points de base lors des réunions du FOMC de septembre et décembre.
Les investisseurs doivent s’attendre à ce que l’extrémité avant de la courbe des taux soit ancrée par un taux directeur compris entre zéro et 25 points de base et s’attendre à une modeste migration du taux à 10 ans vers 1,9% en raison d’une croissance domestique robuste tout au long de l’année.
Politique fiscale
À certains égards, cette année pourrait bien être considérée comme l’année de la politique budgétaire. Du plan de sauvetage américain de 1,9 billion de dollars, aux 900 milliards de dollars de mise en œuvre de la loi sur les crédits consolidés de 2020, au futur accord bipartite sur les infrastructures de 1,2 billion de dollars, ainsi qu’à un accord budgétaire probable pour l’exercice 2022-2023 qui, selon nous, arrivera quelque part entre 1,5 billion de dollars et 2 000 milliards de dollars, tous soutiennent la solide reprise.
À certains égards, cette année pourrait bien être considérée comme l’année de la politique budgétaire.
Bien qu’il y aura un excédent budgétaire l’année prochaine et en 2023, alors que nombre de ces mesures prendront fin, il reste encore beaucoup de puissance de feu budgétaire dans l’économie pour soutenir une croissance supérieure à la tendance.
Le plan d’infrastructure est un exemple de l’impact durable du soutien fiscal à l’économie. Au cours de la période de huit ans du paquet proposé, si cela se produisait réellement, les dépenses combinées de l’État, les dépenses de base fédérales et les nouvelles dépenses entraîneraient au minimum 2,5 billions de dollars en investissements dans les infrastructures. Nous pensons que cela pourrait stimuler la croissance économique à long terme de 0,5%, augmenter la productivité et augmenter le niveau de vie, le tout sans alimenter l’inflation.
Investissement fixe des entreprises
L’un des développements récents les plus bienvenus et les plus inattendus est l’explosion des investissements fixes des entreprises qui améliorent la productivité. Malgré des niveaux élevés d’endettement brut des entreprises, le choc déclenché par la pandémie et l’effondrement des dépenses en capital au début de la pandémie, l’investissement fixe des entreprises est en plein essor.
Avec plus de 2 000 milliards de dollars de liquidités dans les bilans des entreprises inactifs, nous restons optimistes sur les dépenses en capital destinées à améliorer la productivité cette année et l’année prochaine. Les nouvelles commandes de biens d’équipement de base ont bondi à environ 100 milliards de dollars, et nous nous attendons à une augmentation corrigée de l’inflation des commandes de biens d’équipement de plus de 9 % au second semestre de l’année. Cette augmentation pourrait très bien augmenter si un soutien budgétaire supplémentaire se produisait.
Pour plus d’informations sur la façon dont la pandémie de coronavirus affecte les entreprises de taille moyenne, veuillez visiter le RSM Coronavirus Resource Center.
