Une reprise en forme de K et le rôle de la politique budgétaire

Le dos de la lettre représente la baisse d’activité au début de la pandémie. Ensuite, il y a une scission, qui conduit aux deux «bras» qui capturent les différentes directions prises par l’activité économique dans différents secteurs.

Par:
Maria Demertzis

Date: 2 mars 2021
Sujet: Macroéconomie et gouvernance européennes

Cet article d’opinion a été initialement publié dans la section Money Review de Kathimerini et est à paraître dans El Economista.

La forme de la reprise économique post-pandémique est passée par de nombreuses caractérisations de lettres, de V à W, pour se poser plus ou moins sur la lettre K. Le dos de la lettre représente la baisse d’activité au début de la pandémie. Ensuite, il y a une scission, qui conduit aux deux «bras» qui capturent les différentes directions prises par l’activité économique dans différents secteurs.

Le numérique et la pharmacie, par exemple, ont vu leurs activités exploser. En revanche, des secteurs tels que l’hôtellerie, le tourisme, mais aussi l’énergie, ont connu des arrêts partiels ou complets. Il y a donc eu clairement des gagnants et des perdants de la pandémie.

Les données montrent que cette répartition en K qui caractérise différents secteurs vaut également pour les individus situés aux extrémités opposées de la distribution des revenus. Après les premières réductions des revenus de chacun, les riches se rétablissent maintenant rapidement, tandis que les plus modestes sont toujours en difficulté.

Toute tentative de concevoir un soutien budgétaire supplémentaire pour le reste de la pandémie doit tenir compte de cette scission, sinon elle risque de passer à côté. Le rôle principal de la politique budgétaire sera donc de soutenir uniquement les segments de l’économie et de la société qui sont sur le «  bras  » déclinant de la lettre K.

C’est tout à fait la logique qui sous-tend le dernier plan de sauvetage budgétaire aux États-Unis, qui a trois objectifs. Le premier concerne les aspects sanitaires de la pandémie, notamment l’aide à la vaccination et la sécurisation des écoles. Deuxièmement, il faut soutenir ceux qui ont perdu leur emploi. Troisièmement, fournir des transferts en espèces aux personnes à faible revenu. .

Comment cette reprise en forme de K s’applique-t-elle aux besoins budgétaires de l’UE? Dans une lettre adressée à ses collègues du G20, le 25 février, la secrétaire américaine au Trésor, Janet Yellen, a exhorté ses homologues, à tout le moins, à ne pas se retirer du soutien budgétaire, affirmant entre autres que «S’il y avait un moment pour aller grand, c’est le moment».

Cela résonnera avec les dirigeants de l’UE qui sont sur le point de discuter de l’opportunité, du moment et de la manière de revenir aux règles budgétaires communes de l’UE, qui sont temporairement suspendues. Les dernières prévisions économiques de la Commission européenne prévoient une croissance de 3,7% pour l’économie de l’UE en 2021, mais cette estimation est très incertaine et la croissance variera considérablement d’un pays à l’autre. Il y a donc un fractionnement supplémentaire de type K implicite, au-delà de la performance sectorielle ou du revenu, qui a à voir avec le schéma géographique de la reprise.

Étant donné les différences entre les pays de l’UE en matière de vitesse de reprise, en matière de politique budgétaire dans l’UE, la question la plus urgente est de savoir quand le cadre budgétaire commun devrait être rétabli. Une étude récente a montré l’impact différencié de la pandémie en fonction de la dépendance de l’économie de chaque pays de l’UE vis-à-vis du commerce extérieur et des professions de proximité, comme les services. Cette dépendance définira également le rythme de la reprise.

Le premier signe de variabilité de la reprise peut être vu dans le rythme de création de nouvelles entreprises par rapport au taux de faillites. Les deux chiffres se sont effondrés au début de la pandémie. Cependant, au troisième trimestre 2020, l’enregistrement des nouvelles entreprises était revenu au niveau d’avant la pandémie, en moyenne pour l’ensemble de l’UE. Les faillites restent beaucoup plus faibles qu’en 2019, ce qui suggère que le soutien continue d’être accordé à trop d’entreprises qui, autrement, feraient faillite. Le soutien budgétaire devrait-il être progressivement supprimé et ces entreprises devraient-elles être autorisées à faire faillite à la place?

Un examen plus approfondi des données nationales montre d’énormes différences entre les pays. Par exemple, le taux d’immatriculations de nouvelles entreprises était plus élevé en France et en Belgique (respectivement de 21,5% et 14,3%), au T3 2020 qu’au même trimestre en 2019. Il était plus faible en Allemagne et aux Pays-Bas (de -14,6% et -13,3%). Le taux de faillites était partout très bas: France, -34,9%; Belgique, -32,3%; et -27,2% en Allemagne. L’ampleur du soutien budgétaire nécessaire est donc très différente d’un pays à l’autre et il n’est guère logique de revenir au cadre de règles budgétaires communes alors que de telles différences existent.

Enfin, le taux de chômage dans l’UE n’a augmenté que de 1,5% pendant la pandémie. C’est un énorme succès si l’on considère la profondeur de la récession et est dû à des efforts fiscaux concertés pour maintenir les gens dans l’emploi. Cependant, un examen plus attentif des chiffres nous indique qu’il y a eu un creusement des inégalités en matière de préservation de l’emploi. Ceci est très visible chez les moins instruits, les jeunes et les femmes. Les faits montrent que la pandémie risque d’anéantir les progrès en matière d’égalité entre les sexes au cours des 25 dernières années. Les programmes de maintien de l’emploi et la politique budgétaire nationale dans son ensemble devront être beaucoup plus ciblés pour faire face à ces effets de division.

Pour le moment, la conception de la politique budgétaire ne devrait pas être basée sur des moyennes car elles masquent ces fractionnements de type K. Dans l’UE, tant que les différences de rythme de reprise sont économiquement significatives, la politique budgétaire au niveau national doit être autorisée à s’écarter des règles de l’UE.


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