Wall Street Week Ahead – Les investisseurs s’abritent d’une double baisse des actions et obligations américaines

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NEW YORK – Les baisses parallèles des marchés boursiers et obligataires américains poussent les investisseurs vers les liquidités, les matières premières et les actions versant des dividendes, alors que l’incertitude géopolitique et les inquiétudes suscitées par une Réserve fédérale belliciste font grimper les prix des actifs.

Avec la fin du premier trimestre de 2022, le S&P 500 est en baisse d’environ 5 % depuis le début de l’année, après avoir chuté de 12,5 % plus tôt dans l’année. L’indice du Trésor ICE BofA, quant à lui, a récemment baissé de 5,6 % cette année, son pire départ de l’histoire.

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Les investisseurs ont traditionnellement compté sur une combinaison d’actions et d’obligations pour atténuer les baisses de leur portefeuille, les actions augmentant idéalement dans un contexte d’optimisme économique et les obligations se renforçant en période d’incertitude.

Cette stratégie peut cependant mal tourner, et les fluctuations du marché résultant de l’invasion de l’Ukraine par la Russie, la flambée des prix des matières premières et l’inclinaison belliciste de la Fed se sont combinées pour rendre plus difficile de suivre le livre de jeu cette fois-ci.

Bien qu’un rebond marqué des actions ait réduit de plus de moitié les pertes du S&P 500 depuis le début de l’année, certains investisseurs craignent que le rebond ne dure pas et cherchent à réduire leur exposition.

« Nous sommes dans une tempête parfaite en ce moment », a déclaré Katie Nixon, directrice des investissements de Northern Trust Wealth Management. «Nous avons déjà connu des périodes de risque géopolitique accru, mais celle-ci semble un peu différente. Les résultats négatifs pourraient être beaucoup plus graves et plus larges.

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Nixon augmente ses participations dans des sociétés agricoles et énergétiques, ainsi que dans des fiducies de placement immobilier (REIT), qui ont agi comme une couverture contre l’inflation dans le passé.

Les investisseurs ont transféré 13,2 milliards de dollars en espèces et 2,1 milliards de dollars en or au cours de la semaine dernière, selon les données de la recherche BoFA Global. Les actions américaines ont enregistré des sorties de 3,1 milliards de dollars, les plus importantes en neuf semaines. La dernière enquête de la société a montré que les positions de trésorerie des gestionnaires de fonds au début du mois étaient à leur plus haut niveau depuis mars 2020.

George Young, gestionnaire de portefeuille chez Villere & Co, augmente l’allocation de liquidités de son portefeuille à près de 15 %, bien au-dessus des 3 % d’actifs qu’il détient normalement.

« L’argent ne rapporte littéralement rien et est sans doute négatif à cause de l’inflation, mais nous ne voyons pas beaucoup de choses que nous voulons acheter », a-t-il déclaré.

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Les baisses récentes ont « été plus douloureuses que de nombreux épisodes de volatilité antérieurs » en raison de la double vente d’actions et d’obligations, a écrit Michael Fredericks, responsable des investissements de revenu pour l’équipe des stratégies multi-actifs de BlackRock, dans une note vendredi.

Il est de plus en plus optimiste à l’égard des actions versant des dividendes, qui se négocient à des valorisations cours/bénéfice inférieures à celles de l’ensemble du S&P 500, et sont moins sensibles à la hausse des taux d’intérêt que les actions ou les obligations de croissance.

Les gains ont été particulièrement difficiles à obtenir sur le marché obligataire, les investisseurs recalibrant leurs portefeuilles vers une Fed qui semble prête à tout mettre en œuvre dans sa lutte contre l’inflation.

Les rendements du Trésor américain de référence à 10 ans, qui évoluent à l’inverse des prix des obligations, ont atteint un sommet en trois ans d’environ 2,5 % la semaine dernière, les investisseurs anticipant désormais plus de 200 points de base de resserrement des taux d’intérêt cette année.

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Avec peu d’opportunités intéressantes dans la dette américaine, Anders Persson, responsable des titres à revenu fixe mondiaux chez Nuveen, a récemment augmenté ses positions dans les obligations des marchés émergents libellées en dollars, en partie en raison de la hausse des prix des matières premières.

« Il n’y a pas de livre de jeu propre pour un pivot de la Fed post-pandémique en même temps que vous avez une guerre entre l’Ukraine et la Russie », a-t-il déclaré.

Les investisseurs surveilleront les données sur la masse salariale non agricole aux États-Unis la semaine prochaine alors qu’ils évalueront si l’économie est suffisamment forte pour gérer la trajectoire agressive de hausse des taux de la Fed.

Certes, certains investisseurs pensent que les périodes de pessimisme prédominant sont idéales pour acheter des actions, une idée étayée par de nombreuses preuves de position défensive qui ont accompagné le récent rebond du S&P 500. Les analystes de BoFA Global Research ont déclaré que leur indicateur haussier et baissier à contre-courant avait récemment donné un signal «d’achat» basé sur les sorties d’actions et de crédit et sur les niveaux élevés de liquidités dans les portefeuilles des investisseurs.

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Adam Hetts, responsable mondial de la construction de portefeuille et de la stratégie chez Janus Henderson, a déclaré que le plus grand risque pour la plupart des investisseurs serait de « réagir de manière excessive aux mouvements à court terme » et de se lancer tête première dans les matières premières ou l’or comme couverture contre l’inflation.

Hetts oriente ses clients vers des actions de qualité supérieure avec des flux de trésorerie solides tels que les actions à dividendes, et constate un intérêt accru des investisseurs pour les stratégies de fonds spéculatifs qui peuvent prendre des positions courtes.

« Nous avons un début d’année historiquement mauvais, mais nous essayons de faire en sorte que le remède ne soit pas pire que la maladie », a-t-il déclaré. (Reportage par David Randall; Montage par Ira Iosebashvili et Nick Zieminski)