La Réserve fédérale a réduit mercredi son taux directeur de 50 points de base, à une fourchette comprise entre 4,75% et 5%, afin de protéger le plein emploi et de préserver l'atterrissage en douceur qu'elle a réalisé après un choc de prix historique.
La banque centrale a également défini une trajectoire de politique monétaire qui suggère des réductions supplémentaires de 25 points de base lors de ses réunions de novembre et de décembre.
Selon le dernier résumé des projections économiques de la Fed, le taux directeur devrait se situer à 4,4 % cette année et à 3,4 % d'ici la fin de l'année prochaine.
Alors que la Fed prévoit de réduire son taux directeur à 2,9 %, soit 2,5 % en dessous de son nouveau taux, une telle réduction débloquera les flux de trésorerie et libérera la demande refoulée dans l’ensemble de l’économie américaine au cours des deux prochaines années.
À mesure que les coûts de financement élevés diminuent, les ménages et les entreprises américains auront davantage confiance dans leur capacité à investir et à améliorer leurs perspectives économiques.
Résumé des projections économiques
Le principal enseignement du résumé des projections économiques est que la Réserve fédérale est de plus en plus confiante quant à sa capacité à ramener l’inflation à son objectif de 2 %. La Fed a réduit ses attentes concernant l’indice des dépenses de consommation personnelle – son indicateur privilégié de l’inflation – à 2,3 % d’ici la fin de l’année, à 2,1 % l’année prochaine et à 2 % en 2026.
L’objectif de base du PCE devrait désormais baisser à 2,6 % d’ici la fin de l’année, à 2,2 % l’année prochaine et à 2 % en 2026.
Cette perspective constitue une définition pratique de la stabilité des prix, qui permet à la Fed de recentrer son attention sur le maintien du plein emploi.
Découvrez d’autres réflexions de RSM sur la politique de la Fed, l’économie et le marché intermédiaire.
La principale raison invoquée par le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, pour justifier la baisse de 50 points de base des taux était un ralentissement du rythme des embauches et un rythme de croissance plus faible dans certains secteurs de l'économie.
En conséquence, la Fed a modifié ses prévisions de chômage à 4,4 % cette année et l’année prochaine – une démonstration claire de son intention et de son objectif politique – et à 4,3 % en 2026.
Le SEP implique que la Fed définit désormais opérationnellement le taux de chômage non accélérateur d’inflation à 4,2 %.
Les responsables de la Fed se concentrent désormais sur l'obtention d'un emploi maximum durable – ce qui constitue l'une des moitiés de son double mandat, la stabilité des prix étant l'autre – car ils considèrent désormais que la stabilité des prix a été rétablie. Ils ont désormais l'intention de poursuivre l'objectif de la politique de l'emploi en réduisant les taux d'intérêt pour revenir à la projection de la Fed concernant le taux des fonds terminaux à 2,9 %.
Ces chiffres sont conformes à notre estimation du taux d'intérêt final de l'économie post-pandémie, qui devrait être d'environ 3,25 %. Mais si l'inflation persiste, en particulier dans le secteur des services, si l'économie continue à surperformer, la trajectoire attendue des taux pourrait alors être inférieure aux 225 points de base de baisse des taux impliqués par les prévisions.
La Fed a légèrement relevé sa prévision de croissance pour cette année à 2,1 % et a conservé son estimation de 2 % pour 2025, 2026 et 2027 et a conservé son taux de croissance à long terme de 1,8 %.
Il convient de noter que l'économie a progressé de 3,1 % l'année dernière, a connu le même taux jusqu'au milieu de cette année et, selon notre outil de suivi du PIB et celui utilisé par la Fed d'Atlanta, est sur une trajectoire de 3 % pour le trimestre en cours.
Étant donné que la croissance dépasse les attentes alors que l'emploi ralentit, cette dynamique suggère fortement que l'amélioration de la productivité est à l'origine de cette croissance. Nous pourrions assister à de futures révisions à la hausse des projections de croissance de la Fed, ce qui pourrait modifier la trajectoire des taux.
Orientations politiques
Notre modèle préféré de la fonction de réaction de la Réserve fédérale implique un taux directeur optimal de 3,45 %, compte tenu du taux d'inflation actuel de 2,5 % des dépenses personnelles de consommation et de l'estimation par la Fed de 4,2 % pour le taux de chômage non accélérateur de l'inflation, ou NAIRU. Ces chiffres suggèrent que la Fed doit rapidement réduire son taux directeur de 150 à 175 points de base à court terme, à mesure que l'inflation diminue.
Les prix du marché via le marché des fonds fédéraux après la publication de la décision de politique monétaire impliquent que la Fed réduira très probablement son taux encore restrictif à un niveau proche du taux optimal actuel d'ici le second semestre de l'année prochaine, contrairement aux prévisions de la Fed qui suggèrent début 2026 avant qu'elle n'atteigne ce niveau neutre.
Les plats à emporter
La Réserve fédérale a fait le premier pas vers son nouveau régime en réduisant son taux directeur de 50 points de base et en présentant une prévision qui pointe vers un taux neutre de 2,9 %.
La raison de la baisse de taux de mercredi et des prévisions de la Fed est que la banque centrale entend se concentrer sur le maintien du plein emploi et la création des conditions pour soutenir l'atterrissage en douceur de l'économie que les trois dernières années de décisions politiques difficiles ont obtenu.
