La gueule de bois de Moutai met en évidence les risques liés aux paris boursiers bondés en Chine

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SHANGHAI – Un effondrement des cours des actions de premier ordre en Chine a soulevé la colère des investisseurs, en colère contre la façon dont les gestionnaires d’actifs se sont entassés dans une poignée de grandes actions et a accru la volatilité des marchés.

Le géant des alcools Kweichow Moutai, quatrième plus grande action d’Asie et un chouchou pérenne du marché, est devenu l’affiche de la récente vente, ses fortes pertes ayant nui aux fonds communs de placement fortement investis dans ses actions.

Ses actions ont perdu un quart de leur valeur depuis le sommet du 18 février, les inquiétudes concernant le resserrement monétaire de Pékin ayant déclenché une forte liquidation des actions plus importantes. Plus de 900 fonds d’actions ont perdu au moins 20% de leur actif net au cours du mois dernier, selon le distributeur de fonds eastmoney.com.

Kevin Zhang, un investisseur de détail, a perdu un cinquième de son investissement dans E Fund Blue Chip Selected Mixed Fund en quelques semaines.

Quatre distillateurs – Moutai, Wuliangye, Luzhou Lao Jiao et Jiangsu Yanghe Brewery – représentent environ 40% du fonds de 10 milliards de dollars.

Moutai figurait parmi les 10 principaux portefeuilles de 576 fonds d’actions à la fin de 2020 – plus d’un tiers des 1510 suivis par Everbright Securities. Le plus petit rival Wuliangye est le deuxième plus populaire, avec 473 fonds plaçant de gros paris.

Après avoir levé des montants record de liquidités en 2020, les gestionnaires de fonds chinois se sont précipités dans un groupe de titres de consommation et de santé de haut vol, poussant les cours des actions encore plus haut.

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La forte baisse des marchés depuis la mi-février a meurtri ces fonds et mis à nu la pratique controversée du «regroupement», dans laquelle les fonds communs de placement prennent des expositions surdimensionnées sur les actions et le secteur alors qu’ils cherchent à surperformer les indices de référence et à attirer davantage d’investisseurs.

L’indice China Huddling 50, compilé par Sinolink Securities et qui suit les 50 favoris des gestionnaires de fonds, a surperformé l’indice composé de Shanghai de 10 fois depuis 2017.

L’industrie chinoise des fonds communs de placement a bondi d’un tiers l’an dernier pour dépasser les 3 billions de dollars alors que Pékin encourageait l’investissement institutionnel.

Mais à mesure que les marchés se sont retournés, certains investisseurs perdent confiance dans la capacité des fonds communs de placement à faire ce que les régulateurs souhaitent: prendre des décisions rationnelles et à long terme qui génèrent de la valeur.

«La croissance rapide de l’industrie chinoise des fonds n’a pas rendu le marché moins volatil. C’est plutôt devenu une source de volatilité du marché », écrit Yin Zhongli, chercheur à l’Académie chinoise des sciences sociales.

Ye Qiu, un investisseur de détail sur la plate-forme Xueqiu.com, a même décrit le regroupement des investisseurs institutionnels comme un stratagème de Ponzi. «Les investisseurs au détail sont brûlés lorsque la bulle éclate», a déclaré Ye.

FARCI

Le «regroupement» des fonds n’est pas unique à la Chine.

La dépendance des investisseurs américains aux géants de la technologie «FAANG» – à savoir Facebook, Amazon, Apple, Netflix et Alphabet – pose des problèmes similaires.

Ce qui est inhabituel, cependant, ce sont les valorisations extrêmes que la Chine a provoquées, a déclaré Yan Xiang, stratège chez Guosen Securities.

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La valorisation médiane des 100 principaux titres des fonds communs de placement d’actions chinoises – représentant 74% de leurs actifs concentrés en portefeuille – a atteint un sommet record de 80 fois les bénéfices en janvier.

Cela se compare à un ratio cours / bénéfice moyen de 20 pour les plus de 4 200 actions chinoises et de 51 pour les actions FAANG.

La valorisation actuelle de Moutai «est irrationnelle et insondable», a déclaré Dong Baozhen, un gestionnaire de fonds spéculatifs basé à Pékin qui a acheté l’action à environ 150 yuans (23,08 $) en 2013 et l’a vendue début 2018 pour 700 yuans.

Les actions de Moutai ont triplé depuis 2018, pour atteindre 2627,9 yuans. Évalué à 400 milliards de dollars, il reste la quatrième plus grande action d’Asie en termes de capitalisation boursière, même après la récente liquidation sauvage et se négocie à 57 fois les bénéfices historiques.

Huang Yan, vice-président de Shanghai See Truth Investment Management estime que le regroupement a «créé une grosse bulle» et a faussé le marché en allouant des ressources à des entreprises comme Moutai qui n’ont pas besoin de liquidités.

Cependant, tout le monde ne voit pas la pratique comme problématique.

«C’est le résultat des récentes activités massives de collecte de fonds», a déclaré Peter Alexander, fondateur du cabinet de conseil en fonds Z-Ben Advisors. «Simplement un ‘problème de grande classe’ de devoir faire travailler de grandes quantités d’argent le plus rapidement possible.»

(1 USD = 6,4984 yuans)

(Reportage de Samuel Shen, Liu Luoyan et Andrew Galbraith édité par Vidya Ranganathan et Sam Holmes)