Le rapport sur l'emploi d'octobre doit être pris au sérieux, mais pas au pied de la lettre.
Une fois que l'on ajoute la révision à la baisse de 112 000 emplois pour août et septembre au gain de 12 000 en octobre, on constate une baisse de l'emploi total de 100 000 dans le rapport.
Il faudra attendre le début de l’année prochaine pour avoir un aperçu « clair » de la situation du marché du travail américain.
Nous exhortons les investisseurs, les chefs d’entreprise et les décideurs politiques à ne pas surinterpréter les facteurs temporaires à l’origine de la baisse du chiffre d’affaires – deux ouragans et la grève de Boeing – et à s’attendre à une dynamique similaire dans l’estimation de l’emploi en novembre.
Il faudra attendre le début de l’année prochaine pour avoir un aperçu « clair » de la situation du marché du travail américain.
Les distorsions étaient importantes. La grève de Boeing a supprimé 40 000 emplois par rapport aux estimations initiales, et les ouragans Hélène et Milton ont entraîné la perte temporaire d'un nombre indéterminé d'emplois.
Ces distorsions s’estomperont au cours des deux prochains mois et doivent être interprétées comme du bruit et non comme un écart par rapport à la tendance sous-jacente de la croissance de l’emploi, que nous pensons proche de 120 000 par mois.
Ce chiffre s’inscrit parfaitement dans notre estimation des 100 000 à 150 000 emplois par mois – la moyenne sur trois mois du total des embauches dans le secteur privé est de 148 000 – nécessaires pour maintenir les conditions d’emploi stables.
Même si nous sommes d’accord sur le fait que les embauches ralentissent, nous ferions valoir qu’elles s’accélèrent pour atteindre un rythme plus durable alors que l’économie est au plein emploi.
Le meilleur indicateur du rapport d'octobre est peut-être le taux de chômage, qui est resté stable à 4,1 %, et l'augmentation de 0,4 % du salaire horaire moyen, qui a entraîné une augmentation des salaires de 4 % sur un an.
Ces deux chiffres sont de meilleurs indicateurs de la solidité fondamentale du marché du travail américain, qui s’inscrit dans le contexte global d’une économie qui a connu une croissance de 2,7 % au cours des 12 derniers mois et qui est prête à réaliser de nouveaux gains.
Une économie au plein emploi dans un contexte de rétablissement de la stabilité des prix est une image plus précise que les données affectées par les ouragans et une grève majeure.
Implications politiques
Les conclusions politiques du rapport sont négligeables. Nous pensons que la Réserve fédérale fera abstraction des distorsions et gardera les yeux fixés sur une réduction de 25 points de base de son taux directeur lors de sa réunion du 7 novembre.
Mais le risque qui pèse sur les perspectives en matière d'emploi, de croissance et d'inflation est que l'économie continue de surperformer, ce qui pourrait conduire la Fed à suspendre ses baisses de taux en décembre. La Fed devra déterminer si l'économie continuera de croître plus près du taux de 2,5 % que nous prévoyons l'année prochaine ou si elle ralentira vers la tendance à long terme de 1,8 %.
Les prix du marché des contrats à terme sur les fonds fédéraux au cours des deux dernières semaines indiquent que les investisseurs anticipent un rythme de baisse des taux plus lent l'année prochaine. Les investisseurs devront constater un rythme plus lent de création d’emplois pour modifier ces attentes.
Les données
Le principal point à retenir du rapport est la forte baisse de 46 000 emplois dans le secteur manufacturier, dont 40 000, selon nous, ont été causés par la grève de Boeing.
Deuxièmement, la perte de 47 000 emplois dans les services professionnels et de 4 000 dans les loisirs et l’hôtellerie, ainsi que la légère augmentation de 3 000 emplois dans l’information et le manque de croissance dans les services financiers, sont exactement ce à quoi on pourrait s’attendre après des événements météorologiques violents.
Outre les secteurs touchés par les conditions météorologiques, 8 000 nouveaux emplois dans le secteur de la construction ont été créés en octobre (on s'attend à ce que ce nombre augmente temporairement à mesure que commence la reconstruction dans le sud-est), ainsi qu'un gain net de 57 000 emplois dans l'éducation et les soins de santé et de 40 000 dans le secteur public. des emplois.
Apprenez-en davantage sur les perspectives de RSM sur l’économie et le marché intermédiaire.
Sur le plan des salaires, le salaire horaire moyen a augmenté de 4,1 % sur un rythme annualisé moyen sur trois mois, tandis que le total des heures travaillées dans le secteur privé est resté stable à 34,3 heures, ce qui est surprenant compte tenu des perturbations importantes provoquées par les ouragans.
Le nombre total d'heures travaillées, qui constitue le meilleur indicateur pour prévoir les dépenses globales, est resté stable à 116,7, ce qui est de bon augure pour les dépenses à l'approche de la période des dépenses des Fêtes.
Les heures de fabrication ont diminué de 0,1 à 39,9, les heures travaillées à l'intérieur du complexe de production ayant diminué de 0,3 %.
La population active globale a augmenté de 150 000 travailleurs et le ratio emploi/population est passé de 60,2 % à 60 %.
La durée médiane du chômage est passée à 10 semaines, ce qui implique que les travailleurs qui perdent leur emploi seront confrontés à trois à quatre mois de chômage avant de trouver un nouvel emploi.
L'emploi des travailleurs d'âge très actif, âgés de 25 à 54 ans, s'élève à 83,5 %, avec 77,8 % de femmes de cette cohorte employées et 89,3 % d'hommes employés.
Les plats à emporter
Le rapport sur l'emploi d'octobre était plein de bruit et de distorsions provoquées par les ouragans qui ne reflètent pas la solidité fondamentale du marché du travail américain.
Nous pensons que les embauches ont ralenti à un rythme mensuel proche de 120 000, ce qui est durable pour une économie au plein emploi et en croissance à un taux de 2,7 % au cours des 12 derniers mois.
Nous nous attendons à ce que la Réserve fédérale ignore les chiffres bruyants d’octobre et réduise son taux directeur de 25 points de base lors de sa réunion la semaine prochaine.
